监管再升级 发力ABS 大行情将至(解读)

银河证券：资管新规靴子落地 重塑资产管理生态进行时

4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》

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大资管新规落地，统一监管标准并打破刚性兑付，明确去杠杆、去通道和消除多层嵌套的原则。与《征求意见稿》相比，《指导意见》严监管防风险的大方向不变，但是延长了过渡期，将过渡期延长到2020 年底，有助防范流动性风险，缓解对市场冲击。同时，对非标投资要求更为严格，明确公募产品不能投资非标。《指导意见》短期会对资管行业带来一定阵痛，但是长期重塑资管生态，利于行业健康有序发展。“去刚兑、去杠杆、去通道”环境下，提升投资管理能力是券商资管的核心竞争力，主动管理能力强且风控合规完善的券商受到的影响相对较小，且未来优势会愈发明显，主动管理能力弱且风控不完善的券商受到的冲击相对较大。券商各业务条线强监管环境下，大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势，强者恒强局面延续，行业集中度持续提升。

银保监加快落实保险业对外开放举措。外资机构持股比例和业务范围放开，短期或加剧市场竞争，但长期倒逼国内金融机构学习国际领先经验，加速业务模式转型，丰富保险产品种类和服务质量。当前板块受开门红销售扰动以及长债利率下行影响，出现一定回调， 长期行业景气度向上依旧， 内含价值持续增长态势不变。 板块配置需持续跟踪保障型产品销售数据以及代理人量质的边际变化。 考虑到去年同期业绩高基数，今年板块业绩表现承压。当前四大上市险企 2018 年 P/EV 均值 0.90 倍左右，具有较高的安全边际，性价比高，关注板块长期配置价值。

风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期；市场波动对业务影响大。