华米（ZEPP.US）2021年Q3：自有品牌出货量大增九成，“跃我”新高度

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“跃我，向上而生”，华米（ZEPP.US）自主品牌出货量一路高歌，成为驱动业绩的最大增长点及投资亮点。

智通财经APP了解到，11月16日，华米（ZEPP.US）发布2021年Q3业绩，由于“缺芯”及小米可穿戴设备新品推出的时间差影响，业绩有所下滑，但基本符合预期。Q3及首三季，实现收入分别为16.06亿元及45.88亿元，股东净利润分别为0.49亿元及1亿元。此外，该公司预计Q4营收将在17.5亿元至20亿元之间。

首三季，华米硬件出货量2770万台，主要受小米品牌产品影响有所下滑，但自有品牌表现强势，Q1及Q2出货量均翻倍增长，而Q3在缺芯背景下出货量仍大增89%，抵消了部分小米品牌的下滑。该公司董事长兼CEO黄汪表示，自有品牌出货量大幅增长，表明公司的品牌在全球范围内继续保持扩张势头。

值得一提的是，在今年10月份，华米启动 Amazfit 品牌焕新，首次公布了 Amazfit 中文名称 “跃我”，推出全新都市时尚智能手表 Amazfit GTR 3 和 GTS 3 系列，均搭载自研的原生智能手表操作系统 Zepp OS。全新的品牌形象及产品周期，或将持续驱动该公司自有品牌的全球化快速扩张；而中文名称的发布，亦表明了华米对于中国本土市场的进取心。

实际上，智能硬件只是华米大健康生态的一部分，围绕着“科技连接健康”，以自有品牌为核心横向纵向全面布局，不断投入研发，产品及业务加速迭代升级，全面抢先占领大健康市场份额，这才是华米长期价值所在。

自有品牌的“弯道超车”

智通财经APP了解到，华米科技是全球领先的智能可穿戴和健康云服务公司，拥有小米品牌和自有品牌Amazfit和Zepp，7年时间已构建起以自有品牌为核心的智能硬件生态、数据生态以及初步的健康生态。智能硬件生态目前已在全球崭露头角，业务创收模式逐步发散至数据及健康生态。

该公司最初研发制造小米手环，2015年以智能手环、手表作为自有品牌切入口，发布了Amazfit，当时的玩家包括苹果及华为等科技巨头。与苹果及华为等玩家相比，华米发展起步晚，且没有庞大的用户积累，市场需要一步一个脚印开拓，不过当时智能手表起步阶段，行业发展迅速。2015年时全球智能手表出货量仅为1900万台，而到2020年为1.94亿台，复合增长率高达59.2%，2021年继续保持中高双位数增长。

华米以海外作为市场突破口，凭借着产品实力，出货量一度跻身至全球前五。根据Counterpoint的数据，在2021年Q1，苹果、华为及三星出货量稳坐行业前三，华米跃居第四，市场份额为4.2%。Q2华米自有品牌继续翻倍增长，Q3增长近90%，出货量增速远高于行业。

在过去三年，华米出货量复合增长率为28.91%，驱动收入复合增长率达到32.85%，2021年受外部环境（缺芯）影响，小米品牌出货量有所下滑，但自有品牌高增长驱动首三季度收入实现正增长，单台价格大幅度提升至165.6元。

华米品牌为何卖的好？实际上，在苹果、华为及三星这些科技巨头面前，华米在品牌及渠道上有劣势，巨头们都有一整套完整核心的知识产权体系，包括芯片、操作系统到智能硬件。华米科技创始人、董事长兼CEO黄汪或许意识到，要占有市场需要有足够的科技含量，打造属于自有品牌的“原子弹”，以产品质量取胜，实现弯道超车。

构件智能硬件生态，产品加速迭代

智通财经APP了解到，2015 年华米第一款自研的 PPG 生物追踪光学传感器 BioTracker 便首次搭载于小米手环上，可以非常准确地收集心率数据，目前这颗传感器目前已迭代至第三代，6PD 配置结合自研算法让 OxygenBeats 血氧引擎和 RealBeats 心率监测成功率和准确率提升至 98%；于2018年推出了全球首款智能可穿戴领域的芯片“黄山1号”，2019年发布第二代智能可穿戴芯片“黄山2号”，2021年7月发布了新一代智能可穿戴芯片“黄山2S”，实现了超强算力与超低功耗的完美结合；同时发布专注于健康的原生智能手表操作系统Zepp OS，系统包仅55MB，约为苹果watch OS的1/28，以及华米科技之前使用的Amazfit OS的1/10。自此，从传感器到芯片，再到操作系统，该公司同苹果及华为等公司对齐构建起了完整的智能可穿戴生态。

该公司研发投入一直保持高增长，过去三年复合增长率为43.03%，2018年-2021年9月累计投入研发费用16.53亿元，占比累计收入8.07%，平均每年投入超过4亿元。据了解，华米科技已经申请超过1000项专利，其中发明专利接近一半，在美国的核心发明专利申请近100项，目前已授权的就有550项。

持续高研发投入及智能硬件软硬一体的生态布局，使得华米品牌加速迭代。2020年该公司Amazfit推出了Bip S、Bip U以及Bip U Pro三个版本，同时推出Zepp品牌智能手表，2021年10月，推出全新都市时尚智能手表 Amazfit GTR 3和 GTS 3系列，都搭载自研的原生智能手表操作系统 Zepp OS，Amazfit GTR 3 Pro 还首次搭载了华米自研的 PumpBeats? 血压监测引擎。

黄汪曾表示，在智能手表上，华米比其它手机厂商更加深入，已经推出了数代自研的黄山芯片，以及自研的Zepp OS。实际上，华米始终围绕“运动和健康”研发核心技术，这也是和其他手机厂商的显著区别，其研发的PumpBeats血压监测引擎，可实现30秒一键测量血压，在无创、无袖带血压测量技术领域跨出了重要一步。

目前，Amazfit 已经发展为拥有5个主流智能手表系列的自主品牌，进入全球超过 90 个国家和地区，并拥有超过 2419 万用户的社区，为全球最受欢迎的智能手表品牌之一。该公司将 Amazfit 品牌全新升级，并以“向上而生”（Up Your Game）作为品牌口号，在行业高成长驱动下，有望持续提升全球市场份额。

实际上，华米以智能手表为入口，通过横向纵向布局打造核心技术牢固根基，建立起了智能软硬件护城河，同时触及用户端，建立强大的人体健康数据分析引擎及搭建健康大数据平台，打造其差异化的竞争力。通过大健康领域的投资及合作，该公司正推动可穿戴行业的深层次变革。

健康生态初步成形，估值有望重塑

智通财经APP了解到，华米自2019年底确立“科技连接健康”以来，持续加大与大健康医疗公司的合作及相关投资，同时也在探索保险健康领域的业务机会。在今年7月份，该公司与德华安顾人寿宣布正式达成战略合作，在业内率先推出基于智能可穿戴技术和健康管理服务的健康险产品“巴纳德尊享健康版”。

该健康产品的特点是可基于智能可穿戴大数据为客户提供综合性重疾保障，定期为客户进行健康分评估，当客户的健康状况获得改善、健康分值提高后，便可获得更多的保险保额。健康管理是保险行业的趋势，该产品推出将是业内首创，同时也是华米在业务模式上跨出了“卖服务”的全新一步。

健康设备产品在大健康领域的涔透率拥有非常大的空间，就健康管理而言，各大保险公司今年开始加大与医疗企业的合作，成立健康管理中心，保险公司在科技上的不足将是华米加大该领域产品参透率的最大筹码。华米业务模式上的创新，也将摆脱单一的硬件收入结构，健康生态收入或将以科技服务得到业绩体现。

在二级市场，以同行佳明作为对标，华米近三年研发、收入及权益成长水平均超过佳明，在PS及PB估值上，却远低于佳明。而这仅为华米在智能硬件生态上的考量，考虑到数据生态及健康生态未来商业化机会，采用分部估值法，华米目前市值明显低估，大概率将得到价值投资者的潜伏。

综上看来，华米业绩驱动将由智能硬件的单一驱动到硬件生态、数据生态及健康生态多元驱动。智能硬件增长无忧，主要为：一是海外市场战略的精准布局；二是强大的智能硬件生态打造，拥有了从芯片到操作系统整套的自主知识产权体系，有实力跟苹果及华为等科技巨头同台竞技，2022年产品更新迭代值得期待；三是行业前景大，全球智能手表保有量估计为6.16亿，相较智能手机60亿的保有量，仅能占到10.26%。

在智能硬件强本固基后，华米数据生态及健康生态也在逐步成形，和德华安顾人寿的业务合作开创行业首例，其商业模式前景或将重塑收入结构，持续驱动二级市场股价回归至合理价格。