建筑工程业——PPP资产证券化开闸，逻辑闭合融资加速

事件：12月26日，国家发改委、证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。主要内容为：1)推进符合已建成并正常运营2年以上等要求的传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资；2)建立针对PPP项目资产证券化的风险监测、违约处置机制和市场化增信机制等；3)各省级发改委于2017年2月17日前，推荐1-3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目报送国家发改委。

资产证券化政策体系刺激开启，PPP融资便利性料大幅提升。1)此次《通知》将大幅提升上市公司的融资成本下降及融资便利性提升预期，提升PPP资产周转率，拉高市场资金投资PPP资产的热情，从而在短期降低PPP融资成本；2)资产证券化政策打通了PPP从融资-投资-退出的投融资链条，PPP政策体系闭合自洽，表明国家顶层对于推进PPP落地的决心，有利于PPP宏观逻辑强化；3)长期来讲PPP核心标的后续发展或将分化，资金可能向具备丰富资产证券化经验及相关人才优势的企业积聚，从而带来强者恒强的效应，将进一步提升建筑行业集中度；4)《通知》同时提到引导市场主体建立合规风控体系，由于PPP资产在风险收益特征上面异于传统地方债，建立合规风控体系对于规范PPP资产证券化市场尤为重要，将进一步提升PPP融资便利性。

2017PPP上有政策下有业绩，持续看好。1)从宏观上看，地产投资增速下滑/地方债务压力增大将刺激PPP宏观逻辑强化；2)中观来看，17年PPP项目库将进一步扩充，行业规模继续扩大；3)微观来看17年PPP订单业绩高增长(PPP业绩年)明朗；4)PPP核心标的目前股价对应2017年估值普遍较低，估值修复空间存在；5)政策刺激料将持续：17年PPP立法可期，资产证券化细化政策料将进一步出台，PPP财税政策可期。

依然推荐从园林/轨交/平台/国企四维度选股，推荐隧道股份/铁汉生态/葛洲坝/中国交建/中国建筑/龙元建设。1)园林PPP项目资产证券化上市公司首当其冲；2)轨交行业具备良好的运营条件利于资产证券化；3)PPP平台模式企业PPP人才优势巨大利于开展资产证券化业务；4)国企整体实力强劲资产证券化经验丰富；5)推荐隧道股份(资产证券化经验极为丰富+国改+轨交爆发)/铁汉生态(低估值业绩高增+中植参股+拟推员工持股)/葛洲坝(已发行ABS+低估值高增长+国改+环保转型)/中国交建(集团混改+国有资本投资公司试点+一带一路)/中国建筑(低估值高股息+国改+地产价值巨大)/龙元建设(业绩高增+平台模式优势大)。

风险提示：PPP模式推进不及预期，订单/业绩增长不及预期等。