南方航空:美航入股混改突破 定增启动助力发展
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：罗江南,陆达日期：2017-09-06
公告/新闻。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入603.19亿元,同比增长11.59%;由于油价上涨导致航油成本上涨50.13%,使得营业成本比上期增加87.87亿元达524.59亿元,同比增长20.12%;最终实现归母净利润27.68亿元,同比降低11.03%;实现每股收益0.28元,加权平均ROE为6.20%,同比减少1.52个百分点,业绩符合此前预期。
需求增长强劲,客座率稳步提升。1)客运业务:报告期内,公司旅客运输量达6059万人次,RPK为1107.0亿客公里,同比增长12.49%;其中国际、国内航线分别同比增长12.52%、14.14%;ASK为1344.84亿客公里,同比增长9.43%,其中国际、国内航线分别同比增长8.90%、12.42%。
国内航线需求复苏,公司为三大航中国内线占比最高的航司,受益最大,需求与供给增速形成剪刀差使得客座率提升至82.31%,同比增长2.24个百分点。2)货运业务:累计完成货邮运周转量34.01亿吨同比增加17.22%,货邮运输收入41.93亿元。客运和货运业务共同发力,支撑公司业绩稳步增长。
油价负面影响有望收窄,人民币升值致汇兑扭亏为盈。公司作为三大航中机队规模最大的航司,航油成本相应更高,报告期内,受航油成本上涨因素影响,公司净利润较上年同期有所下滑,鉴于国际原油市场供给过剩需求放缓局面仍未改观,下半年油价上行阻力较大,因而对公司影响有望降低;同时人民币币值正值上升通道,屡创新高,上半年公司产生汇兑收益5.61亿元,而上年同期为亏损15.06亿元,人民币升值亦可抵销油价的不利影响,由于公司降低了美元负债金额,外围因素波动对公司业绩影响收窄,业绩有望稳定增长。
完成对美航股份发行,进一步加强多方合作。报告期内,公司完成向美航发行H股股份引入美航资本,混改取得重大突破,并与美国航空签署战略合作协议,美航是全球最大的航空公司,现有航线覆盖50多个国家,国际航线超过100条,双方的战略合作有助于公司长期发展,实现共赢。同时,公司与法航、荷航、厦航签订四方合作备忘录,新增墨西哥航、阿提哈德航、南美航、沙特航代码共享等业务,国际航空市场话语权日益增强。
维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司作为我国年客运量最大的航空公司,经营业绩稳步增长。预计下半年航空行业供需关系仍可维持紧平衡,同时汇率升值抵消油价上涨因素,风险可控。6月底至今人民币加速升值,但由于下半年汇兑损益仍具不确定性,我们暂维持盈利预测,预计2017-2019年净利润为69.82亿元、81.49亿元与92.52亿元,对应当前股价的PE为12倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。
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