大秦铁路:大秦线18Q1运量同比增长9.85%,量价双升业绩可期
大秦铁路 601006
研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2018-04-12
公告/新闻。公司发布3月份生产经营数据简报,3月份单月大秦线完成货物运输量3910万吨,同比增长1.80%。日均运量126.13万吨,日均开行重车88.5列,其中:日均开行2万吨列车60.8列。整个18Q1大秦线累计完成货物运输量11395万吨,同比增长9.85%。
一季度煤运需求旺盛,运量持续增长。一方面一季度煤炭需求继续增长,前两月份火电发电量同比大幅增长9.8%,带动全国电力行业煤炭销量同比增长2%;另一方面,煤产向“三西”集中,陕西、内蒙、山西前两月份产煤量分别同比增长20.6%、8.1%、1.5%。煤炭产销两端增长,带动西煤东运需求旺盛,整个一季度大秦线日均发运量高达126.6万吨,较17年一季度的日均115.3万吨,提升9.8%。
分流有限,运力仍有弹性,全年运量仍有向上空间。西煤东运南北共蒙冀、大秦、朔黄、瓦日四条干线,其中朔黄线运输成本最低,但受下水港产能扼制当前难以继续上量,蒙冀及瓦日线运输成本远高大秦线,当前运量仍在低位,因此在西煤东运需求旺盛情况下,分流有限,仍然优先大秦线上量。从大秦产能角度看,17年单月日均发运量最高124.6万吨,全年日均118.4万吨,较公司单日发运量峰值130万吨仍有空间,在运输需求极旺的情况下,大秦线运力仍有向上弹性。根据国家能源局工作指导意见,计划全年煤炭增产7.4%,同时煤源地向“三西”集中,西煤东运发运量将继续增长,在分流有限,运力仍有弹性的情况下,大秦线全年煤炭运量仍有向上空间。
大秦线一季度量价双升,预计业绩继续大增。17年一季度末,公司对管内铁路煤炭运价提升1分/吨公里至基准运价率,因此从整个季度看,大秦线18Q1运价较去年同期有10%左右提升,同时叠加一季度运量同比增长9.85%,一季度仍然存在量价双升,若按17年上半年收入比例计算,同时假设成本费用率不变,预计一季度利润将继续大增23%左右。
维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持此前盈利预测,预计公司2017-2019年净利润为135.84亿元、142.68亿元与150.18亿元,EPS分别为0.91元、0.96元、1.01元,对应现股价PE分别为8.97倍、8.54倍、8.11倍,公司当前股息率达5.6%,具有资产配置价值,维持"增持"评级。
风险提示:大秦线煤炭发运量不及预期。
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