2017年春节档电影票房点评

17 年春节档票房或超33 亿，同比增长率9.0%。1)17 年春节档实现票房33.2 亿(2 月2 日按照前两天4%的同比增长率估算)，相比16 年春节档30.5 亿(不包含2 月14 日票房)同比增长9.0%；2)自17 年1 月1 日起电商网络服务费纳入电影票房统计，排除这一因素的影响，17 年春节档实际票房预计30.9 亿，同比增长1.2%，略超市场预期(市场预期春节档票房同比5%左右负增长)。

银幕数增长、渠道下沉和大片云集推高票房增长。春节档6 天票房同比增长分别为24%、7%、6%、4%、4%、4%(统一口径下增长率分别为15%、-1%、-2%、-4%、-3%、-3%)，我们认为票房的高增长主要源于以下三方面原因：1)2016 年影院数和屏幕数的双向高增长，2016 年底影院数达到7853 家，同比增长28%，银幕数达到40917 块，同比增长29%；2)2016 年新增影院的建设主要集中在三四线城市，春节正值人口从一二线城市向三四线城市回流拉升观影需求；3)17 年春节档国内大片云集，有周星驰和徐克合力打造的《西游伏妖》、王宝强执导的《大闹天竺》、成龙的《功夫瑜伽》、邓超和彭于晏主演的《乘风破浪》以及动画片《熊出没》，五部大片贡献95%以上票房。

实际票房的增长低于银幕的增长，上座率有所下滑。1)17 年春节档三甲《西游伏妖》、《功夫瑜伽》、《大闹天竺》平均上座率分别为32.5%、40.9%和34.1%，低于16 年三甲55.2%、45.4%和42.3%的上座率；2)春节档名义票房33.2 亿，实际票房30.9 亿，实际增速1.2%低于银幕数29%的增速，观影需求远小于观影供给导致上座率的下滑。

《西游伏妖》居春节档票房冠军，《功夫瑜伽》票房超预期。1)《西游伏妖》春节档5 天累计票房超10 亿，贡献春节档35%以上票房，稳居春节档冠军，新文化、光线传媒、华谊兄弟、万达院线将受益；2)《功夫瑜伽》后来者居上，第四天开始跃居春节档榜首，其以好口碑、高票房取得高排片和高上座率，华策影视作为主发行方、文投控股作为投资方将分享其票房收益。

1 月实现票房48.3 亿同比增长25.5%，我们维持17 年票房546 亿同比增长20%的判断。票房的增长主要来自于观影人次的和ARPU 值的双向提升：今年为好莱坞电影大年，海外大片的引进能带动观影热情的高涨；目前国内总观影人次与美国持平，但是人均观影人次仅为0.99，不到美国的1/3；随着放映技术的升级(诸如3D、IMAX、杜比影院的占比提升)以及影院提供的多元化消费(可乐爆米花、衍生品)，影院ARPU 将显著提升。首推万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海和文投控股。同时推荐受益于春节档票房超预期个股华策影视、新文化、光线传媒、华谊兄弟。