美国或已"瞄准"华为 资金面超罕见异动

中信建投：从贸易摩擦到进口替代

逆全球化浪潮来袭，中美贸易战吹响号角

自2016年“英国脱欧”、“特朗普当选美国总统”起，全球遭遇一系列黑天鹅事件，逆全球化趋势愈发显现。而作为“逆全球化的民粹 主义”的佼佼者，特朗普在中美贸易顺差持续扩大的背景下，对中国公开吹响了贸易战的号角。

根据232调查和301调查的结果，美国宣布对钢铁和铝制品加收关税，并签署对华贸易备忘录，中国此次态度强硬，并迅速宣布拟对美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。本次中美贸易摩擦特点是节奏快、反应快，双方态度强硬；特朗普上台以来一直贸易摩擦持续升温；其他国家也紧随美国对华的贸易政策。

中美贸易战：思潮已久，政策催化

欧美国家的贸易保护主义思潮起源于重商主义，此后经历了古典自由主义、凯恩斯政府干预主义和新古典主义的起起伏伏，在金融危机之后，全球贸易保护又开始抬头。而美国自克林顿时期将“战略贸易理论”作为制定经济和外贸政策的理论指导，此后的布什、奥 巴马等总统均开始了针对中国的贸易保护政策。商人出身的特朗普出于其好战主义、保护主义和投机主义的身份特点，以及迫于中期选举的政治压力，叠加决策层中对话强硬派占主导的决策环境，开始了本轮对华的贸易战。

从中美贸易数据来看，中美贸易逆差仍在扩大，但实际上基于以下三点，美国的巨额对华贸易逆差有一定的必然性：首先，美元作为国际储备货币必然要求保持贸易逆差对外输出美元提供国际清偿力；全球价值链分工决定中美贸易格局，现行统计方法下贸易数据高估中国的贸易地位。

基于中美之间的巨大贸易逆差和以“中国制造2025”为首的政府主导经济对于其他国家的不公平待遇，美国发起了本轮中美贸易战。

从贸易摩擦到进口替代

出于中美贸易摩擦的外部背景和我过产业升级的内在需要，我们一些重点产业的进口替代势在必行。我们认为受到美国对华贸易保护政策影响较大、且归属于“中国制造2025”重点行业的生物制药、半导体和新材料领域有良好的投资前景。

风险提示：中美贸易摩擦带来的不确定性影响进口替代推进进度