2017投资逻辑：看点在蓝筹

（原标题：2017投资逻辑：看点在蓝筹）

2016年A股市场面临多重压力。一方面，经历了2015年大幅上扬和急剧下跌后，A股市场需要一段心理恢复期，重新构架投资价值评价体系；另一方面来自人们对经济前景的预期。中国经济在去产能、调结构、稳增长过程中，经济增速到底在什么程度上趋稳止跌？不过，A股市场在2016年走得还算不错，尽管没有波澜壮阔的行情，但是在经历了年初快速调整后，主要指数震荡向上，出现了许多盈利机会。

2016年，A股市场各项指数表现不尽相同。反映蓝筹股票走势的上证50、沪深300指数，在经过年初的调整后，持续上升，大幅回补了年初的跌幅；而反映新兴行业、中小企业的中证500、创业板指数跌幅较大。

A股市场各主要股指所表现的差别是由以下几方面原因所致。

一是2016年中国经济出现企稳迹象。盘点2016年，前三季GDP增长都保持在6.7%的水平，并未出现崩溃式下跌。反映经济活动荣枯水平的PMI走势比较平稳，特别是在三季度，PMI逐月走高，受益于生产和需求进一步回暖，供需矛盾缓和，进出口改善，11月PMI创出近几年新高，这都给予A股市场支撑。

二是企业盈利改善，特别是一些蓝筹股、周期股的盈利得以改善。11月全国规模以上工业企业利润同比增长14.5%，远超市场预期。PPI在三季度转正，基础产品价格上涨，大幅提升了周期类上市公司利润。1-11月煤炭开采和洗选业利润同比增长1.6倍，黑色金属冶炼和压延加工业利润增长2.7倍。这使得相关股票得到更多上升动力。

三是创业板股票虽然代表了新经济发展，但是他们在前两年涨幅巨大，而业绩增长并不能与之匹配，因此这类股票价格需要充分时间调整。应当注意到，A股市场独特的、过于钟情新股的文化，使得IPO从未冷场。现在的政策取向也不会因市场波动而停发新股。而新股上市后市场都给予过高估值，市盈率普遍在80倍以上，使得这些股票有很大向下调整空间。再加上这样的估值会引起禁售到期后，原始股东大量减持，这些都不利于创业板股票走强。因此2016年，各主要股指有分化的走势也就不足为奇。

展望2017年，当前经济基本面已经出现一些好迹象，多项经济数据趋于转好。但是我们应该清楚地看到，2017年中国经济发展的逻辑未变，仍然处在艰难转型过程中，产能、库存还没有完全出清。同时，A股市场价值结构仍处在痛苦的调整之中，价值低估和价值高估并存。所以，2017年A股市场投资逻辑预期还是2016年的延续，低估值蓝筹股会提供更多盈利可能性。