均胜电子:拟收购高田资产 加快兼并扩张步伐
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安,余兵日期：2017-06-27
平安观点:
在兼并整合之路上继续前行:公司与全球第二大安全气囊供应商高田签署《谅解备忘录》,拟购买除硝酸铵气体发生器业务以外的资产,交易对价预计不高于15.88亿美元,包括现金及现金等价物预计不少于3.5亿美元,以及与生产经营活动相关的资产包。如果资产购买成功则将进一步提升公司地位,有助于其更快的蚕食高田市场份额,预计份额的提升将会在2018年之后得以显著体现。在生产、研发、客户上的协同效应也有助于公司进一步提高盈利能力。
汽车安全主被动兼顾,布局智能驾驶。受益于高田事件,全球被动安全市场格局重新划分,KSS拟购买高田资产,有望加速抢占高田的市场份额。在手订单饱满,预计新项目订单约为50亿美元,未来业绩增速可期。公司积极拓展主动安全业务,国内主动安全研发中心和厂区正在扩张中,形成美、中、韩三大研发中心,在产品端进一步延伸,有望拓展新的整车厂客户,打开成长空间。我们估计KSS未来3年收入复合增速有望维持在20%以上。
PCC智能车联协同效应凸显,打造新一代座舱电子。PCC并入普瑞成为公司全资子公司,采购体系和客户拓展预计将会有较大改善,便于国内市场的开拓。公司PCC与普瑞协同效应初步显现,进一步拓展人机交互内部软件领域,打造座舱电子全产业链,未来3年复合增速有望维持在20%以上。
新能源汽车业务预计持续高增长。公司是宝马BMS全球独家供应商,国内主要客户包括奇瑞、吉利、上海大众、中车等,为奔驰开发的48V微混系统也已投入使用,BMS关系电池续航里程,愈加受到国内整车厂重视,公司有望持续受益于国内新能源汽车爆发,BMS业绩进入上升通道。
盈利预测与投资建议:公司拟收购高田,未来市场份额有望加速提升,普瑞与PCC整合协同,利润端增速有望提高至20%左右,向全球汽车供应商第一梯队进军。我们预计KSS后续整合、收购高田可能会产生一定费用,下调对公司业绩预测,2017-2019年EPS分别为1.12、1.54、1.95元(原2017、2018年EPS预测为1.33、1.64元),对应PE分别为28.7X、20.8X、16.4X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)兼并整合不及预期。2)全球汽车市场景气度不及预期。
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