中国箱包市场方兴未艾，自有品牌存巨大机遇

国内箱包市场处于发展初期，未来市场空间巨大，预计2020年达63.8亿美元。1）我国箱包市场处于初期，经营模式上ODM/OEM 为主，自主品牌不足；产业链方面多集中于上游辅料和中游代工。2）未来市场空间巨大。2015 年中国箱包市场规模达31.7 亿美元，预计2020 年达63.8 亿美元，增速远高于成熟市场，CAGR达15%+。

国民经济、旅游市场、电子商务驱动国内箱包市场增长。1）人均可支配收入保持稳定增长，为箱包消费增长提供基础动力。2）我国旅游及户外运动市场发展潜力巨大，2009-2015 年国内旅游人数涨幅10.3%，户外用品销售额保持10%以上增速，箱包行业与旅游业及户外出行行业高度相关，必然带动箱包用品需求的高速增长。3）电商渠道发展，优化箱包企业销售渠道和经营模式，提高利润率，箱包电商总销售额、新老客销售额均实现了明显增长。

针对国内箱包行业痛点，企业发展方向直指品牌、渠道、研发设计。1）箱包企业多达2 万多家，规模以上企业数量达1252 家，且集中度低，新秀丽在国内市场份额预计不及10%，品牌化和规模化是大势所趋。2）目前国内箱包制造以ODM/OEM为主，随着如手机壳、电脑套等功能性产品需求增增加，及时尚元素日益为消费所重视，企业功能性和时尚性设计决定企业未来发展潜力。3）国内市场销售渠道混乱，国际品牌占据高端渠道，国内多数企业以批发市场为主，扁平化和多元化成国内箱包企业突破口。

推荐标的：开润股份。公司借力小米生态链，快速实现ODM/OEM 转型自主品牌，打造的90 分自主品牌建设卓有成效，有望超市场预期。公司借力小米生态链优异模式打造自有品牌“90 分”，把高科技融入箱包、鞋服等出行装备产品中，16 年预计销售2.1 亿，17 年预计5 亿，自有品牌爆发式增长带动公司业绩未来三年CAGR40%+增长，有望超市场预期；同时传统ODM/OEM 稳定15%+增长，为转型自有品牌奠定良好基础，维持增持评级，给予目标价123 元，对应2018 年50 倍估值。

风险提示：国际宏观经济不景气，国内自主品牌建设不及预期。