新趋动逻辑下 “一带一路”主题的白马在哪里？

“一带一路”主题短期上涨较多的个股仍集中在新疆和港口板块，比如新疆方面的天山股份、西部建设以及港口方面的连云港，概念炒作的氛围还是比较强的。作为群众基础坚实的主题，“一带一路”高峰论坛召开之前相关板块轮番被炒作的概率仍较大。鉴于近期监管层尤为关注概念炒作行为，并发布了题为《关于就证券交易资金前端风险控制相关规则征求意见的通知》，接下来轮动的板块大概率不会是近期遭爆炒的品种，且资金可能出现抱团大盘蓝筹的情形。短期市场进入调整，操作上谨慎为宜。而且一带一路战略板块也存在去伪存真的分化，随着“一带一路”战略往纵深发展，中国与沿线国家的合作将进一步深化，国内公司出海乃大势所趋。从受益的角度来看，建筑工程、机械设备、交通运输行业均有望从中分一杯羹。

建筑板块最先受益最为受益

作为经济发展的基础，基础设施建设是“一带一路”建设的优先领域，建筑类订单也是最先落地的。另一方面，由于“一带一路”沿线国家基础设施较为落后，无论是人均耗电量还是铁路网密度均显著低于欧美和中国，就当前时点而言仍有很大的投资空间。从细分行业来看，新签合同主要集中于电力、交通和房屋建设3个领域。国内建筑企业目前已在全球范围享有很高的领先优势和竞争力，根据《工程新闻记录》杂志的排名，中国有65家公司上榜2016年ENR全球最大250家国际承包商名录，上榜企业数量蝉联各国榜首。从市场占有率的角度来看，国内的承包商在非洲市场的市占率超过50%，在亚太地区的市占率达25%。毫无疑问，作为国际建筑龙头的中国公司将大幅受益“一带一路”沿线的基础设施建设。

近期建筑板块的热点主要集中在中材国际、中工国际、北方国际、中钢国际等，龙头品种是中材国际。中材国际近期表现凶悍，短短6个交易日涨幅便超过50%，结合盘口和近期走势来看，经历3个涨停板后市场合力已有所分散，逢高便是卖点。从受益程度来讲，其它有望斩获“一带一路”沿线建筑订单的上市公司主要还有：中国交建、葛洲坝、中工国际、中国电建、中国铁建、中铁工业和中国建筑等。结合基本面和估值情况，近期可适度留意中国建筑。

中国建筑最大看点在于其低估值和海外业务布局。公司是国内惟一一家同时拥有房屋建筑、公路工程和市政公用施工总承包3个特级资质的建筑企业。其中，房屋建筑工程是公司收入主要来源。近年来由于公司积极调整战略结构，毛利率较高的地产(房地产主要由子公司中海地产承担)和基建板块收入占比近几年不断提升，未来盈利能力有望持续改善。从过去3年公司的营业收入和净利润的复合增速来看，公司在建筑公司中排名领先，高于中国中铁、中国铁建、中国电建、中国交建等同类央企。作为“一带一路”战略的领军企业，公司已在45个沿线国家布局布点，继去年上半年成功进入哈萨克斯坦等6个国际市场后，公司近日公告拿下澳大利亚西澳洲基础设施一揽子项目建设总承包的资格，这预示着公司成功切入澳洲市场。目前公司市盈率仅8.9倍，与中国交建、葛洲坝等相比估值优势明显。

工程机械、电力设备、铁路设备长期受益

“一带一路”的基建投资还将拉动工程机械、电力设备、铁路设备等装备与配套设施的需求。从中国发展的经验来看，基建投资的增加将促进机械设备行业景气度的逐步回升。其中，拥有竞争优势的工程机械、电力设备、铁路设备等行业将长期受益。

工程机械方面，国内多家厂商产品已达到欧美市场标准，海外客户也对中国产品表现出浓厚的兴趣。根据行业协会数据，2017年2月挖掘机实现出口612台，同比增长41%。其中，行业内竞争实力较强的上市公司有：三一重工、徐工机械、柳工和中联重科。电力设备方面，“一带一路”出海需求的最大逻辑在于沿线国家电力发展进程显著低于中国，如2016年国内人均耗电量达4300千瓦时，而印度、巴基斯坦的人均耗电量分别只有1050千瓦时和600千瓦时。而在电力设备制造技术方面，无论是传统的火电、水电，还是新能源的核电、风电和太阳能，中国均走在了世界前列。其中，电力设备领域技术水平较高的上市公司有：特变电工、金风科技、上海电气和台海核电。铁路设备方面，中国高铁技术已逐渐被全球认可，据统计目前中国参与的海外高铁投资总里程已超7000公里，这将拉动上万亿的高铁产业投资规模。相关龙头公司包括：中国中车、北方创业、康尼机电和神州高铁。

近期装备制造没有跟随建筑板块上涨主要来自市场对周期的分歧。当前市场上质疑周期复苏的声音越来越大，主要观点在于1、2月中游装备制造行业销售的改善可能是淡季数据扰动，因为下游消费并未反映出景气复苏从中游向下游传递的迹象，周期板块的行情仍需等待3、4月旺季数据的验证。从基本面和题材相关性的角度考虑，中国中车或是当前时点更合适的选择。

中国中车是轨道交通装备制造龙头，是全球规模最大的轨道交通装备制造商，体量是第二名企业加拿大庞巴迪的3倍以上。公司在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等领域国内市场占有率均超过90%。动车组业务方面，受铁路总局换帅和中国标准动车组体系尚未确立的影响，去年动车招标远不及预期，这部分今年有望触底反弹。货车业务方面，目前收入主要来自维修，未来基本只有向上的弹性空间。去年底铁路货运在公路货运限重等因素的作用下止跌企稳，机车和货车需求持续改善，预计该业务将出现反转。而在出口方面，由于中车产品极具性价比，近年来机车、车厢和地铁车辆出口维持强劲增长势头。2016年公司斩获80亿美元的出口订单，同比增长近40%，预计“一带一路”将持续为公司带来正面影响。

交通运输业将充分受益于“一带一路”贸易增长

考虑到“一带一路”所带来的贸易增量主要由海运来完成，因此航运和港口将是交通运输板块中最受益的品种。其中，航运板块由于供需格局经过多年调整后出现边际改善，相比之下更具有弹性。集运市场方面，2015年底全球主要集运公司迎来破产重组潮，前16大集运公司经过洗牌后仅剩9家，市场集中度大幅提高，竞争格局显著改善。而在干散货市场方面，全球产能从上一轮高点2010年以来持续回落，BDI指数从将近4500点高位一直跌到去年最低290点，此后需求的回升叠加产能利用率的反转推动BDI指数一路震荡上行。标的方面，与航运相关的标的有中远海特和中远海控，而与港口相关的则有南京港、连云港、营口港、上港集团等。

近期港口股的暴涨是“一带一路”和BDI反弹双重逻辑驱动所致。短期板块上涨幅度过大，建议回避前期涨幅和换手率过高的品种，可适当留意盈利有大幅改善预期的中远海控。

中远海控盈利弹性巨大。公司原名“中国远洋”，在航运业的国企改革中剥离了散运和集装箱租赁资产，并通过收购形成以集运业务为主、码头业务为辅的经营格局。码头业务盈利稳健，集运业务弹性巨大。重组后公司成为全球第四大集装箱班轮公司(运力全球占比8%)和全球第二大的码头运营商(以吞吐量计算)。2016年由于公司仍处于过渡期，经营业绩表现不佳，业绩预告显示全年归属母公司股东净利润约亏损99亿元，但如果不考虑一次性计提的会计处理影响，公司集运业务去年四季度已实现盈利。去年下半年以来运价的持续回升主要受三方面因素影响：一是集运市场供需结构的改善，二是原油价格上涨推动燃油附加费的走高，三是船东主动控制运力投放以维持运价。根据中金交运团队测算，若欧线、美线运价上涨100美元，将分别增厚公司业绩20亿元和7亿元，中短期而言盈利和股价弹性较大。