融创市值两日蒸发42亿，"狩猎者"孙宏斌的乐视探险：继续还是放弃？
摘要: "乐视资金问题引发的一系列事件，超出了老孙(孙宏斌)的预计。"一位接近融创人士向全天候科技表示。而早前，孙宏斌曾公开预判对乐视的投资："如果未来要亏损，也只能是转手卖掉再亏"。
两日来，跟随乐视危机不断升级而波动的，是融创中国(股票代码：01918.HK)的股价。
自"贾跃亭夫妇近160亿元资产被招商银行冻结"的消息传出后，7月4日和5日，融创中国股价累计下跌6.4%，截至5日收盘价15.8港元。两个交易日内，融创市值跌去了42.12亿港元。
全天候科技注意到，因上半年地产业绩持续向好，前6月销售额超过千亿元(人民币)，融创股价7月3日刚刚升至17.2港元的历史最高值，今年以来累计涨幅逾150%。
乐视困局对融创的影响或不止于此。据媒体报道，融创投资的乐视影业和乐视致新亦有部分资产被银行冻结。其中，乐视影业引发14笔司法冻结，以股权冻结为主；乐视致新引发5起司法冻结，涉及资金近3亿元。
"乐视资金问题引发的一系列事件，超出了老孙(孙宏斌)的预计。"一位接近融创人士向全天候科技表示。目前融创投资乐视的150.41亿元中，已支付约125亿元，其中超过30亿元进入上市公司体系，而乐视非上市公司体系面临的资金问题比想象更严重。
在3月融创的年度业绩会上，孙宏斌曾如此预判对乐视的投资，"最多亏30%，涨的话，能涨300%"，"如果未来要亏损，也只能是转手卖掉再亏"。
眼下更令外界关心的是，贾跃亭正在逐步丧失对乐视体系的控制权。7月5日，针对媒体报道"贾跃亭已将所持乐视影业绝大部分股权质押给融创"，全天候科技向融创方面求证，截至发稿未获得回应。
图：2017年1月15日，乐视宣布获得包括融创中国在内的168亿元战略投资，其中融创中国向乐视投资150亿元。
贾跃亭已将乐视的"核心资产"质押给了孙宏斌。7月5日，全天候科技查询国家企业信用信息公示系统显示，乐视控股(北京)有限公司将其持有的18242.0753万元的乐视影业股权质押给了融创房地产集团有限公司，相当于乐视控股持有乐视影业股份比例的99.94%。天眼查数据表明，该笔股权出质中的5020.7547万元已于5月9日被注销。
以此计算，乐视控股目前已将超过价值1.3亿元的乐视影业股份质押给了孙宏斌。对此，乐视和融创方面未予置评。
根据澎湃新闻的最新报道，融创中国旗下的嘉睿汇鑫对乐视影业的认缴出资额已增加至1.75亿元，以此计算，嘉睿汇鑫对乐视影业的持股比例上升至了21%，而乐视控股对乐视影业的持股降至21.81%，两者持股比例相当。据公开可查的信息，在乐视网和乐视致新的股权结构中，融创所持股份比例分别为8.61%和33.5%。
鉴于乐视网正在收购乐视影业过程中，若孙宏斌全部受让乐视控股持有的乐视影业股权，以孙宏斌投资乐视影业时的估值70亿元计算，融创持有乐视上市公司的股权比例将大幅上升。不过，澎湃网的最新报道援引信源的信息称，目前乐视影业注入乐视网的动作终止。
董事会层面，在6月28日的乐视网2016年股东大会上，融创提名刘淑青与郑路分别当选乐视网非独立董事与独立董事的议案获得通过。根据融创投资乐视的合同条款，乐视网公司章程对董事会审批的重大事项范围重新界定，并规定重大事项须超过董事会2/3成员同意方可批准。由于在乐视网现有的五个董事中占有两席，融创也因此相当于在乐视网拥有了"一票否决权"。
6月22日，联合信用评级有限公司的一份对融创的债券跟踪评级报告披露，融创中国实际控制的天津嘉睿汇鑫收购乐视网、乐视影业、乐视致新股权耗资150.41亿元。截至2017年5月24日，上述收购款项尚有约25亿元未支付。报告认为，融创对乐视的投资规模较大，可能影响融创中国未来的经营。
眼下，贾跃亭陷入全面危局，在乐视面临资金困局时充当"白武士"的孙宏斌面临的选择是：如果不出手救乐视，融创或遭遇"捆绑"；如果孙宏斌再度出手救乐视，甚至成为乐视实际控制人，未来还须付出大量资金。
乐视对于孙宏斌的价值有多大？在地产界一些观察者看来，最重要的是土地。上述接近融创人士对全天候科技表示，融创在陆续投入兑现资金承诺的同时，已开始接手乐视位于重庆、上海等地的部分土地。
工商资料显示，近期，乐视控股旗下的重庆乐视界置业发展有限公司的股东发生了变更，在单一股东--乐视控股管理(北京)有限公司基础上增加了重庆融创基业房地产开发有限公司。据了解，重庆乐视界置业在重庆拥有不少土地资源，包括2015年11月以4.21亿元获得的重庆两江新区两幅地块。
同为乐视控股旗下的上海隆视投资管理有限公司，股东名单中也增加了上海融创房地产开发有限公司，持股比例为50%。"这意味着乐视位于重庆、上海的土地未来将由融创合作开发。"上述人士透露，其中包括获得上海虹桥商务区隆视广场北楼地上、地下物业的所有权。
据经济观察报此前报道，近年来乐视直接拿地规模达到8300亩，如果加上与地方政府协商中的建设用地，不少于25000亩。其中包括在浙江莫干山的10000亩土地，孙宏斌也曾表示，北京市政府为乐视在亦庄批了5000多亩土地，用于发展乐视汽车。
另一方面，亦有地产分析师对全天候科技表示，乐视2万多亩土地中并非都是优质土地储备，其中多数是工业用地，将来进行土地开发时或面临土地变性或被政府回收等问题。
数据显示，截至2016年年底，融创的总土地储备约为7291万平米，权益土地储备约4973万平米，其中68%的土地是通过并购获得的。
在今年1月的一次投资者会议上，孙宏斌表示，除了乐视本身的投资价值，还看中投资乐视的协同效应。孙宏斌表示，虽然有关互联网生态这块还没想好，但"下一步融创中国要利用和乐视这种伙伴关系，和乐视一起拿地，做影视小镇、体育小镇、汽车小镇"
入股乐视是融创首笔跨出地产圈的投资。在地产界以"狩猎者"身份出现的孙宏斌，2016年花费超过360亿元累计发起了十多次大大小小的并购，涉及企业包括绿城、金科、佳兆业、莱蒙国际、联想控股旗下融科智地、链家等，均与地产业务相关。
在所有孙宏斌入股的企业中，乐视与融创业务差异最大。作为"并购之王"，孙宏斌在房地产市场上激进的扩张步伐和作风也备受市场质疑。
7月5日晚间，融创中国发布公告称，融创2017上半年合约销售金额1118.4亿元，同比增长89%。2016年，融创以1506亿元的合同销售额跻身千亿房企阵营。
孙宏斌曾说，"乐视的投资只是一个很小的量，不会对主业房地产产生任何影响"。易居研究院智库中心的一份上市房企拿地数据(剔除了混合出让用地与工业用地)显示，2016年融创拿地金额超过1000亿元，位列内地房企第一位。
融创目前可动用的资金还有多少？据其年报显示，截至2016年底，融创中国账面现金为698亿元，股东权益为354亿元。但在倚赖杠杆的房地产行业，融创属于负债率较高的公司之一。
克而瑞分析师朱一鸣认为，融创的并购在一定程度上拖累了其盈利能力，增加了负债压力。截至2016年底，其长期债务和短期债务分别为802亿元和302亿元，净负债率达到了121%。可见，融创年内现金流仍趋紧。
据全天候科技统计，2017年，融创在整合并购上尚需要付出超过330亿元，包括已经支付给乐视的79.5亿元、收购链家股份26亿元、金科股份17.23亿元、36.62亿元收购嘉凯城青岛时代城、102.54亿元收购天津星耀股权债权、18.6亿元收购华城富丽、32.32亿元收购大连润德乾城等。
而乐视在获取融创融资之后，资金主要用于偿还金融机构，并未在后续的贷款中得到支持。
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