煤炭行业:港口煤价初现企稳 荐6股
类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2017-11-24
截至11月22日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤664元,环比下降3元,跌幅缩小,供暖期开始以来只下跌1元,并连续三天企稳,出现止跌企稳态势。秦皇岛库存上升2%至710万吨。秦皇岛周均锚地船舶数量91艘,环比同比都大增36%;煤炭海运费环比大涨6.8%,港口需求和活跃度拉煤积极性在增加。本周是供暖季的第一周,六大电厂周均日耗量63万吨,环比增加7%,同比增长3%,11月初以来,同比增幅逐渐缓慢扩大。六大电厂库存天数19天,环比减少2天,与去年同期基本持平,库存环比下降2%至1,262万吨,同比增加5%。随着天气变冷,港口需求和活跃度在较明显增加,且未来电厂日耗量仍会增加,挺价的因素在逐渐增多。近期来看,供需较差的11月即将过去。而从过去5年来看,电厂日耗量12月比11月平均增长10%,而今年即便供应环比有小幅增长(比如5%),需求的增长可能仍会大于供应的增长,预计今年12月供需是向好的趋势。18年长协价基准价不变,提高长协销售比例对行业影响正面,将促使行业健康可持续发展。我们重申前期观点:随着煤价的下跌,风险将被进一步释放,股价向上的空间大于向下的空间,随着目前煤价有止跌企稳迹象,建议关注补涨的反弹机会。建议重点关注优质动力煤龙头:陕西煤业、中国神华、兖州煤业以及受益于国企改革进程加快和供应更加收紧的山西国改股以及市场更悲观的焦煤股,山西焦煤公司,潞安环能,山煤国际、阳泉煤业等。
港口煤价跌幅收窄,初现企稳迹象。截至11月22日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤664元,环比下降3元,跌幅缩小,供暖期15日开始以来只下跌1元,并连续三天企稳,出现止跌企稳态势。此轮下跌从10月下旬开始,累计下跌了56元或7.8%,我们认为跌幅并不算大(6月中开始上涨了31%或170元)。
供暖季第一周日耗增长7%,库存天数减少2天至19天。秦皇岛库存上升2%至710万吨。秦皇岛周均锚地船舶数量91艘,环比同比都大增36%,煤炭海运费环比上涨6.8%,港口需求和活跃度拉煤积极性在增加。本周是供暖季的第一周,截至22日,六大电厂周均日耗量63万吨,环比增加7%,同比增长3%,11月初以来,同比增幅逐渐缓慢扩大。六大电厂库存天数19天,环比减少2天,与去年同期基本持平,库存环比下降2%至1,262万吨,同比增加5%。
12月供需有望环比向好。随着天气变冷,港口需求和活跃度在较明显增加,且未来电厂日耗量仍会增加,挺价的因素在逐渐增多。近期来看,供需最差的11月即将过去。而从过去5年的日耗量看,12月比11月平均增长10%,而今年即便供应环比有小幅增长(比如5%),需求的增长仍会大于供应的增长,预计12月供需是向好的趋势。
18年长协价基准价不变,提高长协销售比例对行业影响正面,将促使行业健康可持续发展。2018年度全国煤炭交易会21-23日召开,年度长协价仍由基准价+浮动价组成,而基准价与17年不变,为535元。大型煤炭企业的长协销售比例可能会从80%提升至90%。我们认为长协基准价维持不变将是对上下游都比较好的解决方案,一方面煤企有不错的盈利,一方面可以使得下游得以生存,不至于被逼死。在国企为主导的行业格局和国家更严的监管要求下,煤炭企业对稳定的价格也有较好的诉求,预计会有较好的执行。目前11月的年度长协价为567元,今年1-11月的年度长协价均价568元,与同期5,500大卡山西优混均价差63元。今年最低的长协价在7月为557元,而6月市场煤均价563元,相差很少,在下跌中起到了较好的缓冲。前三季煤炭行业亏损面仍有20%,仍在补窟窿和修复资产负债表,我们认为稳定、合理偏高的煤价对煤炭企业盈利的继续恢复将有积极作用。对上市公司业绩而言,对长协比例明显提升的公司偏负面,因其煤价的比较基准变化,对长协比例大且稳定的将偏正面,因明年市场煤均价可能将下降,长协占比大将收窄煤价跌幅预期,有助于稳定业绩。
投资摘要:我们重申前期观点:随着煤价的下跌,风险将被进一步释放,板块17年13倍市盈率,有较好的安全边际,股价向上的空间大于向下的空间。随着目前煤价止跌企稳迹象及12月供需有望向好,建议关注补涨的反弹机会。建议重点关注优质动力煤龙头:陕西煤业、中国神华、兖州煤业以及受益于国企改革进程加快和供应更加收紧的山西国改股以及市场更悲观的焦煤股,山西焦煤公司,潞安环能,山煤国际、阳泉煤业等。
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