天然橡胶行业点评：停割期间利好不断

停割期临近，天然橡胶产量增速放缓或将确定。 由于 7-9 月份降雨偏多等原因，东南亚天胶主产国产量增速放缓， 2016 年 1-10 月 ANRPC 成员国天然橡胶供应量同比仅增长 0.4%，连续三年增速放缓。 12 月初开始，我国天胶主产区以及东南亚天胶主产国将陆续进入停割期，虽然往年停割前一个月左右产量会有小幅环比增长，但今年由于拉尼娜天气影响，泰国等国家四季度降雨偏多，影响割胶进度， 16 年天然橡胶产量增速放缓已经基本确定。

利好不断，天胶价格预计短期震荡向上，新高指日可待。 在全球天然橡胶供应持续收缩的背景下，利好消息集中涌现使得天胶价格快速上涨。 1. 下游轮胎销量有望持续超预期：天然橡胶下游需求 70%是轮胎行业，受到乘用车车辆购置税减半、超重超载查处力度加大以及美国对中国出口全钢胎暂停实施“双反”的影响，乘用车以及重卡数据不断超预期，根据全国乘联会数据， 10 月份我国广义乘用车销量 222 万辆，同比增长 20%。 1-10 月份广义乘用车销量 1867 万辆，同比增长 15.2%。 11-12 月，购置税减半政策或将取消叠加各地方查处超载超重力度加大，乘用车以及重卡销量有望持续保持较快增长，轮胎行业开工率也持续上升， 截至 11 月 18 日，中国全钢胎开工率上升至 69.98%，半钢胎开工率回升至73.63%，下游需求有望持续好转。 2. 油价反弹或将开启： 近期石油价格出现反弹迹象， 11月 14 日以来上涨近 10%，随着 OPEC 限产会议临近再加上俄罗斯公开表示支持限产会议，限产有望达成的预期不断升温，油价有望持续反弹，利好天胶价格上涨。 3. 人民币贬值，抬高进口成本： 天然橡胶属于”两头均在外“的行业，即天然橡胶本身国内 60%-70%以上依靠进口，下游轮胎主要用于出口。人民币兑美元持续贬值，一方面提高了天然橡胶进口成本，另一方面刺激了国外采购中国出口轮胎的需求。此外，天胶价格与合成胶价格目前呈倒挂状态，倒挂幅度在 600-700 元/吨之间，倒挂也利好天胶价格进一步看涨。虽然近期天胶价格上涨较快，有一定的回调压力，但以上多重利好将有望不断望刺激天胶价格短期在震荡中向上，胶价有望创新高。

明年二月份到五月份为天然橡胶停割空窗期，进入消化库存阶段，主要关注以下几点因素：1. 美国对我国轮胎双反结果 2. 乘用车车辆购置税是否延续 3. 石油价格能否走出低谷4. 川普上台后美国基建情况以及汇率走势。