股票质押告别暴增 券商谢绝融资利率8%以下业务

减持新规、质押新规、资管新规(正在征求意见)出台后，加上受风险事件的影响，一年新增规模曾超4万亿元市值的股票质押正迎来业务逻辑重新构建，一度连续7年的快速增长势头在去年戛然而止。

据证券时报记者统计，2018年以来，两市质押股数同比下降16.22%、质押市值下降23%。

同时，参照沪深交易所数据，场内股票质押正处于净购回状态，2018年以来共发生初始交易1597.67亿元，发生购回交易1772.36亿元，整体净购回174.69亿元，呈现缩量趋势。

一家华南地区的券商股票质押业务负责人表示，考虑到融资成本与质押潜在的风险，“融资利率在8%以下的股票质押业务，我们都不做了”。另外一家总部在上海的大型券商从业人员则称，“虽然对外说收取7%的融资利率，但我们已经有两个月没接新项目。”

反映在行业动态中，股票质押市场如今出现“量跌价升”状况，即便出质人降低价格要求，仍难以做成业务，在当前一段时间里的处于“有价无市”状态。

有价无市：“利率

在8%以下不做”

据了解，上述三大新规具体为：《上市公司股东、董监高减持股份的若干股份》、《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》)、关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)。

据证券时报记者了解，2017年期间股票质押的融资利率一般在6%～6.5%之间，甚至在价格战激烈的时候，有些优质客户还以5%以下的优惠利率进行质押，但这一价格如今已经一去不复返。

据了解，如今主流的股票质押利率一般在7%左右，6.5%的质押利率已经少见。

一位东南地区的券商人士称，今年的质押利率比以往都高，但“客户对利率不太敏感，都是能拿到钱再说”，给出的融资利率一般在7%往上。如果是资管计划过来的资金，则在利率8%左右，即便如此，客户还要经过漫长的审核等待。

一位负责股票质押业务的资深律师介绍，在新规发布后，他所在的公司制定了比质押新规更为严格的内控体系，对个股的要求更高，同时内部流程还在更加严格，现在走完一个流程“估计都得一个多月”。

另外一位总部在上海的大型券商从业人员则透露，“虽然对外说是收取7%的融资利率，但我们已经两个月没接新项目了。”

还有一些券商，在综合考虑目前的风险与资金成本后，则直接将利率在8%以下的质押业务拒之门外。

一家华南券商的高管告诉记者，“8%以下的股票质押都不做了”，他给出两个理由：一个是过去一段时间风险事件较多，怕踩雷，且发生风险后很难处理；另一个是券商自身的融资利率上升了许多，如使用自有资金做质押业务成本则较高。

以招商证券为例，去年该公司发行的次级债票面年利率是5.1%，今年1月新发行的次级债票面利率就提高至5.7%；又例如，方正证券非公开发行的2018年次级债(第一期)，融资金额6.4亿元，票面利率更高达6.3%，期限2年。

因此，资金面的紧张让券商自身的融资成本上升，就算没有适应新规的需要，股票质押式回购业务的利差也在收窄。

据证券时报记者统计，2018年以来，两市质押股数同比下降16.22%、质押市值下降23%。同时，参照沪深交易所数据，股票质押市场正处于净购回状态，2018年以来共发生初始交易1487亿元，发生购回交易1708.75亿元，整体净购回221.75亿元，整个市场呈现缩量趋势。

加速缩减：年内

净购回221.75亿

延续2017年的下滑趋势，进入2018年，股票质押新业务办理量有所降低。“一季度新规发布后，我们公司暂停办理股票质押一段时间，后来慢慢恢复了。但是，量还是比以前少了很多，主要是做旧项目，也正在清退部分不符合新规要求的项目。”上述东南地区的券商股票质押负责人表示。

数据可以反映出更细致的变化。据证券时报记者统计，参照沪深交易所每日披露的交易金额数据，2018年以来，场内质押共发生初始交易1597.67亿元，发生购回交易1772.36亿元，整体净购回174.69亿元，呈现缩量趋势。

具体到月份，上述净购回主要发生在2月和3月，两个月分别发生净购回90.31亿元和203.77亿元，而《股票质押式购回交易及登记结算业务办法(2018年修订)》是从3月12日开始实施的。这意味着，质押新规生效前一个月左右，两市的质押净购回就开始加速推进。

可以比较的数据是，2018年1月份，两市初始交易比购回交易依旧高出73.67亿元，2017年12月期间，初始交易更是比购回交易高出332.8亿元。

此外，观察日均数据，也可以看出初始交易规模在不断降低。2017年12月至2018年3月期间，单月日均初始交易金额分别是51.36亿元、29.46亿元、21.97亿元、20.53亿元，初始交易活跃度逐月下降；相较之下，购回交易分别为35.51亿元、26.11亿元、27.99亿元和29.8亿元，购回交易从2018年1月后逐月上升。

不过，4月份的初始交易规模有所回升，使得4月暂时结束净购回状态，尤其是4月9日、10日和11日3天增长明显，单日初始交易规模分别达到35.26亿元、42.13亿元和33.28亿元，分别比购回交易规模高出15.34亿元、17.72亿元和14.01亿元。

综合来看，出现上述变化的原因，主要是因为在新规影响下，机构开始对部分不符合要求的项目进行清理，同时对新业务采取了暂停办理、强化审核以及拉长审核周期的操作。

一家大型券商的股票质押业务负责人就表示，他涉及的质押项目中，个股质押率超标的项目已经有所减少——估计近期的质押项目平均在35%左右。此外，对于新项目“我们虽没有暂停业务，但新标准严格很多，尤其审核周期变慢”。

此外，质押新股对交易规模的限制，也开始影响一些小券商质押业务的开展。

一位西部地区的券商从业人士表示，以前还时常做些小规模的股票质押业务，但自从新规发布后，将融入方首笔初始交易金额提升到500万元后，他所在的营业部就没什么业务量。

规模首降：

7年暴增势头中断

股票质押是上市公司股东一种便捷的融资工具，是A股市场杠杆资金来源之一，也是每次大跌后引发投资者担忧的潜在地雷。这个连续7年快速增长、单年涉及市值超4万亿元的业务，在2017年结束高增长，开始走向规模萎缩。

回顾历史数据，股票质押从2010年后开始爆发增长，特别是借助2015年杠杆牛市的东风，全市场新增的股票质押涉及市值一举突破4万亿元，逐渐在2017年形成了几乎无股不质押的局面，并延续至今。

据证券时报记者统计，以上市公司公告为统计维度，可以梳理出最近7年多全市场的质押规模变化情况。数据显示，股票质押业务发展最迅猛的年份是2013年、2014年和2015年。

具体而言，2013年，股票质押业务涉及市值首次突破万亿元，当年质押市值同比增长45%；2014年，进行质押的上市公司首次突破1000家，该年的质押市值增长72.93%；2015年，牛市行情让股票质押业务快速推广，一年涉及新增质押市值达4.41万亿元、同比增长136.5%。

此外，股票质押业务的峰值出现在2016年，单一年份共计新增质押3276.98亿股，涉及市值达4.51万亿元。

不过，进入2017年，两市的股票质押业务开始放缓，全年合计有1986家公司发生质押，合计质押3030.82亿股、同比减少7.51%，合计新增质押市值3.73万亿元、同比下降17.21%，为2010年以来的首次下降。

值得关注的是，股票质押的业务规模在2018年后加速下降，仅以2018年1月～4月的数据来看，两市质押股数达628.41亿股，较去年同期下降16.22%，涉及质押市值8434.09亿元，较去年同期下降23%。

中国结算最新数据，以收盘价(4月4日)估算，两市当前有3455股涉及质押，占全体A股(3505只个股)的98.57%，涉及质押笔数19.36万笔，合计质押股票6017.97亿股，质押市值达6.33万亿元。