锂电池行业买点出现

投资建议

我们预计锂电池行业基本面环比大幅改善，国家补贴发放车企与《新能源车补贴调整方案》等政策即将出台将有助于市场信心的重建与估值的修复。锂电池与材料行业阶段性投资时点来临，确信买入国轩高科，推荐沧州明珠。

理由

销量：2016 年有望大幅超市场预期。2016 年11 月新能源车销量6.5 万辆，环比大幅增长48%，中汽协预计全年总销量有望突破50 万辆。考虑到12 月2 日发布的《新能源车型目录》(第4批)商用车数量占比超过90%，16 年销量将大幅超出市场预期。

政策：加速落地将重建市场对行业长期成长的信心。12 月12 日中通客车公告获得2015 年国家新能源汽车推广补贴20 亿元。我们预计国家补贴陆续发放车企，产业链现金流的好转将有利于锂电池的销售放量。此外，《新能源车补贴调整方案》等政策即将公告将有助于市场消除对政策不确定性的担忧，预计锂电池行业2016~2020 年CAGR 有望超过25%。

估值：回到合理区间，部分龙头公司低估。目前，锂电池与电池材料行业上市公司估值分别对应28x 与31x 2017 年市盈率(参考中金预测与Wind 一致预期)，龙头公司国轩高科、沧州明珠分别对应19x 和20x 2017 年P/E，估值相对于成长性具有较强的吸引力。

盈利预测与估值

我们认为锂电池行业出现阶段性投资机会，催化剂为2016 年新能源车销售超市场预期，国家补贴的发放与政策有望陆续发布。

确信买入国轩高科、推荐沧州明珠。

国轩高科(002074 CH)：2017/18 年EPS 1.63/2.09 元，对应17年P/E 19 倍，“确信买入”评级。

沧州明珠(002108 CH)：2017/18 年EPS 1.05/1.12 元，对应17年P/E 20 倍，“推荐”评级。

风险

新能源汽车销量大幅下滑，政府政策低于预期。