昆仑万维:Q4兑现投资收益 后续闲徕Opera值得期待
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：旷实日期：2017-11-03
公司前三季度归母净利润增长16.9%至5.8亿元,符合此前市场预期。
公司发布三季报:17Q1-Q3收入同增44.9%至26.73亿元,归母净利润同比增长16.88%至5.76亿元,处于之前公布的业绩预告下半区间。Q3收入同增51.14%至9.35亿元,归母净利润实现1.92亿元,环比来看与17Q2持平,同比有所下滑的主要原因系去年同期投资收益为2.46亿元,而17Q1-Q3仅为2,134万元。
线下赛事火热开展,未来闲徕或进一步下沉。
下半年以来,闲徕相继在广东、安徽、陕西开展了多项线下休闲竞技赛事,参与人数超过30万人,显示出地方棋牌的广阔空间。目前整体闲徕的运营稳定,业绩相比Q2稳中有升。目前闲徕约覆盖30个省,10个为重点省份,我们预计后续随着新产品的不断推出,闲徕有望保持地方棋牌龙头位置,逐渐向四五线城市进一步下沉,日活有望从400万的基础上继续增长。
17Q4公司自研作品上线,公司逐步由代理转向“自研+代理”模式。
17Q3公司主要推出自研游戏《希望:新世界》。陆续于港澳台、东南亚、韩国和欧美等地区推广,取得台湾市场免费榜第一、畅销榜第三,泰国市场免费榜第一的亮眼成绩。此外,17Q3末公司的3DMMO手游《BLEACH境·界-魂之觉醒》正式首测,Q4正式版将在大陆上线。17Q4公司还将推出《轩辕剑之汉之云》等自研游戏。
主要投资收益确认集中在17Q4,公司现金流将迎最充沛时刻。
公司近期发布公告,分别以6.2亿元价格转让所持有的映客10.2%的股权和以3.45亿价格出售趣店部分股票(出售股票后仍持有趣店16.86%股份),预计后者能在17Q4确认投资收益。而公司通过这两笔投资收益回笼近10亿元现金流,加上公司此前的2.4亿元创新债融资,公司的可调配资金迎来最丰沛时刻,未来可持续投向游戏开发运营和互联网新业务上,当前再融资政策收紧的背景下,有望拉开与竞争对手的差距。
投资建议:公司目前已经搭建起了“内容端+平台端”两大业务体系,从中长期来看,公司闲徕、Opera剩余股权的利润、Opera和Grindr的商业化能力等都有望超出市场预期。仅考虑趣店的投资收益的情况下,我们预计公司2017-2018年实现归母净利润10.7亿和13.9亿元,当前股价对应的估值为26X和20X。考虑到公司市值中包含着约15亿美元的趣店股权,当前估值处于低位,维持买入评级。
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