A股中期慢牛趋势不改 耐心等待三大不确定因素消退
上周沪深A股市场受多种因素影响先扬后抑，波动明显加大，同时成交有所萎缩。截至上周五收盘，上证综指收报3152.76点，一周累计下跌3.58%；深证成指收报10439.99点，一周累计下跌5.53%；创业板指收报1726.02点，一周累计下跌5.23%。
行业板块表现方面，上周无一板块上涨。其中，农林牧渔、医药生物、银行、休闲服务、国防军工等板块跌幅相对较小，钢铁、建筑材料、家用电器、通信和采掘等板块跌幅较大。
中信建投：
建议以低仓位均衡配置策略来应对市场波动，规避钢铁、煤炭等周期板块，纺织服装、电子、机电、家电、家具等出口占比较高的行业，以及金融、航空、航运等行业。
安信证券：
短期影响市场的不确定因素都是阶段性的，且最终影响可控。近期市场主线依然是在成长板块中寻找基本面扎实的优质公司，同时适当关注一些估值合理、盈利水平平稳的消费品公司。
银河证券：
短期不确定因素将加大市场波动，但对A股市场的中长期影响不大，震荡回调或是较好买点。另一方面，A股被纳入MSCI指数日期临近，叠加经济基本面向好预期，中长期市场仍然乐观。
湘财证券：
短期海外不确定因素的影响依然存在，市场或将继续震荡整固。但由于上周市场震荡幅度较大，不排除本周市场出现技术性反弹的可能。建议围绕结构、聚焦业绩，关注“补短板”受益板块。
广发证券：
风险偏好波动通常带来交易机会而非影响趋势，但由于短期不确定因素犹存，将使得本次风险偏好恢复过程更为缓慢。
此外，今年货币政策将保持稳健中性。当前A股PE(TTM)为18.3倍，处在2005年以来估值从低到高的35%分位。两位数的企业盈利增长水平最终将支撑市场，只是短期需要时间消化不确定因素引发的市场震荡。
应对策略：业绩为王，紧握龙头
市场走势或更曲折，需要更多耐心。从基本面来看，经济平稳增长、企业盈利水平向上，预计全部A股公司2017年全年、2018年一季度净利同比增长17.5%、13%到15%。同时，市场流动性有望保持稳健中性局面，加大股权融资的政策目标使得大类资产配置偏向股市。短期市场将受到不确定性因素的扰动，但市场中期趋势仍将取决于基本面，在此过程中行情演绎或将更加曲折，投资者需要更多耐心。目前即将进入年报和一季报密集披露期，企业盈利水平高增长趋势的确认，有助对冲短期不确定因素的影响。
市场方面，投资者应坚持业绩为王，真正的市场主线仍是行业龙头——价值龙头携手成长龙头。2018年的A股市场远没到流动性宽松、风险偏好大幅提升阶段，业绩将是市场最核心的变量。2018年A股市场真正的主线是行业龙头，源于中国经济已经步入由大变强的新时代，行业集中度提升是实现这一过程的必然路径，行业龙头化是必然趋势。2月中以来成长风格占优，尤其是创业板指涨幅可观，短期累积了一定涨幅的科技类成长股压力偏大，叠加年报和一季报即将公布，正好借机去伪存真。有业绩的龙头公司具有持续成长性，中期继续看好通信设备(5G)、电子制造(半导体)、医药(创新药、医疗服务)等领域。价值风格方面，2月以来进行回调休整的价值类股的估值和盈利匹配情况相对更好，如金融(银行)、家电等板块。此外，在短期不确定性因素犹存时期黄金板块往往表现较好，相关个股值得关注。
国元证券
外部因素影响或打破箱体震荡格局
市场依然处于存量资金博弈格局。今年以来投资者数量没有明显增长，各板块成交量也没有明显攀升，增量资金入场迹象并不明显，A股市场依然处于存量资金博弈阶段。短期来看，由于不确定因素犹动，市场风险偏好下行，避险情绪上升，全球股市上周均大幅震荡。
全球市场短期面临休整。我们认为，自2016年初以来形成的商品回暖、经济复苏和股市趋势性上涨局面短期面临休整，主要原因如下：1)商品市场供需两端再平衡局面已经基本实现；2)供给侧结构性改革对商品市场的利好作用已充分体现；3)作为衡量经济发展效率和潜在增长动力的核心指标——劳动生产率目前预期平稳；4)全球利率拐点或已经出现。在多重因素影响下，全球股市今年以来震荡幅度明显加大。我们认为，告别低利率环境这一事实终将在股市上有所反映，目前尚未看到企稳信号的出现，A股市场也将受到影响。
企业盈利水平改善呈分化态势，资金价格难以下行。结合近期A股公司的业绩披露情况来看，去年上市公司盈利增速较高的企业主要集中在上游资源品行业，具有典型的局部特征。此外，PPI指标自去年10月后高位回落，大宗商品价格也在年后逐渐回归稳定。因此，今年这些行业的盈利状况可能难以继续高企。同时在防风险、去杠杆的宏观背景下，资金价格中枢依然会维持高位，A股市场的估值提升空间将因此承压。今年货币政策仍将维持稳健中性，而央行在美联储加息后随行就市，上调公开市场操作利率5BP，表明在当前通胀预期抬升的全球资本市场上，货币政策的协同性较高。在这样的政策背景下，国内资金价格中枢难以快速下行，对A股市场的估值提升空间将有所制约。
外部因素影响或将打破箱体震荡格局。自去年11月进入战略调仓期以来，权重板块的调整过程尚未结束。同时由于不确定因素犹存，现阶段市场预期有所降低，今年市场维持箱体运行格局概率较大，但不排除后市在外部因素影响下震荡箱体被打破可能，投资者应当顺势而为。
建议从四个角度选择标的。1)受外部因素影响较小乃至受益行业，如农业、医药、传媒、环保等；2)“一带一路”主题和国企改革主题；3)从避险角度关注贵金属以及高股息蓝筹股；4)战略地位提升的工业互联网、信息安全领域等。
华创证券
震荡中耐心寻找好公司
本轮市场调整可能需要更长的底部区域确认期。去年11月以来，市场经历过两次大幅调整阶段，主要原因是受到了市场情绪回落和流动性波动预期影响。而本轮市场震荡所面临的，则是外部因素影响与内部基本面检验期的叠加，其中外部因素更具不可预测性。这种局面将使得本轮调整的底部区域确认时间更长，3月底到4月都有可能是市场反复博弈与底部区域确认期。
面对市场波动率回归，分散化和对冲投资成为必要手段。具体策略上：1)二季度增配黄金资产；2)在波动率低位择机做多相关指数；3)目前的经济结构和潜在的外部不确定因素，都将支撑农产品及工业金属价格自底部反弹，从而带来相关机会。
上述市场环境意味着，现阶段获取Beta收益最好的方式依然来自于超跌反弹。对于实际操作而言，考虑到外部因素的不可预测性，建议投资者降低仓位，等待相关因素的明朗。行业配置方面，当期ROE的有效性将显著降低，而稳定性与逆周期因子的重要性提升，建议甄选农业、金融、军工以及受益于涨价的部分周期行业标的。
面对市场波动，投资者更应该耐心挖掘具有中长线配置价值的优质公司：一方面是符合国家战略方向的“大国重器”领域，另一方面是拥有自主创新能力和行业定价权的细分行业龙头，尤其是重点关注因为外部因素扰动而遭错杀的优质标的。
东北证券
等待市场情绪平复
虽然海外不确定因素的短期走向目前并不明朗，但当前全球经济仍然处于同步复苏通道之中。同时我国对外开放步伐有望加快，中国市场和人民币资产将更具吸引力。从市场表现来看，短期过激反应可能在相关预期明朗之后趋向缓和，从而产生向上修复动力。
上周两市日均成交额环比小幅降低，收缩至4680亿元。而上周五6300亿元的成交额以及再度上升的代表市场情绪的相关指数，都预示着市场还处于情绪波动的扩张期。上周五之前，虽然市场有所震荡回调，但两融规模仍然小幅扩张，可见对于本次海外因素的扰动，市场之前预期并不足，后市还需耐心等待市场情绪平复。
与美股估值偏高不同的是，目前A股市场的估值分布更为接近底部区域，本轮震荡有望使得估值水平真正触底。目前估值处于10倍到15倍区间的个股占比已达到12.57%，长期来看A股市场韧性更强。
从结构来看，创业板市场性价比逐渐下降迹象增多。在上周市场震荡回调过程中，创业板指的回调幅度相对更大，同时创业板较全市场的成交占比出现回落。如果创业板市场情绪得到有效降温，将有助于整体市场完成最后的整固。当前市场处于经济预期的时间差之中，从结构上更有利于周期以及金融板块的相对走强。从大类板块的成交占比可以看出，金融板块成交占比有触底回升趋势，同时银行板块的相对走势也在缓慢修复过程中，避险情绪升温有望推动市场资金再次向金融板块集中。
申万宏源
仍将处于震荡局面
从大类资产配置角度来看，2017年的宏观组合是“低通胀，高增长”，股票在大类资产配置中占优。而2018年海外通胀水平仍在缓慢上行，国内从4月开始食品因素对CPI的扰动作用降低，5月通胀预期可能出现波动。宏观经济方面，预期仍将保持平稳增长态势，韧性较足。因此，在通胀预期有波动、经济增长显韧性背景下，权益类资产的性价比不再突出，二季度市场或将继续呈震荡局面。
从股票定价角度来看，2018年上市公司总体盈利增长水平可能逐季收缩，同时春节之后无风险利率下行，但由于中美利差已经回到了中低位，后续继续下行空间有限。根据股票定价DDM模型，分子存在下行压力，分母下行空间受限，所以我们认为中期市场仍将处于震荡格局。
综合来看，短期市场可能经历一个赚钱效应收缩过程，好在目前市场总体赚钱效应已经处于相对低位。每一次量化指标从相对低位向极端低值的运行过程，都是新的投资机会孕育过程。
目前部分白马股的估值水平已经回到了相对低位，这部分标的也许会在市场预期稳定之后出现一定反弹。但也需要认识到，寻找下一阶段最强方向的最有效方式还是寻找中期景气向好方向。2017年业绩增速持续超预期方向并不稀缺，但2018年景气能够持续向好方向就变得相对稀缺。提示两类投资机会：1)业绩有望逐季提升方向，包括医药生物、国防军工和银行等行业。2)低估值品种依然有望贡献稳定收益，如银行、房地产和券商板块。
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