煤炭板块有业绩、低估值，行情即将启动

投资要点：本周环渤海地区受春节放假影响，秦港库存下降至584 万吨正常水平，预计港口调度将恢复，库存保持平稳。当前电厂日耗伴因春节原因下滑明显，但日耗量较16 年春节高36.55%，需求好于预期。而钢铁方面，预计受春季基建拉动影响，建筑钢材市场需求旺盛，同时伴随焦煤需求旺季到来，进一步推动钢厂补库存，看好未来2 月底3 月初焦煤价格上涨。1月中下旬主要煤炭企业均有业绩预增公告，历史包袱相对较轻的陕西煤业、平煤股份、潞安环能等公司16 年四季度业绩大幅超预期增长。预计其他焦煤类上市公司一季报业绩同比大幅增长。重点关注炼焦煤价格超预期上涨。重点推荐潞安环能、平煤股份、冀中能源、陕西煤业四家煤炭公司。以及A 股唯一煤层气公司*ST 煤气。

节后恢复生产，动力煤价格承压：国内动力煤长协价格最终确定采用CCTD 秦皇岛港5500 大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价，按照当期价格测算1 月份长协价格为576 元/吨，环比上月下跌4 元/吨。随着季节性需求发力结束，电厂补库存需求下降，煤市进入消费淡季，环渤海地区动力煤交易价格高位盘整。伴随各大煤矿逐步恢复生产，市场供应端放开，动力煤价格预计将受到一定打压。随着国际焦煤长协价格的确定，国内炼焦煤上涨趋势已定。重点关注炼焦煤价格超预期上涨。

布伦特原油价格震荡运行：布伦特原油现货价格下跌0.47 美元/桶至55.96 美元/桶，跌幅0.84%。截至2 月3日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.66，环比下跌0.02 点，跌幅1.02%。国际油价与国内煤价比值2.57，环比上涨0.02 点，涨幅0.69%。

港口节日期间吞吐量下滑明显：本周秦港煤炭日均调入量52.2 万吨/日，降幅5.99%；日均调出量52.66 万吨/日，降幅7.43%。本周秦港库存584 万吨，环比下降16.5 万吨,降幅4.34%。本周广州港煤炭库存89.6 万吨，环比下降9.2 万吨，降幅9.31%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共70 艘，较上周减少12 艘；预到船舶日均13 艘，较上周减少2 艘。春节期间，上下游企业大多处于停产放假状态，港口供需维持双弱。

节日期间电厂日耗高于去年，库存水平回升：本周六大电厂日均耗煤环比下降8.43 万吨至43.19 万吨/日，环比降幅16.33%。本周六大电厂库存环比增长70.51 万吨至1085.90 万吨，升幅6.94%；存煤可用天数上升5.47天至25.14 天。电厂日耗煤水平逐日递减，但是绝对量扔明显高于去年。库存方面受春节以及寒流影响，部分电厂补库存明显，可用天数同时回升，预计伴随气温的回升以及节后工业企业复工，库存水平将会趋于理性水平。

下游库存相对充足，海运费环比下跌：截至1 月20 日，国内主要航线平均海运费环比下跌6.33 元/吨，报收28.33元/吨，跌幅18.27%。截至2 月3 日,澳洲-中国煤炭海运费(载重15 万吨)环比跌幅6.82%，报收4.84 美元/吨。随着前期集中拉运的结束，下游库存相对充足，抢运需求不大，使得航运价格重返下跌趋势。