苏宁云商：规模快速增长，基本面持续向好
研究机构：广发证券
线上线下齐发力，营收快速增长
苏宁云商发布业绩快报，1H17 营收同比增长21.8%至835.9 亿，归属净利润2.9 亿，同比扭亏；其中2Q17 单季营收同比增长25.3%，增长加速。
线下方面，1H17 线下GMV 同比增长5.3%至 631 亿，其中2Q17 单季增长7.1%；可比门店销售增速由1Q17 的3.22%进一步上升至5.54%。半年新开&升级云店63 家，关店65 家常规店，期末总门店1489 家(环比1Q17净增1 家)，其中云店+旗舰店396 家，占比提升至26.6%。线下门店结构持续优化，且预计全年维度门店数有望重回增长，门店“量”、“质”齐升；另外, H17 直营易购服务站净增177 家至2079 家，可比门店销售同比增长33.5%，易购服务站模式日趋成熟，提供低级别市场新增量；线上方面，1H17线上GMV 同比增长52.8%至500 亿，其中自营GMV 同比增长61.4 至414亿，占苏宁整体GMV 约39.6%。估算易购天猫旗舰店贡献约80 亿，剔除后易购主站同比增长40%以上，天猫旗舰店&易购主站均保持高速成长。且整体易购线上规模向京东14 年体量靠近，步入快速减亏期。
规模效应+服务增利，规模化盈利可期
1H17 营业利润0.81 亿，同比扭亏(VS 去年同期-9.1 亿)。一方面规模效应和管理精细化带动费用率持续下行(1H17 运营费用率下降1.59pp)，另一方面社会化物流(1H17 增长153%)及金融服务(1H17 交易规模增长172%)放量增长弥补线上业务占比提升带来的商品毛利率下滑，综合毛利率基本平稳。考虑下半年天天快递融合并表、苏宁银行开业和线上规模进一步放量，规模化盈利可期。
暂维持公司17-19 年营收1790/2114/2516 亿、归属净利润4.4/10.7/23.2亿预测，对应2017 年PGMV/PS 分别约为0.44X 和0.56X，目前估值位于公司历史底部区域，维持“买入”评级。
风险提示：电商投入扩大；门店经营恶化；物流&金融等布局不达预期。
亨通光电：受益纤缆高景气，中报业绩高增长
研究机构：海通证券
事件：亨通光电7 月31 日发布2017 年半年度业绩预告。报告期内公司预计实现归母净利润6.88 亿元-8.41 万元，同比增长80%-120%。受益光通信高景气度，公司上半年业绩保持高速增长，符合我们的预期。
光纤光缆紧预期持续，量价稳步提升。公司相继中标运营商普通光缆集采，7月公司中标12.43%中国移动2016 年第二次普通光缆集采项目，较第一次相比中标份额提升7.38 百分点，公司光纤光缆龙头地位进一步显现。今年以来，三大运营商先后启动普通光缆集采，不仅数量上明显增加，价格也相对去年稳步提升。伴随光纤光缆需求提升，国内光棒行业产能扩充却略低于年初市场预期。我们预计2017 年国内光棒产能为7380 吨，国内总需求9167 吨，光棒缺口率达到19%，光纤光缆紧预期有望持续。公司作为国内仅次于长飞棒纤缆的龙头企业，有望充分享受行业红利，目前公司积极扩充光棒产能，我们预计年底产能有望达到1700 吨。随着光棒产能释放，公司毛利率也有望得到进一步提升。
定增过会，为发展注入新活力。公司6 月收到证监会关于非公开发行核准批复公告。公司拟非公开募集资金共计30.65 亿元建设海底光电复合缆项目、新能源汽车传导充电项目、智慧社区及大数据项目。公司加码海洋项目，抓住海洋市场发展机遇的同时也巩固了自身在光纤光缆行业地位；新能源汽车传导充电项目则充分利用公司在线缆领域的优势，发挥协同效应；智慧社区及大数据项目是公司从传统通信产品供应商到信息化服务应用供应商转型的重要举措。伴随募投项目的落地，公司将注入持续发展的活力，综合实力有望得到加强。
光纤光缆全球需求提速，景气高点后移。在全球范围内光纤供应紧张背景下，4 月以来，美国运营商巨头Verizon 先后和康宁签订了10 亿美元合同，与Prysmiam 签订了3 亿美元供货合同。此外德国等国家也先后启动了国家宽带网络建设。在流量需求持续增长背景下全球范围内光通信改造需求巨大，同时5G 建设在即，光纤光缆需求有望稳步提升，行业景气高点进一步后移。
维持“买入”评级。受益于预制棒产能提升、光纤光缆采购价格提升，公司毛利率与净利率水平有望持续改善，我们预计公司2017～2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为23.29 亿元、26.78 亿元，EPS 分别为1.88 元、2.16元。考虑到宽带提速等国家战略快速推进，光通信行业保持高景气度，给予公司2017 年动态PE 18 倍估值，6 个月目标价33.84 元，维持“买入”评级。
主要风险因素。公司光棒产能释放低于预期；募投项目落地进展低于预期。
老板电器：厨电龙头业绩延续高增长
研究机构：华泰证券
厨电龙头业绩延续高增长
老板电器2017H1 实现业绩6.0 亿元，YoY+41.4%；扣非后业绩5.5 亿元，YoY+34.4%。公司继续推动渠道拓展，上半年新增专卖店214 家。烟灶消产品增速领跑行业，嵌入式新品放量，全系列产品份额持续扩张。
2017H1 业绩YoY+41%
老板电器2017H1 实现收入32.0 亿元，YoY+26.6%；归母净利润6.0 亿元，YoY+41.4%；EPS0.63 元。其中，Q2 单季度实现归母净利润3.5 亿元，YoY+33.3%。公司业绩符合市场预期。由于会计结算方式改变、原材料价格上涨与电商提价滞后，毛利率同比下降2.1pct 至57.3%。同时，公司具备较强的渠道掌控力，销售费用率同比下降3.1pct 至31%。整体来看，老板盈利能力仍有提升，归母净利率同比提高2pct 至18.7%。
烟灶消增速领跑行业，嵌入式新品放量
老板主营烟灶消产品保持快速增长。中怡康数据显示，老板油烟机、燃气灶、嵌入式消毒柜线下零售额同比分别增长12.1%、7.6%、11.2%，超越行业平均增速；零售额份额达到26.3%、23.3%、28.4%，保持行业第一。嵌入式新品快速放量，蒸汽炉、电烤箱、洗碗机、净水器等新产品合计实现收入2.9 亿元，同比增加1.2 亿元，贡献了18.3%的收入增长。
推动多元渠道融合，加速渠道下沉
报告期内，老板继续加强立体渠道建设，电商渠道收入同比增长40%，工程渠道同比增长30%以上。公司电商份额保持领先，根据天猫平台零售监测数据，7 月烟灶套餐零售额占有率25%，继续领跑行业。未来，公司将逐步改善线上产品结构，提升产品均价。零售渠道方面，老板上半年新增4 家城市公司，全国代理商数量增加至86 家。同时，公司加大三四级市场渠道建设力度，新建214 家专卖店。目前，老板在三线市场渠道覆盖率为65%，仍有较大提升空间。
优质稀缺成长标的，维持“买入”评级
老板电器为厨电龙头企业，市场份额保持扩张，业绩保持8 年40%以上高速增长。烟灶产品普及率提升、三四线渠道拓展、嵌入式新品放量将继续提供成长动力，我们继续看好公司未来的发展前景，业绩高增长有望长期延续。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.77/2.29/2.92 元。给予2017 年26-28 倍PE 估值，对应合理价格区间46.02-49.56 元。维持“买入”评级。
风险提示：地产销售下滑，原材料价格大幅上涨，新品市场接受度不高。
开润股份：业绩超预期，增持润米显示自主品牌发展信心
研究机构：申万宏源
投资要点：
2017 上半年收入利润高增长，超出预期。17H1 营收同比上升46.4%至4.95 亿元，归母净利润同比上升76.6%至6027 万元，EPS 为0.90 元。B2B 端箱包ODM/OEM 收入3.0 亿元，受益于老客户加大合作+拓展新客户同比达25%高增长，占营收61%；B2C 端自主品牌“90 分”及相关收入1.9 亿元，同比高增长达103%，占营收39%。
毛利率提升明显，期间费用率略降，净利润率提升，资产质量稳健。1)17H1 毛利率大幅提升4.5pct 至31.7%。公司收入内外销各半，高毛利率自主品牌“90 分”开拓使内销毛利率上升5.4pct 至26.0%，由于订单结构优化，外销毛利率上升5.0pct至38.8%。毛利率提升带动净利率由上年同期10.1%上升至12.2%。2)销售费用率上升1.5pct 至8.5%，管理费用率下降3.2pct 至7.8%。3)经营活动净现金流6132万元，较上年2233 万元增加175%，资产负债表稳健。
自主品牌端明确出行场景定位，增持润米科技，彰显品牌发展信心。1)现金增持润米至76.9%，未来将显著增厚公司利润。润米主要经营自主品牌“90 分”，发展势头迅猛，17H1 营收1.58 亿元(16 年营收2.0 亿)，归母净利润1531 万元(16 年亏损465 万)。对价1.56 亿元现金，向珠海盛珂(润米CEO 张溯控制)、天津金米+顺盈投资(小米系)收购润米25.9%股权，交易后累计持76.9%(原持股51%)，小米系仍持股18.7%。2)战略聚焦优势品类，明确智能出行定位。考虑到手机、平板保护套市场增速放缓，调整战略定位，使用IPO“平板与手机保护套及箱包技术改造与扩能”项目剩余1.53 亿资金增持润米。
组建优秀团队，股权激励绑定核心人员利益。新聘任包括原迪卡侬中国区高管在内的多位高管，加强管理团队建设。于17 年5 月推出股权激励计划，向丁丽君、张溯等170 名管理、核心技术人员发行99.63 万限制性股票，授予价27.96 元/股，绑定核心人员利益。预计提高管理费用率不到0.5%，对净利润影响不大。
B2B+B2C 共同发力，小米流量红利下渠道多元化。1)箱包代工老客户深入合作+拓展新客户，预计2017 年B2B仍有25%增长。公司精益化生产能力不断证实，受到大流量平台青睐，17 年成为零售巨头迪卡侬全球最顶级2 家合作伙伴之一，未来将受益其订单集聚。紧跟新零售趋势，新合作网易严选、名创优品等客户。2)自主品牌高增长，有序拓展品类。“90 分”在中国拉杆箱市占率已居第2，仅次于新秀丽。推出二代智能跑鞋合作Intel，内置Intel Curie 芯片，科技感十足。3)持续挖掘小米渠道红利，扩展线上线下多渠道。“90 分”依托小米渠道快速起量，17H1小米渠道销售比重约65%，将持续发挥流量优势。同时进入罗辑思维、优酷旅游垂直平台，线下与小米门店合作，海外拓展小米海外、亚马逊渠道。
公司是A 股小米生态圈唯一上市标的，凭借供应链优势，代工板块与自主品牌共同发力，业绩持续50%以上高速增长，维持“增持”评级。17 年公司B2B+B2C 业务均实现高增长，且增持润米彰显对自主品牌长期发展的信心，团队建设+股权激励保证公司治理水平。考虑到增持润米将增厚上市公司利润，且B2B 业务拓展超预期，我们略上调公司盈利预测，将17-19 年归母净利润调整至1.35/2.02/2.68 亿元(原17-19 年归母净利润为1.22 /1.74/2.15 亿元)，对应PE 分别为42/28/21 倍。
科达股份：营销板块高增长，协同效应值得期待
研究机构：国信证券
收入及利润增长稳定，费用率保持稳定
1)上半年公司实现营业收入37.70亿元、营业成本32.87亿元，同比分别增长28.25%、32.90%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长34.44%，对应全面摊薄EPS 0.21元；2)费用率基本保持稳定，上半年销售费用率和管理费用率分别位1.9%、3.9%；3)营业收入、净利润增加的主要原因在于原有数字营销业务内生保持增长，同时上半年新收购爱创天杰、智阅网络、数字一百自5月份并表。
数字营销业务是公司收入及利润贡献主要来源
上半年数字营销板块实现收入31.3亿元、同比增长63.84%、占比达到83%；而净利润贡献1.86亿元、同比增长53.63%，占比进一步提升至91.22%，成为公司收入和利润的主要来源。
收购标的业绩表现良好，内部协同值得期待
1)公司数字营销板块 8 家子公司业务增长稳健，业绩承诺完成比例已超过去年水平。其中对赌业绩完成比例比较高的有派瑞威行(53.25%)、华邑(50.79%)，净利润增速较快的有同立传播(同比增长64.11%)、雨林木风(49.81%)；
2)公司 2017年致力于内生性增长，确立了两步走的战略方针，内部整合和产业链业务布局值得持续期待；
3)公司4月发布限制性股票激励计划，包括上市公司及被收购标的管理层等核心业务骨干，有助于保障公司内部整合及未来业绩持续增长。
期待协同效应持续展现，首次覆盖予以“增持”评级
我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.58/0.73/0.83元，当前股价分别对应同期23/18/16倍PE，与行业平均水平基本相当。我们期待公司两步走战略顺利推进，首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示
1)并购整合风险；2)业绩风险。
喜临门：业绩符合预期，自主品牌收入增长提速
研究机构：中银国际
公司发布半年 报，上半年实现营收 11.85 亿元，同比增长 50.59%；净利润9,483 万元，同比增长51.96%；扣非后净利润8,109 万元，同比增长34.51%。
支撑评级的要点
营销变革创新，自主品牌收入提速。公司2 季度收入增速59.89%，较1季度的38.87%有所提升。除去影视收入大幅增长的影响，上半年家具收入增速42.68%，其中自主零售品牌增长80%，酒店工程业务增长30%，代工收入增长20%。在董事长主抓内销，并引入新销售总监后，公司加快门店扩张速度，积极引入大经销商，在全国范围内高频次地进行主动营销，一系列变革与创新导致了自主品牌收入高增长。代工方面，公司开始为宜家亚太地区提供沙发产品，拓展了宜家北美业务，上半年为宜得力提供沙发、软床产品，并开拓了Williams-Sonoma、韩国韩森、趣睡科技等优质新客户，导致OEM/ODM 收入稳健增长。
影视子公司取得开门红。影视子公司今年上半年收入0.8 亿元，净利润2,663.7 万元，去年同期仅385.67 万元。今年新剧计划中，年度大戏《凡人的品格》、《觉醒者》已经杀青，将进入签约播映阶段；两部网络剧进入后期制作阶段；《美人如玉剑如虹》等剧完成地面频道发行，将择机上星。今年大概率完成业绩承诺。
期间费用控制良好，毛利率下滑导致净利率下降。公司上半年毛利率为32.39%，同比下降4.31 个百分点，其中家具毛利率30.32%，同比下降5.46个百分点，我们认为主要与原材料价格同比上涨有关。在大力发展内销的情况下，公司渠道费用、广告费均有50%增长，但由于产能布局完善以及规模效应显现，运费、差旅费等增长幅度较小，导致销售费用率同比下降0.89 个百分点。管理费用率同比下降1.38 个百分点。由于定增募集资金到位，上半年财务费用率也下降2.16%。虽然公司上半年期间费用控制良好，但毛利率下滑幅度较大，导致扣非后净利率下降0.81 个百分点。
坚守“品牌领先”战略，收入结构升级有望推动估值提升。公司目前以做大零售规模为主要目标，通过产品推陈出新、渠道变革创新，强势推动自主品牌零售发展。上半年，家具业务中自主零售品牌收入占比达到了44%，收入结构的升级有望推动公司估值提升。
评级面临的主要风险
成本控制不达预期。
估值
公司中报业绩符合预期，考虑到4 季度净利润的低基数，我们维持2017-2019 年盈利预测，每股收益分别为0.81、1.00、1.29 元/股。鉴于公司自主品牌收入占比逐步提升，维持17 年35 倍市盈率，维持目标价28.00元和买入评级。
金晶科技：行业维持高景气，业绩大幅增长
研究机构：东北证券
事件：
公司发布2017年中报，上半年公司实现营收 18.82 亿元，同增 16.81%，实现归母净利1.04 亿元，同增402.77%。
点评：
玻璃毛利率提升显著，业绩大幅增长。自去年下半年起，玻璃行业景气度不断提升，玻璃价格有所提升，并且在上半年的淡季维持在高位，目前全国5mm 浮法玻璃均价达1481 元/吨，较去年同期上涨236 元/吨。受益于此，公司玻璃业务的毛利率由去年同期的6.96%大幅提升至9.12%；由于上半年纯碱价格呈现U 型变化，纯碱业务毛利率由35.40%下滑至29.25%，公司整体毛利率23.37%，小幅提升0.29%。本期公司内部管控较好，期间费用率大幅下降5.30%至12.96%。公司营业利润1.39 亿元，同比增加186.18%，而公司所得税仅增加1439 万元，上半年归母净利1.04 亿元，同比大幅增加402.77%。
玻璃景气度望持续，浮法、深加工玻璃双箭齐发。截止6 月底，全国在产生产线240 条，同比增加14 条，在产产能16.03 万吨/天，同比增长6.8%；上半年复产+新增生产线12 条，冷修+停产生产线8 条，合计增加产能3070 吨/天，同比仅增2%，此增长幅度大大低于前两年同期增长数据，受环保督查趋严和复产成本高影响，未来产能冲击预计可控。上半年属于玻璃淡季，价格高位持稳，随着下半年需求旺季的到来，玻璃价格料将稳中小升，玻璃高景气度有望贯穿全年。公司当前拥有10 条生产线，产能3000 万重箱，同时积极进行新兴玻璃业务拓展，截止目前，金晶匹兹堡汽车玻璃项目已完成建设，宁夏Low-E玻璃生产线点火试产、博山Low-E 节能玻璃项目正在建设中，充足的产能预计可享受本轮行业景气的回升。
纯碱价格回升，助力业绩更上一层楼。受去年年底纯碱价格较高影响，今年初价格高位下滑，3 月底到达谷底，拖累公司纯碱业务盈利。5 月份部分纯碱厂家开始计划检修，6 月份行业整体开工率降低，纯碱市场供应量减少，自5 月起纯碱价格再次上涨，目前价格维持高位运行，下半年公司纯碱业务毛利率有望提升，助力公司业绩更上一层楼。
财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年营收为41.69、47.49、54.74亿元，归母净利润分别为2.66、3.27、4.17 亿元，EPS 0.18、0.22、0.29元，对应PE 分别为31X、25X、20X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：玻璃复产超预期，房地产竣工大幅下滑。
永辉超市：供应链优化效果显著，主业+投资双重驱动
研究机构：国泰君安
投资要点：
投资建议：供应链优化效果显著，自有品牌加速落地有望推动盈利能力同步提升。17H1供应链优化效果显著：第一和第二集群分别调减SKU1.8和2万，存货较年初大幅减少19亿元，经营性现金流净额同比+109%至26亿元。预计Q3将迎来定制商品上市小高峰，自有品牌加快推广有望推动利润率同步提升。维持2017-2019年EPS预测0.19，0.26和0.32元，目标价8.32元，增持。
主业+投资业绩双重驱动，业绩符合预期。17H1公司实现营收283亿元，同比+15.49%；归母净利10.55亿元，同比+57.57%；对应17Q2营收+18%，净利+58%，符合预期。经营效率提升使得毛利率同比+0.22pct，销售/管理/财务费用率分别-0.99/+0.70/-0.25pct，最终净利率+0.88pct至3.59%。现金管理能力大幅提升：2017H1净利息收入8024万元，同比+7300万元；投资净收益6817万元，同比+8090万元。永辉云创(持股52%)上半年亏损8151万元(2016H1亏损4505万元)，创新转型短期投入增加、亏损扩大，长期有助巩固龙头优势。
核心经营指标向好，主要费用率稳中有降。2017H1公司新开传统门店35家，同比+11家，总计493家，单店面积同比-3.6%。受食品CPI拖累，2017H1同店增速仅为0.8%(其中红标店-0.8%，绿标店+11.6%)，但整体坪效和绿标店坪效分别提升7%和16%。人工费用率同比-0.2pct至7.3%，平均租金(可比口径)下降3.5%至35元。
风险提示：CPI大幅下滑拖累同店增速，创新业务亏损扩大等。
北方国际：新签及在手订单数据超预期，奠定未来高成长强大基础
研究机构：中泰证券
投资要点
事项：公司披露二季度经营情况简报，二季度新签订单金额13 亿美元，上半年累计新签订单金额20.37 亿美元。截至二季度末累计已签约未完工订单金额121.87 亿美元，其中已签约尚未生效项目合同70.47 亿美元；已生效正在执行项目合同51.40 亿美元。
新签及在手订单数据超预期，奠定未来高成长强大基础。公司上半年签订合同达20.37 亿美金，已经接近去年全年21 亿美元的水平，趋势强劲。截至二季度末累计已签约未完工订单金额折合人民币约828.7 亿元，为2016 年总收入的9.5 倍，国际工程业务收入的16 倍；其中已签约尚未生效项目合同约479亿元；已生效正在执行项目合同349.5 亿元，为2016 年收入的4 倍，充足生效可执行订单保障业绩持续高增长。未生效订单中约200 多亿元位于伊朗，自伊核解禁以来，伊朗国际关系局势出现好转，订单有望大规模生效，如若生效有望上调未来盈利预测。
公司市场结构优化、业务模式丰富、与集团协调增强将促订单加速增长。精细化管理将促毛利率提升。借助集团海外丰富客户资源和完善网络，积极发挥NORINCO 整体品牌优势，公司加大海外市场开拓力度，减少对伊朗等少数几个国别市场依赖，2016 年海外项目已涉及9 个国别，并成立巴基斯坦、伊拉克等分公司加速新市场开发。今年公司公告新签伊拉克、哈萨克斯坦大单，表明公司新市场开拓已取得重大成效。公司积极开展海外投资业务，借助一带一路战略机遇探索海外PPP 项目，以投资带动施工升级业务模式。此外将加强与集团资源协同，集团将带来大量项目信息，未来有望带动订单加速增长。公司当前毛利率明显低于行业平均水平，通过加强采购、招投标等环节的精细化管理，优化订单结构，未来毛利率有巨大提升空间。
已进入快速成长期，集团支持有望促十三五期间跨越发展。公司2016 年业绩同比增长53.5%，今年一季度业绩同比增长43.4%，已进入快速成长期，同时注入资产业绩贡献也显著超预期。公司是实际控制人北方工业旗下唯一A 股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，十三五期间有望成为集团新的增长级，在一带一路国家战略背景下有望得到集团全力支持，有望进入跨越式发展阶段。依靠集团强大品牌实力，我们认为未来集团军贸业务渠道有望为公司带来大量海外项目资源，此外集团预计也将对公司业绩有一定的考核要求。
投资建议：预测公司2017-2019 年归母净利润分别为6.2/8.6/11.4 亿元，2016-2019 年CAGR 为35%，EPS 分别为1.20/1.67/2.22 元，当前股价对应PE 分别为21/15/11 倍，目标价36 元(对应2017 年30 倍PE)，买入评级。
风险提示：注入资产整合风险，海外经营风险，汇率大幅波动风险。
清新环境：成本费用增加较快，净利润增速有所放缓
研究机构：东莞证券
投资要点：
事件：清新环境(002573)发布2017上半年业绩快报，实现营业收入15.49亿元，同比增长42.63%；营业利润3.36亿元，同比增长10.66%；归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比增长17.44%。
点评：
毛利率下降及财务费用增加致使利润增速低于收入增速。2017年上半年公司建造业务量及新的运营项目带来收入保持快速增长。但毛利率约为38.32%，较上年同期下降3.17个百分点，主要原因是市场原材料及劳务价格上涨。财务费用较上年同期增加646.89%，主要原因是公司新增银行贷款的利息支出，以及新增绿色债的利息支出增加较多。
燃煤电厂超低排放业务保持快速增长。公司是燃煤电厂烟气治理龙头企业，凭借自主研发的具有高性价比优势的SPC-3D核心技术在全国燃煤电厂超低排放改造、新建市场保持领先地位。按照国家要求大机组规划到2020年完成改造，公司2017年上半年营业收入依然保持快速增长，说明电厂超低排放业务保持良好发展态势，未来几年仍有一定空间，此外，小机组市场空间也将会逐步打开。
拓展非电领域业务新增利润点。未来几年烟气治理重点将从单一火电企业，扩展到石化、钢铁、水泥、包装印刷等更多工业行业。经过在燃煤电厂领域多年深耕积累后，公司开始积极布局非电领域烟气治理市场，横向延伸产业链。继2016年6月与中国铝业共同投资设立子公司铝能清新进军有色行业烟气治理市场后，2017年1月初，公司收购博惠通80%股权，借此迅速进入石化行业的烟气治理市场。公司将现有烟气治理技术进行适用性调整后，有望很好投入到非电领域应用中。成功拓展非电领域市场，意味着公司持续发展的空间将更为广阔。
脱硫脱硝电价降低长远看利于公司提高市占率。公司参与BOT项目投标，中标电价都是市场竞争电价，且运营合同中相关条款对保底电量及价格等核心条款进行约定，与环保电价补贴并不直接对应，因此电价补贴政策对公司影响较小。目前脱硫脱硝特许经营的市场比例仅约10%左右，长远来说，脱硫脱硝电价下降有利于具备综合成本优势的公司的市场扩大。
投资建议：维持“推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.93元、1.19元、1.48元，对应PE分别为19倍、14倍、12倍，维持“推荐”评级。
风险提示。业务拓展低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。
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