类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2018-05-10
公司2018年一季度实现归母净利润同比增长84.47%,大幅超预期;我们认为这仅仅是公司业绩进入持续高成长期的开始,公司产品种类、收入规模和市场占有率将有望进入持续上升通道;期待公司在高端密封领域成长为比肩国际巨头的中国企业代表。在与市场反馈过程中,我们发现市场对于动密封的认识有很大的预期差,误认为日机密封的业务是比较低端的业务,实则不然,动密封技术壁垒相当高,需要长时间生产过程的经验积累。本篇报告将深入浅出地向大家介绍下什么是动密封。
动密封是在润滑运动中使用的密封件,技术难度高。动密封也叫密封圈,是指对于动力泵、压缩机、作动筒等在往复、旋转运动中使用的密封件。由于要求在润滑运动(往复、旋转)中于压力或真空状态下保持密封,对动密封的性能和质量的要求极为严格。当两个元件相互运动时,我们要保证整个装置的密闭性,需要给装置的运动预留一定的空间,在这个空间范围内进行密封,这比静止时密封更为困难;所以与静密封相比,动密封技术难度更高。
机械密封是一种动密封,干气密封是一种新型非接触式机械密封。机械密封是用来解决旋转轴与机体之间密封的装置,由至少一对垂直于旋转轴线的端面在流体压力和补偿机构弹力(或磁力)的作用及辅助密封的配合下保持贴合并相对滑动而构成防止流体泄漏的装置。而干气密封是通过在密封环上增开动压浅槽以及采用相应的控制系统而实现摩擦副的非接触运行;它用“气封液或气封气”的新观念替代传统的“液封气或液封液”观念,是密封技术的一次革 命。
机械密封研发设计难,制造工艺精密。当机械设备在高速/高压/高温等极端工况下运行时,不管其结构强度多么大,都可能产生微量的形变,微量的形变达到一定程度就可能造成工作面的损伤并导致产品整体失效。比如对于动环端面而言,正常情况需要保持端面平面度在0.3个微米以内,高压下高速旋转时可能产生向外微凸,那么在设计时就要考虑留一个往里凹的余量,这样在高压高速运动的时候,可以相互抵消。高温、高压、高速等多个要素综合作用时会让这种分析异常复杂,这使得设计阶段需要庞大的数据库支撑,并进行大量的仿真实验校正。可见“know how”是需要以长时间沉淀和持续研发投入来支持的。优质的机械密封也离不开精密的制造工艺,这
包括优质的密封材料、精密的设备和熟练的技术人员。
维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑收购华阳密封的影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.82亿元、2.55亿元、3.35亿元,对应EPS分别为1.71元/股、2.39元/股、3.14元/股,按照最新收盘价47.85元计算,对应PE分别为28、20、15倍。考虑到公司产品技术壁垒高,盈利能力强,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速不达预期的风险;下游 行业复苏不达预期的风险;公司产能不足的风险;收购进展不及预期的风险;公司产能释放进度不及预期的风险;公司进口替代进展不及预期的风险;公司外延并购效果不及预期的风险。
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