广弘控股:子公司“教育书店”对参股联营公司增资扩股夯实渠道控制权
广弘控股 000529
研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2017-08-11
事件。2017 年8 月10 日,广东广弘控股股份有限公司公告称,公司全资子公司广东教育书店有限公司(以下简称:教育书店)对其 62 家参股联营企业(以下简称:标的企业)统一进行增资,投入增资资金合计1,305 万元,资金来源全部为教育书店自有资金。增资扩股完成后,教育书店统一持有其62 家联营企业51%的股权,标的企业纳入教育书店合并财务报表范围。
加强发行渠道控制力,为后续图书发行业务开拓做准备。通过本次增资扩股,公司将控股原来的62 家联营企业。一方面,加强了对发行渠道的控制力,有利于公司在图书发行领域的业务开拓,有利于进一步优化公司在教育文化相关产业板块的战略布局,整合公司上下游资源,借助于公司的品牌价值,协同公司现有主业,实现资源整合和优势互补,促进公司教育文化经营业务的良性、有效、可持续发展,提升公司的行业竞争力和综合实力;一方面,此次增资扩股能够壮大国有控制资本,有利于推动企业做强做优做大。一是有利于深入实施教材发行和市场产品经营“双轮驱动”发展战略,着力提高规模化集约化专业化水平,二是有利于顺应新技术革命和文化产业发展的潮流导向,抓住文化体制改革、文化市场需求旺盛和资本运营空间拓展的历史机遇,力求以产品、服务、技术、管理的创新推动公司的快速发展,以改革创新、转型升级为动力,加快成为以书业为核心、以教育产业为依托的多元化新型教育文化产业集团企业。我们认为此次增资扩股也体现了企业管理团队做大做强的决心。
投资建议及业绩预测。我们认为广弘(1)结合背景资源优势、近期体制优化动作、地区国改目标,公司战略升级诉求明显。一方面,教育产业上,广弘在广东省内有领先的渠道优势,在嫁接教育资源,拓展产品线上协同性较强;财务基础比较扎实,收入、盈利能力稳步增长,现金储备充裕、负债率较低等特质下,资金实力构筑坚强转型升级后盾。另一方面,公司在教材教辅外的其他教育产业领域涉及未深,仍需借力合作,缩短学习曲线;(2)估值有一定的安全边际:公司原有工业地块在广州、中山、番禺等的城市化进程中,有变更土地用途,价值显著提升的可能性、必要性,亦符合公司战略升级,优化资产结构的内在需求;公司原双主业有独特区域垄断优势,面临消费升级背景机遇,收入利润等稳步增长。
基于现有业务发展的趋势,暂不考虑未来可能的资本运营,我们预测2017、2018年公司的净利润分别为1.27 亿、1.41 亿,对应EPS 分别为0.22 元和0.24 元。
结合同业上市公司估值水平,公司两主业利润贡献情况,公司战略升级的背景趋势,初步给予2017 年53 倍PE,对应目标价11.66 元/股,维持买入评级。
风险提示。外延、土地盘活不及预期、食品冷链、教材发行行业风险、市场风险等。
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