文化纸:造纸行业报告之文化纸,文化纸景气度持续! 荐2股
类别：行业研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：潘海军 日期：2017-09-27
要点1:双胶纸龙头市占率攀升。
双胶纸的市场集中度较为分散, 2016年CR5约为56%,中小厂商分布较多,未来随着环保的趋严和市场的自然淘汰(低端纸种将会淘汰),其双胶纸的市场集中度提升是大概律事件。未来两年来看,主要产能投放集中晨鸣等大企业。其强者恒强的局面不会改变。
要点2:铜版纸供需格局已固定。
铜版纸的格局随着前些年的市场自然淘汰,其供需格局已非常稳定。近几年CR5约为85%。且未来并无新增产能,这种寡头格局将长期存在。其下游市场主要是教辅教材,随着“二孩”政策放开,加上下游市场已愈发倾向于使用纯木浆等中高端的纸种,其铜版纸的价格走势会持续看好。
要点3:新闻纸供不应求的呈长期化。
新闻纸由于其毛利较低,加上其需求主要是报刊需求,供给量持续萎缩,造成了近几年需求量持续大于供给量;新闻纸的颓势已彻底走出来。该纸种行业盈利稳定有望带来估值的提升。
相关标的:文化纸板块的这三家公司平均估值10倍左右,低于造纸版块平均估值14.5倍,文化纸板块的估值优势已显现。其中太阳纸业(190万吨文化纸)、晨鸣纸业(400万吨文化纸)、华泰股份(300万吨的文化纸)、重点推荐关注太阳纸业(已深度覆盖)和晨鸣纸业(已深度覆盖)。
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