多主题催化叠加业绩成长可期，军工改革行情与成长逻辑

行业核心观点：

短期逻辑：美国再次强化美日安保同盟对我国周边地缘政治格局增添不确定性，加强国防建设成为最有效的解决方式，所以可以预见，地缘冲突等短期刺激因素会给军工带来不断的机会。

中长期逻辑：我们在去年11 月底首次提出军工的系统性研究框架（强军模型）、独特的核心逻辑（改革+成长）、以及聚焦投资主线（空天海装备+资产证券化），并随后在2017 的每周汇报中不断的向领导表达我们对军工整体的理解，如军工资产证券化的进展、军工核心追踪变量等等。

汇报中我们提出年报是验证军工业绩成长的实证，我们通过整理已经公告业绩预告的军工集团核心标的，再次证明了我们不断提到的成长逻辑：军工集团整体业绩向好，空天海装备核心标的成长性确定。其中，航天系业绩同比上涨；在新型号的拉动下，航空系除洪都航空外，也符合预期；船舶系虽然受民船影响，中国船舶亏损，但主要原因却是主动拨备导致；中电科集团中，凤凰光学由于其特殊性，其亏损不会影响中电科其他上市公司业绩上涨的判断；分化最大的还是北方工业，也符合预期。

其中值得关注的是船舶板块，通过研究航母产业链，可以发现，中国进入大吨位军舰快速列装时代，从而从需求端拉动军船业绩的快速增长；而民用造船业作为周期行业进入周期尾声，量价同时筑底，同时叠加民船的供给侧改革，民船业绩反转可期。强烈推荐中船防务，低估值+多主题催化+装备建设催化剂预期，叠加受益于军船业绩快速增长和民船业绩筑底。

本周给予申万宏源国防军工投资组合：中船防务、中国船舶、中直股份、杰赛科技、中航机电、日发精机。