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海大集团:白马不息纵横有缰

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王乾,张斌梅日期：2018-01-05

作为饲料行业的优质白马,海大集团不论从业务结构还是收入利润增速都稳扎稳打,是中长期配置的重点推荐标的。在此时点,我们认为公司具备行业景气、优化整合、战略延伸三大看点。

看点一:水产饲料高景气,优势业务持续增长

根据《农业部关于进一步加强国内渔船管控实施海洋渔业资源总量管理的通知》,到2020年,国内海洋捕捞总产量减少到1000万吨以内,与2016年相比降低700万吨。高景气、养殖规模化和产品升级促使公司水产饲料销量在2017、2018年继续保持较高增长,市占率提升。

看点二:扩张品类成效呈现,饲料产品结构进一步优化

公司加大畜禽料扩张力度,伴随生猪、禽业需求回升,未来公司业绩稳定性伴随畜禽料在公司饲料业务中占比的提升还将进一步提高,有利于平抑自然灾害影响带来的业务波动。

看点三:纵横延伸业务布局,进军海外显实力

公司纵深养猪,加大生猪养殖产能的扩张;横向积极发展特种鱼、对虾动保;对外扩张水产料业务至东南亚地区。

优质白马,“买入”评级

预计2017-19年公司收入分别为317.23、368.67、445.47亿元,同比16.69%、16.21%、20.83%;净利润分别为11.95、14.95、17.56亿元,同比39.68%、25.07%、17.47%,对应PE为30、24、20倍,“买入”评级。

风险提示

自然灾害导致鱼、虾大量死亡,饲料需求不足;生猪养殖项目投建受到影响,出栏量不达预期;政治风险造成的海外业务受挫;瘟疫风险导致猪、鸡价格下滑进而影响饲料需求。