OLED成未来趋势 新三板上游产业公司小身材大能量

（原标题：【研报】OLED成未来趋势 新三板上游产业公司小身材大能量）

行业政策情况：

1.2012年，《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》就明确提出“加快推进有机发光二极管(OLED)等新一代显示技术研发和产业化;

2.2014年，发改委和工信部联合颁布《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》，强调新型显示是信息产业重要的战略性和基础性产业，推动新型显示成为新一代信息技术产业创新发展的重要支撑;

3.2014年，《国家发展改革委办公厅，工业和信息化部办公厅关于组织实施新型平板显示和宽带网络设备研发及产业化专项有关事项的通知》提出将新型平板显示领域列为专项支持重点，其中包含了有源有机发光显示(AMOLED)用高精度金属因钢蒸镀掩膜板研发和产业化;

4.2016年，发改委、工信部联合颁布《实施制造业升级改造重大工程包》，提出重点发展低温多晶硅、氧化物、有机发光半导体显示等新一代显示量产技术，建设高世代生产线。

新三板在线研究院研究观点：

1.OLED市场空间巨大，国际、国内主要生产商供不应求让尚处在成长期的新三板公司迎来良机;

2.新三板公司在整体规模有限的情况下表现出了良好的盈利能力和较强的成长性;

3.新三板上部分企业在各自领域已经具备向国内外成熟企业挑战的能力。

1.OLED市场前景广阔

1.1OLED具备一定优势

OLED是一种基于有机发光材料的电流型半导体发光技术，采用非常薄的有机材料涂层和玻璃基板(或硅板)结构。

由于OLED具有自发光的特性，电流通过时，这些有机材料就会发光，因此OLED不需要背光源，能够节省电能，且显示屏幕可视角度大、显示亮度高。同时，OLED还具有反应快、重量轻、厚度薄、构造简单等优点。尤其值得一提的优势更在于OLED屏可以弯曲、折迭、甚至可以像一张纸一样挂在墙上，放在口袋里，以至镶嵌在衣服里，不用时是衣服的一部分，需要时则可显示必要的信息。

OLED结构为固态结构，具有抗震性能好并能在-45℃到+60℃温度范围内工作的优势，而且OLED显示屏的像素尺寸可以做到几十到几百微米的精度，显示分辨率可达>300PPI，这些优势也让OLED被视为二十一世纪最具前途的显示及发光技术之一。

1.2OLED与LCD的区别

1.3OLED市场分析

提到OLED就不得不提三星和LG，在全球的大小屏市场，三星和LG都展现出了非凡的统治力。据统计，2016上半年，全球10英寸以下的小屏幕OLED，三星占据了99%的出货量;2016年第三季度，三星以9970万片的出货量，绝对垄断1.01亿片的AMOLED面板市场。

数据显示，中国目前是全球最大的OLED应用市场，其中45%以上的IT产品与显示器件有关;中国内地的手机产量占全球产量的50%以上;中国内地的MP3/MP4产量占全球产量的90%以上;而其他消费电子产品的产量占全球产量的一半以上。

受产能限制，OLED显示器件市场整体呈现供不应求的局面。以AMOLED为例，2016年全球AMOLED显示屏的智能手机出货量较2015年增长51.96%。根据Ubiresearch的预测，到2020年，全球AMOLED手机面板的需求面板出货量将达到10亿片的规模，对比目前全球每个月仅对应约32万片玻璃基板加工规模的AMOLED量产产能(含3.25寸、4寸等小尺寸)，市场空间巨大。

2.新三板OLED产业链：体量小，成长性强

目前新三板上从事OLED方面的公司还不是很多，据粗略统计，新三板OLED相关公司共17家，主要集中在上游产业，而下游产业目前只有一家相关公司。在OLED应用方面，新三板公司还处于略势。

2.1上游产业

新三板上的上游产业包括了相关设备、ITO玻璃、中间体、玻璃基板、有机材料和检测等方面。

a.设备

从上半年的业绩来看，设备供应商的日子并不好过，伟仕泰克都已经戴上了ST的帽子，不过新三板在线研究院查阅资料发现，除ST伟仕外，其他四家公司最近几年的财务数据显示公司盈利主要集中在下半年。五家公司的主要销售对象均以内销为主，而且各家公司都大幅降低了对外销售，加强了对国内市场的投入。

总体来看，随着国内OLED技术的逐渐成熟，对国外厂商的依赖正在慢慢降低，这也是五家公司同时减少对外销售而加强对内销售的重要原因之一。

从体量来看，五家公司中也只有中导光电的资产规模比新三板的整体平均水平略高一些。不过就是这样的小公司，在盈利能力上却一点也不差，2016年五家公司有四家毛利率都达到了30%以上，属于典型的小身材大能量。

b.其它上游产业

虽说国内OLED上游 行业还处于发展初期，但是单就新三板来看，在上游的布局还是比较全面的。从业绩上看，2017年上半年材料相关公司的经营情况更好，瑞联新材和展新股份的净利润都达到了千万级别。更为重要的是，两家公司2017年上半年的净利润已经赶上了2016年全年水平，展现出了非常不错的成长性。

除瑞联新材目前已具备IPO实力之外，其它几家公司从资产规模来说也属于中小企业，不过从毛利率来看这几家公司的表现也依然很强势。

从上图中可以看到，除中原智人出现亏损外，另外七家公司中有五家毛利率都超过了30%，剩下的两家也都超过了28%，只能说是略低，和其他制造业的公司比起来依然是十分出色的表现了。

2.2中游产业

新三板OLED的中游产业以显示模组为主，五家相关公司中有三家从事的是显示模组方面的业务。从市场分布来看，这些公司还是以国内市场为主，不过在盈利能力上，中游产业的公司显然要比上游产业差了不少。整个产业中只有奥雷德有着亮眼表现，在国外厂商长期统治的中游产业，国内公司的情况并不乐观，不过随着市场需求的快速增长，外国厂商供货不足的情况也让国内公司觅得良机，有了发展空间。

2.3新三板公司尚未涉及领域

可以说新三板公司在整个OLED产业链的中上游产业布局还是比较全面的，不过在OLED下游方面，新三板目前还没有相关公司。应用方面的公司主要还是在A股市场上，如四川长虹以及中新科技这样本身就以电子产品生产为主的公司，依靠CRT和LCD屏幕时代所积累的市场占有率可以比较轻松的使用更便宜、性能更好的OLED屏幕完成产品生产。相对来说，新三板公司由于市场占有率低、公司本身规模小等因素，想要在OLED下游市场与苹果、三星、华为、小米等公司形成竞争还是很困难的。

3.A股OLED产业链：规模大，但是成长性和盈利能力不及新三板企业

A股市场上，目前OLED概念公司共有36家，平均净利润2.88亿元，平均毛利率为24.79%，平均总资产为126.19亿元。对比可以发现，虽然资产规模上A股公司要比新三板公司大得多，但是在毛利率上反而还要低于新三板公司。

不光是盈利能力，成长性上A股公司更是完败新三板公司，无论是营收还是净利润，新三板公司的增长速度都远远高过了A股公司。

由于OLED和LCD在许多环节的制作工艺上较为相似，因此A股公司依靠LCD时代积累的市场及技术等，在规模上仍然占据着优势。不过从长远来看，新三板OLED公司虽然规模小，但是依靠着极强的研发能力和拓展能力，在盈利能力和成长性上更胜一筹。

我们通过两个细分行业的具体公司对比可以更直观的看到这其中的差异。

3.1AMOLED面板

提到AMOLED面板，就不得不提京东方，作为LCD屏幕领域的老大，京东方在OLED领域同样走在前列。2017年10月26日，京东方第6代柔性AMOLED生产线量产，这不仅是中国首条全柔性AMOLED生产线，同时也是世界第二条采用第6代技术的柔性AMOLED生产线。这条生产线的出现打破了三星在这一领域的垄断，也为中国OLED产业的进步起到了至关重要的推动作用。同为国内AMOLED面板行业的佼佼者，奥雷德在规模上还是要比老大哥小了不少。

3.2相关材料

作为OLED屏幕生产上游的关键一环，材料行业拥有众多细分种类的公司，包括了化学原料、膜材料、发光材料等众多细分领域，不过总体来看国内公司在这一领域集中度相对较高，正在逐步实现对进口产品的替代。

受到各细分领域的行业周期以及公司实际情况的影响，每家公司的情况都略有不同，不过大趋势仍然是A股公司占有更大的市场，而新三板公司更加活力十足，盈利能力更强。

4.总结：打破外国企业统治，这3家新三板公司已经做好准备

根据IHS咨询机构的初步预测，到2020年OLED面板市场规模将达到332亿美元。在苹果、华为等公司陆续使用OLED面板之后，未来OLED渗透进程将明显加速，而VR、可穿戴设备等又为OLED提供了持续的增量空间。虽然目前国内企业主要集中在中间体和单体粗品等领域，但是新三板公司在发光材料、检测设备等由国外企业把持的领域反而取得了不错的成果。

4.1瑞联新材

瑞联新材主要生产有机发光材料，作为新三板OLED材料领域的老大，瑞联新材的上市申请也已经被证监会受理。盈利能力方面，瑞联新材近三年毛利率均在30%以上，并且每年还保持着稳定的增长。

4.2奥雷德

奥雷德主攻的是微型AMOLED显示器，屏幕尺寸均在1寸以下，在国内外大型厂商角逐手机、电视等电子产品市场的同时，奥雷德选择了另外一条截然不同的发展方向。凭借优秀的产品质量，奥雷德展现出了十分出色的盈利能力。在并不被大企业看重的微型AMOLED显示器市场，奥雷德有望凭借其强大的盈利能力以及良好的资本结构拿下更多市场份额。

4.3中导光电

中导光电的设备主要用于平板显示的光学检测，同时也是国内在此领域唯一的专业装备公司，随着国产设备替代性的逐渐提高以及对OLED庞大的需求量也将带动相关设备市场的扩大，中导光电的市场份额将会越来越大。

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本文出品：新三板在线研究院。研究员：郭浩文 。

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关键词：瑞联新材奥雷德中导光电OLED