浙江鼎力:高端产能逐步释放 全球销售快速增长
类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2017-08-10
高空平台市场潜力大,国内推广普及正加速:高空作业平台在安全性、经济性等方面均优于传统手脚架施工,是一种国外应用成熟、国内尚未普及的工程装备。公司是国内高空作业平台行业龙头,主要产品性能可与Terex、JLG等国际大型厂商相媲美,目前已成功进入美国、德国、日本三大主流高端市场,产品品质获国际认可。公司在国内积极培育下游租赁公司,独家推出质保、回购翻新业务,为客户提供符合我国国情的优质产品和服务。目前公司市占率按销售量约为40%,按销售额约30%,稳居行业第一,且客户粘性很强,为公司业绩持续增长提供了强有力的保障。
剪叉式平台供不应求,定增加码高端臂式产能:公司70%以上销售收入来自于剪叉式平台,目前设计产能约1.1万台/年,实际处于超产状态,预计今年产量将达1.6-1.7万台。未来公司可能通过局部自动化替代、两班制等方式进一步释放产能,届时业绩有望随之提升。目前公司高端臂式产品还处于推广阶段,产能大约400台/年,但臂式毛利率约为剪叉式2倍。公司去年启动8.8亿元定增扩产计划,预计2019年建成年产3200台大型智能高空作业平建设基地,主要用于臂式平台等产品生产,预计达产后公司业绩将迎来新一轮增长。
增资入股Magni,技术市场双丰收:公司去年以自有资金1,437.5万欧元增资意大利知名智能伸缩臂高位叉装车制造商Magni,实现持有其20%股权,并与其合作设立了鼎力欧洲研发中心。此举成功帮助公司拓展海外市场,同时为公司带来了超预期的技术收益。公司目前正与Magni合作研发起重、抓取、高位作业一体的叉装车新产品,预计未来将成为公司新的业绩增长点。
中报业绩抢眼,境内镜外销售双增长:公司2017年上半年实现营业收入5.5亿元,同比增长74.55%,归母净利润1.5亿元,同比增长77.55%。其中海外销售收入3.2亿元,同比增长75.12%,境内销售2.1亿元,同比增长69.35%。公司业绩大幅增长,一方面是基于工程机械行业整体回暖,另一方面是由于公司积极拓展海外销售渠道,不断提升产品竞争力。公司通过全自动化流水线生产、构建外协产业园等方式严格控制生产成本,同类产品价格比国外厂商低20%,毛利率高10%-20%,价格优势十分明显。未来公司有望进一步抢占海外市场份额,国内销售规模也有望随产品普及程度提高不断扩大。
我们预测2017-2019年公司的EPS分别为1.59元、2.29元和3.25元,对应PE分别为39倍、27倍和19倍,给予“推荐”评级。
风险提示:海外市场拓展不及预期,国内产品推广不及预期。
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