国金证券：机构抱团“行业龙头”成配置主流

（原标题：国金证券：机构抱团“行业龙头”成配置主流）

主要观点

尊敬的投资者：

本周，国金策略团队陆续收到来自“公募、私募、公募专户、保险”等机构的反馈问卷，并结合我们自己的模拟测算(根据公募净值与基准的比较)，大致测算出机构参与者的仓位情况。绝对收益型包括(专户、私募).

国金策略《每周仓位调查问卷》供投资参考。

一、仓位续降，股票型、混合型、绝对收益型变动：-0.79%、-0.86%、-1.99%

从最新的一期仓位问卷调查反馈的结果来看，参与我们调查的机构，对仓位的调整均延续了前期小幅减仓的操作，根本的原因在于①“本轮金融监管风暴延续，并未尘埃落定”以及②“前期机构(尤为公募)的仓位过高”。总的来讲，股票型、混合型产品在过去一周(0508-0511)仓位变动波动在1%以内，小幅降仓为主；绝对收益型仓位降幅相对较大。

截至5月11日，本期跟踪的主要管理类产品，“股票型产品、混合型产品、绝对收益型产品”仓位变动分别为-0.79%、-0.86%、-1.99%；从仓位变动的路径来看，股票型产品、混合型基金在周内4个交易日均选择了微幅降仓，绝对收益型尤甚。

二、股票型、混合型、绝对收益型仓位：84.89%、79.54%、50.57%

截至5月11日，从我们回收的调查问卷以及结合测算的结果来看，估计当前公募股票型产品仓位84.89%，混合型产品仓位79.54%，绝对收益型产品仓位50.57%。公募机构仓位回到了今年春节前后的水平。

三、市场风格及配置：相对增配了保险、银行、航空、家电，其他板块大多进行了减仓，重灾区“军工、农业、环保、建材”等

从反馈的问卷来看，机构投资者大多数态度：1)从熔断之后(2638余点)起来，这一轮“保险板快”(四大金刚)取得大幅收益率；2)从昨天前1/3基金净值表现(大幅跑赢指数)来看，大多还是扎堆于大白马股，尤以深市大白马股为甚；3)后续个股会分化，但PE在30倍以内、挖行业稀缺龙头的风格不会变化。

抱团取暖，挖掘行业稀缺龙头成为当下行业配置的主流，相对来讲，“家电、航空、保险、消费建材、电子”，机构认可度相对较高。

截至5月11日，从我们回收的调查问卷以及结合测算的结果来看，主动管理类投资者重仓在医药、电子、化工、家电、食品饮料、建材、建筑等。

板块配置过于集中，板块轮动几乎停滞，本期(0508-0511)主要管理类投资者偏好“消费电子与低估值白马股”，而对与经济相关的强周期板块或估值过高的板块均选择了减仓。从调查结果来看，本期适度增配了：保险、银行、航空、家电等板块，而受地产调控政策、金融监管与金融去杠杆的影响，周期板块以及其他高估值承压，本期大多板块均有减仓，重灾区“军工、农业、环保、建材”等

从反馈的结果来看，“业绩确定”并叠加“估值在30倍以下”受机构认可度相对较高，机构自下而上选股(稀缺龙头)较多，等待新的主题。

投资建议：站在当前时点，我们对市场短空长多。“短空”的原因在于金融监管风暴继续，并未尘埃落定；“长多”的原因在于宏观经济整体平稳，通胀温和，当去杠杆尘埃落定时候，市场风险偏好(PE)将逐步提升。当前耐心等待市场出清，抱团“行业龙头”或寻找“低估值高分红”等成为行业配置主流。