5月又来了 需要卖出离场吗？

2000年以来，上证综指在17年中有9年5月份出现上涨，上涨概率稍高，但整体而言并无明显的市场偏向。

华尔街有句股市投资谚语，叫作“Sell in May and Go away”，意指到了5月就要卖出股票并离场休息。我国的投资者对此并不陌生，每到5月，市场便会重温这句股市谚语。目前5月行情已拉开序幕，投资者是否有必要卖出离场呢？

在运用“拿来主义”时，我们不但要结合A股的具体情况，更要考虑目前的市场环境。为此我们对A股市场历史上的表现进行了统计分析，测算了1991年至2016年每年5月份上证综指的涨跌幅。

从统计结果上看，上证综指在26年中有14年的5月份呈现上涨，其涨跌幅的中值和均值分别是6.6%和0.7%。2000年之前的市场波动较大，例如1992年5月份，上证综指上涨177.2%，对统计结果扰动较大。为此，我们进一步统计2000年以来的5月份上证综指的表现。结果表明，上证综指在17年中有9年呈现上涨，涨跌幅的中值和均值分别是0.2%和0.6%。数据上看，5月市场上涨概率稍高，但整体而言并无明显的市场偏向。

我们再来考虑一下5月份投资时点的意义。我国上市公司的年报和一季报披露截止时间是4月30日，同时一季度的经济数据也经常在4月份进行披露。随着年报和经济数据的陆续出台，市场在不断的增量信息中进行调整，估值重构过程在5月份之前进行较为充分。等到真正进入5月，增量的市场信息相对减少，市场的活跃程度一般不如前期，这是投资者对市场预期的降低，导致市场本身赚钱效应减弱。

再回到当前的市场，近期公布了4月份的采购经理人指数(PMI)，无论是中采PMI还是财新PMI，均低于前值，由此导致投资者担忧未来经济回落。但从市场预期的角度看，虽然一季度经济数据整体偏暖，投资者对于经济继续向上的预期并不强，数据小幅回落符合市场预期，除非宏观数据出现急剧下滑，否则对当前市场的边际影响不大。

近期流动性趋紧，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)持续攀升，隔夜SHIBOR已经达到近两年来的新高。目前金融去杠杆力度加强，监管措施也不断强化，从金融结构调整的角度看，这种趋势在5月依然有较大概率持续下去，资金面偏紧的态势仍然困扰A股。从市场的角度看，A股自4月中旬开始的调整，主要原因就在于投资者对政策措施的反应。结合近期市场走势，我们认为当前市场已经基本将前期政策消化，其边际效应减弱。

从数据和逻辑的角度看，投资者毋需对5月份的A股市场过度担忧，在经济平稳、流动性预期明确的情况下，影响市场最重要的因素，可能集中在监管政策层面。如果政策力度进一步提升，不排除投资者风险偏好进一步回落的可能，但目前市场的表现已经反映了一部分上述预期。

最后，值得我们注意的是，“Sell in May and Go away”是一个月度规律，从统计的角度看，样本量低于30的结论依然值得质疑。况且，月度统计规律很难构建投资策略，例如投资者错过了1992年5月的市场上涨，恐怕需要经过很多年努力，才能减弱一次空仓带来的投资影响。

因此，股市投资谚语可以用来作为参考，提示我们市场发生的变化，但如果以此来进行投资，仍需进行进一步考证，而在当前的时点上，毋需对市场过度悲观。

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