新华社三问兜底式增持:是否有效?违规与否?风险几何?

（原标题：新华社三问兜底式增持:是否有效?违规与否?风险几何?）

6月14日电 近来，“兜底式”增持倡议潮在低迷的A股市场悄然兴起。据不完全统计，进入6月以来，已有20多家上市公司密集发布兜底式增持倡议。

兜底式增持是指A股在持续下跌后，为了表明对自家股票的看好和护盘的决心，上市公司董事长或实控人发出的诸如“赚了是你的，亏了算我的”这样的声音。即本公司员工因增持自家公司股票产生的亏损，予以全额补偿，收益则归员工个人所有。

不过，这种行为真的能达到预期的效果吗？这种护盘方式是否存在违规的嫌疑？大批跟风喊话的公司，是否真的值得买入？

是否有效？

在A股历史上，大股东“喊话式护盘”并非新鲜事。此前几次市场急跌时，都出现了类似的举动。

2015年7月至9月，A股大幅波动，腾邦国际(300178)、暴风科技(现暴风集团(300431))、奋达科技(002681)、科陆电子(002121)等多家公司实际控制人或董事长向员工发出“兜底式增持”倡议，然而并非所有公司股价都“如愿”上涨。数据显示，凯美特气(002549)在发出倡议后，股价从2015年9月8日的11.78元(前复权)跌到了9月16日的7.84元。

2016年1至2月，A股异常波动期间，东方海洋(002086)、旷达科技(002516)、佳创视讯(300264)的实际控制人或董事长也发出了“兜底式增持”倡议。虽然东方海洋在短期内出现下跌，但是一年后的股价表现出现了上涨。

事实上，上市公司董事长或控股股东的兜底期限多是一年时间。尽管股价在短期内存在不确定性，多数公司在一年内是上涨走势，并未触发兜底条款，也就不需要掏钱补偿。

在近期发布兜底式增持的上市公司里，凯美特气、奋达科技、安居宝(300155)等在发布公告后引发“涨停效应”。6月12日晚间，奋达科技和安居宝分别公布员工增持明细单：211名奋达科技员工累计买入159.8885万股，成交均价为13.05元/股，成交总金额2086.42万元；安居宝响应号召的员工只有21人，增持均价为9.03元/股，合计增持25.56万股，增持金额仅为239.88万元；乐金健康(300247)在6月13日发布的公告中则表示，仅有7名员工增持股票，均价6.86元/股，总金额40.39万元。

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违规与否？

在本轮兜底增持潮中，诸多公司存在重要股东股权质押的情况。以东方金珏为例，截至公告日，东方金钰(600086)控股股东兴龙实业及其一致行动人瑞丽金泽共质押公司股票7.27亿股，占其所持公司股份的比例高达97.07%。随着公司股价持续下挫，股权质押平仓风险越发凸显。

在此背景下，兜底增持倡议背后的真实动机值得思考。“喊买”的背后，是因为看好公司的发展，还是欲借助“市场的力量”，通过承诺兜底来提振股价？

另外，这种“喊话”式护盘是否存在违规行为，市场上也有不小的分歧：有支持者认为应该为有担当的大股东点赞，鼓励增持至少是积极举措；反对者则认为，大股东自己为什么不买？公司为什么不回购？真有价值，公司内部讲话让员工购买即可，为何还要公开“喊话”？

抛开上述争议不论，由“兜底式增持”而引发的股价变动是一个显而易见的事实。那么，这种行为是否存在与现行法规“打擦边球”之嫌？在员工增持的过程中，又是否存在某些内幕交易或者利益输送呢？

针对这一现象，深交所日前下发了《关于加强上市公司控股股东、实际控制人等向公司员工发出增持倡议书的信息披露的通知》，从严规范“兜底增持”的信批要求。根据通知，公司发布倡议人为员工兜底增持的公告后，应当提交内幕知情人名单，相关主体不得利用兜底增持承诺进行内幕交易、市场操纵等证券欺诈行为等。

风险几何？

对于“兜底式增持”的倡议，作为普通投资者是否可以跟风参与呢？记者梳理发现，随着“兜底”时间窗的关闭，涨停效应逐渐消散，风险已初现端倪。

截至6月14日，奋达科技、安居宝、乐金健康收盘价均低于员工增持均价，部分在此阶段入市的员工或已被套。

与上述两只股票不同的是吉艾科技(300309)，该股因资产重组失败而在6月2日复牌日收到跌停板，6月6日午间的兜底增持公告出现，大量买单蜂拥而至，股价打开跌停迅速飙升，最终收跌0.39%，收报20.23元，成交量剧增至7亿元，换手率达16.8%。截至今日收盘，该股徘徊在17元左右。

分析人士表示，尽管“兜底式增持”公司股价处于阶段性底部，但对于普通投资者来说“跟风买入”仍不可取，还需仔细判断市场风险和公司质地。

有些上市公司因为有重组、定增在身，如果股价继续下跌，或许出现与定增价格倒挂。因此，此时承诺“兜底式增持”，其背后意图或许并不是那么简单。

此外，“兜底”还事关上市公司董事长和实控人的偿还能力。从短期来看，兜底式增持更像“以时间换空间”，刺激效应明显，减缓实控人的平仓压力。但是从长期来看，如果公司基本面没有显著改善，股价持续下跌，上市公司董事长和实控人需要面临质押股票平仓和员工因增持公司股票而产生亏损的双重风险。