IPO通过率低拷问投行的执业质量

（原标题：IPO通过率低拷问投行的执业质量）

上周对于上会企业来说，堪称“黑色的一周”。 1月23日上会企业创下了“7否6”的新纪录。1月24日，上会企业通过率仅为“5过1”。1月26日，6家企业上会，通过率又是1家。一周内18家企业上会接受审核，结果竟然只有3家企业成功过会，IPO通过率低至惊人的16.67%。

自去年10月份新一届发审委履职以来，在监管部门“终身追责”的高压之下，新一届发审委委员审核企业时更加认真与仔细，其涉及面也更广。此前只要一家企业每年创造的利润可观，那么过会往往十拿九稳。“唯利润论”的结果，也导致上会企业所存在的问题要么被忽视，要么降低了门槛。正是在此背景下，新股频现业绩变脸甚至是大面积变脸的现象，也引起投资者的质疑与诟病。

而新一届发审委不再“唯利润论”，审核上会企业时更加重视上会企业财务数据的真实性、持续盈利能力、关联交易、公司治理与内控机制等多个方面。发审委审查的重点多了，客观上要求上会企业在各方面都不存在纰漏，这是产生审核从严的重要原因。但一家企业在各方面都做得比较好的往往很难，于是乎被否企业出现增多，而IPO审核通过率出现走低的现象。

一家企业是否能过会，与企业本身的质地关系密切。除此之外，笔者以为也与承担保荐之责的券商投行的职业胜任能力同样分不开。近些年A股市场发生了多起财务造假的欺诈发行案例，监管部门在进行处罚时，券商等中介机构往往被认定为未履行勤勉尽责的职责。笔者以为，勤勉尽责固然是其中的原因之一，券商投行本身的职业胜任能力同样难辞其咎。如果券商投行无法发现造假企业所存在的问题，那么造假企业同样有可能“蒙住”发审委委员的双眼，进而成功过会。

对于券商投行而言，既要具备职业操守，也要具备职业胜任能力，两者缺一不可。忽略了任何一面或只重视其中的一面，那么问题企业就有可能“跻身”于资本市场。比如券商投行的职业操守存在问题，在利益的驱使下，不排除券商投行与拟上市企业勾结在一起，使发行人通过蒙混过关的方式实现上市的目的。如果职业胜任能力存在问题，造假上市无法发现，问题企业也混进市场。

新一届发审委审核趋严，我们平常看到的只是过会率走低这一现象，往往忽视了券商投行在其中所扮演的角色，显然是有失偏颇的。证监会相关负责人希望把好企业留在国内，让好企业尽快上市，如果券商投行自身的能力不足，又如何能够发现哪些是好企业？哪些是不好的企业呢？更别谈什么尽快上市的问题了。

目前的券商投行普遍存在风险防控让位于业务规模，稳定健康发展让位于追求短期利益的现象，导致在去年开展的证券行业“自查自纠、规整规范”专项活动中，多家券商遭到监管部门的处罚，此现象应引起警惕。

对于券商投行而言，规范经营，重视职业操守，提升职业胜任能力才能提高执业质量。券商投行只有提升职业胜任能力，才有可能发现拟上市企业所存在的问题，并能为拟上市企业解决相关问题，才有可能避免上会被否的局面出现。