周四机构一致最看好的十大金股

第10页:北新建材:继续成长的优质石膏板龙头

第1页:上海医药:流通乘势而上 工业因地制宜

第2页:羚锐制药:儿童产品快速增长 传统产品开拓新渠道仍有空间

第3页:京运通:光伏设备龙头 布局集成电路打开新成长空间

第4页:众生药业:新药陆续进入临床 布局未来增量

第5页:华域汽车:全球内饰龙头 海外整合打开成长新空间

第6页:万和电气:政策东风助启航 多点发力促增长

第7页:万里扬:乘用车自动变速器持续渗透 CVT产品前景广阔

第8页:广弘控股:冷链迁建合作意向确立 土地盘活有望提上日程

第9页:欧派家居:品牌渠道构筑护城河 多品类布局践行大家居

第10页:北新建材:继续成长的优质石膏板龙头

北新建材（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

北新建材:继续成长的优质石膏板龙头

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈,谢璐日期：2017-06-14

石膏板行业需求仍有较大增长空间:石膏板性能良好,是在吊顶、墙体领域优势突出的建筑材料,过去15 年间,产量大幅增长20 倍,远超水泥、玻璃和房屋竣工面积增速。但是中国目前无论按照人均消费还是单位建筑面积消费量都远低于美日,对标来看其石膏板快速发展背后是建筑结构演进和性能要求提升。大力推进装配式建筑和消费升级趋势下,中线来看国内石膏板需求仍有较大增长空间。

公司可持续竞争力造就优质行业格局:石膏板行业目前呈现出优质的行业格局,体现在两个方面:一是集中度较高,居于前8 位公司的合计市场占有率86%,二是公司市占率领先,泰山与龙牌占有率合计58%。高集中度背后是突出的可持续的竞争力,主要体现是“低成本”:区位优势,独占脱硫石膏资源;技术领先,管理优秀,生产效率持续提升,单耗降低;产业链延伸,配套上游护面纸(原材料成本占比最高,约40%)。在可持续的竞争力支撑下公司的市场份额具备持续提升的空间。

值得重视的两个变化和一个事实:站在目前时点,我们认为有两个变化值得重视:一是公司2016 年完成收购泰山石膏剩余股权,混合所有制进一步激发经营活力和增长潜力;二是环保政策趋严将加速小产能出局;同时过去几年公司业绩受非经常性损益(美国诉讼费用)影响,同时营业税金及附加增加(退税优惠政策调整、会计科目调整),短期对公司业绩增速有所影响。

投资建议:维持“买入”评级;石膏板行业需求仍有较大增长空间,受益于装配式建筑和消费升级,石膏板渗透率将继续提升;行业高度集中格局,公司在行业内市场份额接近60%;高份额背后是公司突出的“低成本”竞争力未来将继续保持领先优势,份额有望继续提升;完成收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发经营活力,环保力度加大将加速小企业出局,给公司业绩增长带来保障;公司是稳定增长投资品种。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.98、1.16、1.45元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。