浙江鼎力:高增长持续,彰显龙头本色
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,丁士涛 日期：2017-07-27
事件:浙江鼎力近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入5.53亿元,同比增长74.55%;实现归属于母公司净利润1.50亿元,同比增长77.55%,实现扣非后归属于母公司净利润1.45亿,同比增长88.17%;对应EPS为0.92元,业绩超出我们的预期。点评:
盈利能力持续改善,看好公司全年业绩高增长。2017年上半年,浙江鼎力实现营业收入5.53亿元,同比增长74.55%;实现归属母公司股东净利润1.50亿元,同比增长77.55%,实现扣非后归属母公司净利润1.45亿元,同比增长88.17%。销售毛利率达43.88%,比上年同期提升2.93个百分点,主要原因是生产自动化程度有所提升,产量扩大带来规模优势凸显;销售净利率达27.06%,比上年同期提升0.45个百分点,两项指标继续维持高位,三项费率有所下降。此外,报告期内公司经营活动现金流量净额为6989.2万元,增加3669万元,同比增长110.52%,增幅远超营收增速。我们认为,伴随着公司臂式高空作业车产能、销量逐渐释放,臂式产品逐渐实现自动化生产,公司整体盈利水平有望进一步提升,我们看好公司全年业绩的高增长。
境外业务快速增长,助力公司实现腾飞。2017年上半年,公司海外业务实现收入3.23亿元,较去年同期增长75.12%,占公司主营业务收入58.5%,海外营收占比持续提升;体现了中高端海外市场对公司产品的高度认可。海外业务的快速增长主要得益于公司积极拓展海外营销渠道,建立海外子公司,采用经销商与租赁商结合的模式;与意大利Magni公司协同效应凸显,借助Magni营销优势进一步拓展海外营销渠道。我们认为,伴随着公司与Magni的合作深化,浙江鼎力技术研发水平有望进一步提高、销售渠道有望进一步拓宽、在拓宽产品业务线的同时挺进高端市场。
国内市场开拓成效显著,未来增长空间广阔。2017年上半年,公司国内业务实现收入2.13亿元,较去年同期增长69.35%。报告期内公司积极开拓销售租赁业务,成果逐步显现,子公司上海鼎策上半年营收1176万元,利润524万元,预计下半年利润仍有增长空间。目前国内市场高空作业平台保有量仅3万余台,相比欧美80万台有很大差距,在国内工程机械行业高景气的环境下,预计高空作业平台行业将持续保持高速增长。浙江鼎力优势显著,作为国内高空作业平台龙头可直接受益。
大型智能高空作业平台建设项目顺利过会,产能扩张正在进行时。2017年7月19日,浙江鼎力发布公告,公司非公开发行股票申请通过证监会审核。公司拟募集资金8.80亿元,共投入9.77亿元建设大型智能高空作业平台项目,工期为30个月,目前该项目已在建设之中。募投项目竣工后,浙江鼎力将拥有年产3200台大型智能高空作业平台的能力,有望对自行走越野剪叉式高空作业平台、直臂式与曲臂式高空作业平台实现流水线生产。我们认为,项目建成后将有效提升公司大型智能高空作业平台生产能力,有效完善公司高空作业平台产品结构,满足客户的市场需求,进一步巩固和提升浙江鼎力在高空作业平台领域的优势地位。
盈利预测及评级:暂不考虑本次增发的影响,我们预计浙江鼎力2017年至2019年的营业收入分别为10.77亿元、16.57亿元和24.69亿元,归属母公司净利润分别为2.86亿元,4.02亿元和5.76亿元,对应EPS分别为1.76元/股、2.47元/股和3.55元/股。考虑到高空作业平台行业持续高速增长、浙江鼎力海外业务拓展顺利、国内业务发展迅猛、定增顺利过会公司产能有望得到有效提升,我们上调浙江鼎力至“买入”评级。
风险因素:高空作业平台行业增速放缓;公司业务拓展不及预期;与Magni合作协同效应未能充分显现;拟非公开发行项目成效不及预期。
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