文化传媒：电影票房增长空间或有限，未来看点在衍生品市场

电影票房增长空间或有限，未来看点在衍生品市场。1)截至上周末，2016 年全国票房达412 亿元，同比增长5.3%，较2015 年48.7%的增速大幅下滑，造成票房增速下滑的原因主要为票补锐减与国产电影品质下滑。长期来看，目前我国一二线人均观影次数(3.3/2.2)已接近发达国家水平，三四线人均观影次数(1.5/0.8)有待提升但边际提升难度增大，人均银幕数(0.5 块/万人)也接近饱和，而在票补影响消退后，未来电影票价将趋于稳定，票房空间有限，票房增速也将面临换挡。2)相对于空间有限的电影票房，未来我国电影产业的发展空间在衍生品市场。目前我国电影衍生品市场基本空白，收入占电影产业总收入比例不足10%，较美国的80%有较大差距，有广阔的成长空间，未来有望在消费升级、政策培育、资本布局、模式创新等带动下迎来黄金发展期，相关领域的投资机会值得关注，建议关注：奥飞娱乐、美盛文化。

长期观点：消费升级是大势所趋，一方面是消费品质的提高，另一方面是物质消费向精神消费的转变，泛娱乐消费有巨大的市场空间。我们建议继续长期关注四大投资主线：1)以IP 为内核、ACGN 为延展的全产业链龙头公司：奥飞娱乐；2)业绩稳健兼具成长、市场稀缺的主题公园类公司：宋城演艺；3)基于泛娱乐内容的垂直营销类公司：华录百纳、华谊嘉信；4)互联网转型先行，有望带来价值重构的传统媒介类公司：浙报传媒。

上周市场回顾：

上周传媒行业(申万)涨幅为0.86%，跑赢沪深300(0.01%)与创业板指(0.51%)，在行业涨幅排行榜中靠后。上周行业内涨幅前五的个股为引力传媒(29.85%)、天龙集团(25.47%)、世纪华通(20.25%)、中青宝(19.31%) 、秀强股份(12.64%) ， 跌幅前五的个股为广西广电(-9.66%)、文投控股(-9.03%)、皖新传媒(-8.84%)、印纪传媒(-7.75%)、共达电声(-5.69%)。其中，天龙集团公布2016 年度利润分配及公积金转增股本预案；中青宝对外投资设立二级子公司；秀强股份实控人拟减持股份；广西广电投资新媒体中心建设项目；共达电声收购案获证监会受理。

行业新闻动态：

世界互联网大会首次发布15 项领先科技成果；国家版权局通知加强网络文学作品版权管理；9 部门印发指导推进家庭教育的五年规划；第三届音乐产业高端论坛举办，推出2016 发展报告；斥资5.6 亿英镑，苏宁豪购英超转播权；PPTV 母公司将收购龙珠直播100%股权。

行业公司重点公告：

鑫科材料：重大资产购买预案；游久游戏、中青宝、中国高科、梅泰诺、广西广电：对外投资；天龙集团：公积金转增股本预案；湖北广电：签署业务合作协议；雷曼股份、华录百纳：股东减持。

风险提示：系统性风险；政策风险；业绩不达预期；并购扩张不及预期。