大盘逞强 创业板逆袭胜算几何

进入2018年，本周沪综指强势反弹，目前已经相继收复半年线和60日均线，而前期跌幅更深的创业板则依旧徘徊在半年线下方，1800点整数关也悬而未决，在当前市场格局偏暖、成交放大而央行连续暂停公开市场操作的情况下，创业板能否后来居上，启动逆袭行情？

市场人士认为，目前创业板估值较低、业绩底临近，机构持仓也处在低位，已经具备较好的投资价值，不过万事俱备尚欠东风，预计在业绩利空被真正“证伪”前，较难形成一轮像样的阶段上行行情，拐点或出现在三、四月份。但经过前期深跌，创业板反弹动力较为充沛，短线或存在明显的交易性机会。

反弹延续小票遭弃

2018年伊始，随着跨年流动性最紧张时点的过去，市场做多情绪显著回升。1月2日开市以来，股指重心连续上移，沪综指更步步紧逼，朝着3400点发起猛烈攻击，目前距离该点位近在咫尺，昨日收盘报3385.71点。此外，中小板和创业板也各自录得不错阶段涨幅。

分析人士认为，从盘面特征来看，在节后偏暖氛围烘托下，指数结束箱体“磨底”的主基调已经基本确立。首先，节后四个交易日来，沪深主板持续阳线报收，倘若算上节前最后一个交易日，截至昨日收盘，技术形态上已经形成“五连阳”格局，尽显强势；其次，相较节前流动性紧张对指数表现的掣肘，新年以来，市场资金利率明显下滑，即使央行公开市场连续八个交易日暂停操作，流动性预期也未因此而趋向悲观，在场内风险偏好向上修复的同时，本周A股成交量站上新台阶，从前期日均3000余亿元切换至5000亿元水平；再次，从周K线来看，股指此前连续四周最低下探3250点位即向上回收，验明底部的同时也昭示翻转曙光可期，平底形态上的突破更印证了反弹的可靠性；最后，当前市场已经进入2017年年报披露窗口期，从已经公布的年报预告来看，其中77%的上市公司业绩预喜，从而对估值水平构成支撑。

不过大盘开启“逞强”模式的同时，小盘股明显未跟紧此轮反弹的步伐。三根阳线过后，昨日场内大小盘股走势分化，两市主板全天保持良好上行态势，创业板指却在低开后宽幅震荡，始终运行在平盘之下，并最终下跌0.04%，在主要指数中一枝独绿。可以看到的是，自11月中旬调整启动以来，以创业板为代表的小票跌幅明显大于大盘蓝筹股，但反弹启动以来，走势占主导的仍是大盘股，不仅区间累计涨幅相对较小，昨日创业板更逆市下跌。在不少投资者看来，这或给接下来市场走势带来悬念——创业板是否能凭借强劲的超跌反弹动能展开逆袭，从而实现估值修复？

业绩估值“双拐点”

2017年大小盘股上演冰火两重天戏码，风格两极分化严重，以家电、周期为领头羊的白马蓝筹行情贯穿全年，而中小盘股则弱势承压。根据数据统计，整个2017年创业板指累计下跌8.53%，而沪综指则录得9.09%涨幅。截至目前，最新创业板市盈率(TTM)为41.5倍数，而沪综指市盈率为15.8倍数，二者相对水平正处于历史低位区间。

与外围市场对比来看，伴随高估值中小创2017年一路下行，创业板估值水平正不断接近纳斯达克综指。如果说之前创业板市盈率在60倍以上是估值泡沫，那么这一水平下降至40倍左右时，虽然还未回到历史底部区域，但整体估值和相对估值都已经接近历史底部水平。仅从估值的角度分析，创业板配置价值已然凸显。

必须承认的是，2017年大小票分化的根源，还是在于并购重组监管趋严，令外延式增长无以为继，同时创业板业绩增速持续下滑，低于市场普遍预期。

相关统计显示，2017年前三季度，创业板共实现营收7524.13亿元，增速为32.71%，实现归母净利润752.16亿元，增速为7.57%，同比增速大幅下滑，从2016年22.25%下降至2017年7.57%。与两市主板和中小板相比，也同样相差甚远。往前追溯，创业板业绩下滑趋势在2016年就表现明显。2016年，创业板共实现营收8180.91亿元，增速为33.05%，实现归母净利润945.14亿元，增幅为36.39%。全年来看，虽然创业板营收增速在35%左右小幅波动，但归母净利润却从60.16%直线下挫至22.25%。

但是展望2018年，光大证券认为，创业板在天时地利人和的支撑下，或迎来慢牛行情。其主要理由包括：一是历史上看，创业板还未出现连续三年跑输主板的情况；二是2018年经济下行预期或将兑现，从而有助于市场风格切换；三是后续更多政策催化；四是2018年创业板相对主板的业绩增速之差将会重新触底回升；五是目前创业板机构持仓水平处于历史低位；六是随着新增外延减少，外延并表对创业板业绩贡献下降，2018年创业板业绩更多回归内生增长，内生增速将会触底反弹。

光大证券据此认为，创业板启动慢牛的时点或在2018年三四月份。随着2017年年报和一季报业绩预告的披露，创业板或将迎来“利空兑现后的利好”或者“利空证伪后的利好”。而2018年一季报或中报，创业板内生业绩增速或将触底回升，相对主板业绩增速也或将重新占优，从而迎来业绩驱动。

交易性机会可期

尽管中期前景并不暗淡，但短期来看，创业板想要启动一轮像样的反弹，还需跨过以下几道坎：

一是虽然节后创业板累计涨幅为正，但技术层面而言，尚未如主板般显露明显反弹信号，创业板周K线正进入10日、20日等多条短期均线密集区域，接下来还将面临技术面的层层施压。除此之外，目前创业板正运行在布林线中下轨之间，多头预期并不清晰，即使短期有所突破，也难以避免技术回踩压力。

二是经济下行预期延后，市场继续追求业绩确定性，从节后市场走势看，大消费及周期类仍然是主力资金最为青睐的品种，因此，短期创业板能否快速走强还需要看资金量能的配合，而这取决于投资者心理预期变化，本身就具备不确定性。

三是创业板整体业绩承诺完成率超过100%，相当一部分外延并购标的的业绩承诺超额完成，一旦业绩承诺不及预期，势必对板块走势带来拖累。

因此结合以上因素判断，短期创业板尚不具备趋势性机会。但是当前资金面预期较为宽裕，市场情绪也较为热烈，不排除包括两融在内的资金另辟蹊径，加仓中小创，从而带来一定的交易性机会。根据数据显示，近期以电子为代表的小票频繁获得融资净流入。