关注化肥出口关税减免的投资机会

国务院公布2017 年关税调整方案。12 月23 日，国务院关税税则委员会公布《关于2017 年关税调整方案的通知》，《通知》取消了氮肥、磷肥、氮磷二元复合肥等肥料的出口关税，并下调了氮磷钾三元复合肥的出口关税。新的关税政策自2017 年1 月1 日起实施。

氮肥、磷肥、氮磷二元复合肥关税取消，氮磷钾三元复合肥关税下调。与2016 年相比，2017 年中国化肥出口关税主要调整如下：1)尿素、氯化铵等氮肥出口关税取消；2)重钙、普钙等磷肥出口关税取消；3)磷酸一铵、磷酸二铵、氮磷二元复合肥出口关税取消；4)将氮磷钾三元复合肥出口关税从30%下调至20%。此次化肥关税减免的重点是氮肥、磷肥、氮磷复合肥，钾肥的出口关税未作调整，和2016 年保持一致。

化肥出口关税减免政策有利于国内化肥产业行情回升。化肥行业整体产能过剩，国际粮价下跌引起的化肥需求减少等多方面因素导致2016 年国内化肥行业出口受阻，企业利润微薄。中国海关数据显示，2016 年前三季度中国化肥出口同比大幅下降。2016 年前三季度累计出口矿物肥料及化肥1942 万吨，同比下降22.0%；累计出口金额47.80 亿美元，同比下降39.7%。其中，尿素出口总量746.4 万吨，同比下降21.67%；磷酸二铵出口总量413.6 万吨，同比下降26.96%。此次化肥出口关税减免有望增加出口，提升行业盈利水平。我们认为目前化肥行业整体处于底部区域，随着供给侧改革、关税减免政策的落实，行业盈利水平有望得以回升。

氮肥、磷肥、氮磷复合肥作为出口关税减免重点对行业上行有重大意义。 尿素、磷酸二铵等品种在我国的化肥出口中向来占有重要地位，而此次出口关税减免的重点是氮肥、磷肥、氮磷复合肥，此举措有望刺激氮肥、磷肥生产企业的出口，提升出口竞争力。

政策利好有助深化与“一带一路”沿线国家的合作。“一带一路”沿线国家和地区与我国存在密切的化肥贸易合作关系。据新浪财经报道，对沿线各个国家的尿素、氯化铵、二铵、复合肥出口量占各化肥出口总量的比例分别达60%、95%、88%、97%左右。化肥出口关税减免有利于深化我国与“一带一路”沿线国家的战略合作。

重点关注上市公司。我们建议关注华鲁恒升、兴发集团、湖北宜化、鲁西化工、四川美丰、云天化等。

风险提示：化肥原料及产品价格大幅波动、出口状况不及预期等。