中航飞机:军民大飞机蓄势待发,业绩增长值得期待
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2018-03-27
事件
2017年公司实现营业收入310.79亿元,同比增长18.98%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.71亿元,同比增长14.10%。2016年基本每股收益0.1703元/股,利润分配方案为每10股派现金红利0.85元。
简评
1、2017年公司实现营业收入310.79亿元,完成年计划的115.11%,同比增长18.98%;实现归母净利润为4.71亿元,同比增长14.10%,营收与净利润增速均达到近年较高水平。公司预计,2018年全年实现营业收入308亿元。航空业务营收17年同比增长20.05%,成为公司四项业务中唯一实现快速增长的板块。在经历4年的连续下降后,2017年公司整体毛利率触底回升达到7.26%,盈利能力开始出现上升趋势。
2、运20现已列装空军,预测未来10至15年,运20及其衍生型号保有量或将达到200架,市场空间约为360亿美元。另一大型军机战略轰炸机也将开始更新换代,在列装后或将全面替代现有轰6K。公司作为国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机制造商,将直接受益于运20批量列装与未来新型战轰换代所带来的市场需求,公司军用整机板块业绩有望实现高速增长。
3、C919与AG600已完成首飞,目前在手订单充足,公司零部件业务板块有望直接受益于以上两型大飞机与ARJ-21支线客机订单的持续落地。受“一带一路”及中非航空合作影响,公司现有民机业务有望保持较快增长;加大研发投入保障新机研制进度,新舟700有望近年投产,其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型,或将直接提升公司民机业务盈利水平。
4、公司作为运20等军用大飞机唯一生产商,C919、AG600、ARJ-21等民用大飞机主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.88、7.63、9.96亿元,同比增长分别为24.81%、29.65%、30.63%,相应18至20年EPS分别为0.21、0.28、0.36元,对应当前收盘价PE分别为71倍、55倍、42倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。
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