“爆款电影”与股东“减持”相伴 北京文化股价为何难回历史高点

（原标题：“爆款电影”与股东“减持”相伴 北京文化股价为何难回历史高点）

北京文化虽频频押中爆款电影，但主要贡献业务收入却不稳定。此外，该企业不仅出品电影少，且票房参差不齐，而爆款产品带来的高票房往往又被成绩不佳的电影吞噬

近期，北京京西文化旅游股份有限公司(000802.SZ，下称“北京文化”)迎来多重利好，《攀登者》即将上映，公司参与其投资和宣发工作；其还预计，旅游业务将受益上涨；《流浪地球》所产生的收益也即将并入报表，市场对其股价又有一些想象。

今年2月《流量地球》上映之时，公司股价因受上映后票房火爆推动而大涨，但在多名股东减持及限售股解禁等压力下，股价又很快被打回原形，半年内几乎腰斩。如今，北京文化因乌龙事件再次登上风口浪尖。9月16日，该公司股东西藏九达在减持时将“卖出”指令误操作成“买入”，引发市场关注。

其实，两个月前，北京文化迎来大额股份解禁，而上述乌龙事件也被市场诟病为“为了套现慌不择路”。数据显示，今年以来，北京文化4名股东累计减持1860.72万股，套现约2.088亿元，这也直接成为股价下跌的导火索。

不过，自8月末，公司公布上半年业绩亏损后，其股价开始触底反弹，从8元起步慢慢突破10元。那么，这是什么原因呢？

上半年净亏损5368万元

8月23日晚，公司公布了2019年中报，上半年实现营业收入6210.75万元，同比下滑79.54%；上半年净亏损5367.88万元，同比下滑225.7%。对此，该公司表示：“受影视文化行业政策、市场环境以及公司影片上映排片档期影响，本报告期影视文化业务营业收入及利润较上年同期减少。”

数据显示，2019年上半年，北京文化影视文化业务收入仅为2026.30万元。若分产品来看，其电影业务、电视剧网剧业务，以及艺人经纪等收入分别为501.82万元、105.75万元、1418.72万元，同比下滑94.66%、99.22%、33%。

相比影视文化板块，北京文化旅游文化业务的业绩波动较小，2019年上半年，该板块贡献收入4184万元，占公司总营收的六成以上，但是对公司整体业绩改善作用有限。

据8月7日公告，北京文化来源于《流浪地球》的营业收入约6亿元至6.5亿元，来源于该片的收益约2.4—2.8亿元。受电影项目收入确认周期影响，《流浪地球》收益要在今年三季度才能确认。

不过，这一消息让外界一度有了一些想象，中报公布后，北京文化随即触底反弹。截至9月23日，北京文化报收10.22元/股，市值为73.17亿元，近20个交易日，该股已累计上涨超21.81%。

值得一提的是，根据往年经验，爆款电影票房不能完全体现在公司业绩中，北京文化能否在今年三季报中扭亏依然是未知数。

2018年三季度，北京文化发行的电影《我不是药神》票房达到31亿元，当年公司实现归母净利润为3.26亿元，同比增幅为4.99%；2017年，《战狼2》创下56亿元全球票房，同年公司实现净利3.1亿元，同比减少40%。

重要股东为何减持

仔细研判数据，不难看出，今年以来，北京文化的股价多处于下滑区间。8月15日，该股盘中触底到8元，创下五年来股价新低，与《流浪地球》上映时的15.11元高点相比，下跌超45%，这背后的主因究竟是什么？

股东减持或是股价下跌的重要致因之一。今年1月，公司控股股东华力控股增持股份的信托计划期限届满，根据信托计划相关协议约定，信托计划由资金方对信托财产进行变现处置，导致该信托计划被动减持。截至7月18日，华力控股本次被动减持计划实施期限届满，累计被动减持937.39万股。

不仅如此，公司第三股东西藏金宝藏也存在被动减持的情形。因其质押股份涉及违约，被质权人第一创业实施违约处置，截至2019年8月22日，西藏金宝藏累计被动减持625.8万股，后续仍存在被动减持的可能。数据显示，今年以来北京文化共有4名股东减持，累计卖出1860.72万股，参考市值约2.088亿元。

不过，就在近期，一些投资者似乎开始一反常态，股吧中关于公司节后是否涨停的讨论正热火朝天。资料显示，由吴京、章子怡、胡歌等人主演的《攀登者》将于国庆节前夕上映，而北京文化参与了这部电影的投资和宣发工作。截至9月22日，《攀登者》在猫眼电影上的“想看”人数超45万人，业内预测票房将超过20亿元。

那么，北京文化的投资份额究竟是多少？面对股民的询问，北京文化仅表示：“已签订了相关协议”，但并未透露更多内容。

基本面有待改善

不少投资者预测，北京文化将在国庆前后开启一波涨势，而后或将再进入下滑状态，本轮投资应以短线进出为主。

“前车之鉴，后事之师。”自2017年以来，北京文化押中了《战狼》、《我不是药神》、《流浪地球》等一系列爆款电影，彼时股价均呈现暴涨暴跌的特征，而电影上映之时，资金便开始纷纷撤出。

究其根本，在于公司的基本面不稳定，无以支撑股价长期上涨。从该公司的收入来源来看，2017年前三季度、2018年前三季度、2019年上半年，公司营收占比最高的业务分别是：艺人经纪业务、电视剧网剧业务、旅游景区业务。

这也就意味着，北京文化虽频频押中爆款，但主要贡献业务收入却不稳定，电影业务收入平平。《投资者网》研判财报发现，北京文化不仅出品电影少，且票房参差不齐，爆款产品带来的高票房往往被成绩不佳的电影吞噬。

今年上半年，北京文化共上映了四部电影作品，包括《流浪地球》、《直播攻略》、《妈阁是座城》《跳舞吧！大象》，除《流浪地球外》三部电影票房分别为14.1万元、5038.2万元、3924.8万元。

同样令资本市场担忧的是，北京文化财务透明度不高。在影视公司因商誉减值业绩大幅下滑司空见惯的当下，北京文化2016年至2019年中报商誉始终未变，均为15.88亿元。

商誉主要源于北京文化收购的世纪伙伴、星河文化经纪、摩天轮文化，三家公司均在对赌期内均完成业绩承诺，如摩天轮文化2014年至2017年实现净利润11751万元，仅比约定目标11044万元高出707万元。

此外，对赌期过后，子公司还出现业绩变脸。今年上半年，世纪伙伴、星河文化经纪经营不佳，前者亏损706.1万元，后者仅盈利222.53万元。

对此，深交所早已注意到其中蹊跷之处，曾于2018年下发问询函，要求公司披露三家公司近三年前五大供应商、客户的详细资料、往来金额等，其目的是为了确定上市公司是否利用这种隐蔽渠道发生关联交易，有利益输送行为。

不仅如此，公司控股权不稳定也是投资者的顾虑之一。据企查查信息，北京文化背后有16个股东，却没有实际控制人。第一大股东华力控股仅持股15.9%，第二大股东富德生命人寿保险股份有限公司，持股15.6%。

在分散的股权结构背后，或与控股股东资金危机有关。华力控股所持股份不仅被悉数质押，还存在部分被冻结的情况，据公司7月22日晚公告，公司第一大股东华力控股730万股被轮候冻结，占其所持股份比例6.19%。

一系列复杂的因素，导致北京文化股价距离43.17元的历史高点，尚有很大差距。未来，电影爆款、股东大额减持与股价下跌的戏码，还会继续上演吗？