顾家家居:与恒大材料签署协议 软装地产龙头合作再次夯实
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2017-06-05
事件
5月31日晚间,公司发布公告,公司与恒大地产全资子公司广州恒大材料设备有限公司签订《战略合作框架协议》。协议约定合作期间(2017年4月1日起至2021年12月31日)公司与恒大材料框架性采购金额分别为2017年-2019年约人民币10亿元,2017年-2021年约人民币20亿元,并约定恒大材料将在同等条件下优先向公司采购等内容。
简评
入股恒大地产,与恒大材料签署协议约定框架性采购金额,夯实与地产龙头的战略合作
2016年10月3日,恒大地产、广州凯隆、深深房及其控股股东签署协议,拟由深深房以发行A股股份及/或支付现金的方式购买恒大地产100%股权,交易完成后,恒大地产实现重组上市。2017年5月4日顾家家居与华信资本签订协议,拟以自由资金向苏州工业园区睿灿投资企业(有限合伙)投资50250万元,从而定向参与恒大地产本次增资。通过该项投资,顾家家居有望获得恒大地产重组上市的资本收益,同时保持与恒大地产的战略合作。
恒大地产2016年销售额为3734亿元,2017年销售目标为4500亿元,同比增21%。2017年1-4月,碧桂园、万科、恒大销售面积分别为2216.2万、1259.8万、1193.7万平方米。
强强联合,进一步支撑本次签署协议后,顾家家居将进入恒大材料及恒大材料关联公司、恒大材料公司的供应商名录。一方面,在同等条件下,恒大材料将优先向公司采购及并向符合条件的顾家家居控股公司提供合作机会,另一方面,恒大材料和公司也将在股权投资、商业票据等金融领域展开合作,进一步实现强强联合。
顾家家居领军国内软体家居,智能家居产能稳步推进,持续布局大家居
(1)智能家居产能建设项目持续推进,产能稳步提升。5月4日,顾家家居发布公告,拟使用自有资金投资设立嘉兴顾家智能有限公司并建设嘉兴王江泾年产80万标准套软体家具产品项目。其中一期项目已于2017年4月14日在股东大会审议通过。项目总投资额15亿元,其中一期投资额为12.57亿元。项目建成后,预计新增年收入33亿元,其中一期建设期共12个月,计划在2017年年底前开工建设,预计在2018年年底前竣工并投产,在2020年底前达纲,项目达纲时预计实现年产能55万标准套软体家具,实现年营业收入29亿元。此次与嘉兴市秀洲区人民政府签订协议将进一步保障整体项目顺利进行。
(2)推进一站式采购服务,持续布局大家居。
主打八大产品系列,配套产品外包,推进一站式采购服务。顾家家居旗下拥有“工艺沙发”、“KUKAHOME全皮沙发”、“布艺沙发”、“软床”、“床垫”、“功能沙发”、“米檬”、“KUKAART欧美”八大产品系列,加上美国功能沙发合作品牌“LA-Z-BOY乐至宝”,组成了满足不同消费群体需求的产品矩阵。公司提供设计方案,由供应商生产茶几、电视柜、餐桌等配套产品通过公司门店进行销售。为消费者提供客厅、卧室、餐厅等家居空间的一站式采购服务,促进成套采购量的提升。
打造红木家具、智能家居、定制家居新增长点,持续布局大家居。公司分别于2014年6月、2016年3月、2016年4月成立领尚美居、顾家智能和顾家定制,三家子公司分别专注于红木家具、智能家具、定制家具的生产、设计及销售业务。目前三类业务尚处初创期,持续打造业绩新增长点。
(3)大店增加,渠道下沉,渠道稳步开拓。公司采取软体家具行业主流的“直营+经销”的销售模式开拓市场,目前拥有品牌店近3000家,分布于全国除西藏外的全部省、直辖市、自治区(不包括台湾地区、香港、澳门特别行政区),部分省份的营销网络已经渗透到乡镇级别,建立了面向全国的多层次营销网络,提高了公司盈利能力和品牌知名度。同时公司对国内所有销售门店实行统一、高效管理。门店设计、内部装修、货品摆放、形象宣传、导购培训等都按照公司统一标准进行管理。公司将继续稳固发展直营渠道,大力拓展经销渠道,全面把控核心商圈的优质店面资源,不断延伸销售网络覆盖纵深,形成明显的营销网络优势。
(4)大客户优质,外销持续增长。公司ODM客户优质。主要为知名境外家具零售商,包括美国EuromarketDesignsInc.、ArtVan、RoomsToGoCentralCorp,加拿大SunpanModernHome、墨西哥ServiceTradingS,ADEC.V、韩国Hanssemco.Ltd及德国Atlas等。受功能沙发等产品外销快速增长,外销增长稳健,2016外销营收15.89亿元,营收占比33.14%,同比增长32.37%。
(5)管理优秀。公司是家具软装行业中最先完全引入职业经理人团队进行管理的企业之一。副董事长、董事兼总裁、副总裁兼财务负责人均为职业经理人团队中优秀代表。现任公司董事兼总裁李东来曾任美的电器副总裁兼经营管理部总监,且通过双睿汇银间接持有公司1%的股份。管理层与股东利益一致,有助于公司核心管理架构保持稳定高效运转。
投资建议:顾家家居为国内沙发行业龙头,不论是渠道数目、产品质量、成本控制方面均具有明显的优势,且公司管理层优秀,未来随着募投产能及新增智能家居产能释放,以及原材料价格保持低位,我们预计2017-2018年净利润额分别为8.05、10.22亿,同比分别约增41%、27%,对应EPS分别为1.95、2.48,PE分别为26、20倍,维持“买入”评级。
风险因素:房地产调控大幅加剧;原材料价格大幅上涨。
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