中国结算：深港通开通意味沪深港大市场形成

（原标题：中国结算董事长周明：“深港通”开通意味沪、深、港三地共同大市场正式形成）

中国结算董事长周明18日在深港通·交易所推介会上指出，“深港通”是我国资本市场双向开放道路上的又一个新的里程碑，对我国金融资本市场改革发展工作具有重大的战略意义。

一是“深港通”为内地与香港市场的互联互通增加了一条新通道。二是“深港通”开通意味沪、深、港三地共同大市场正式形成，能够有效提升我国资本市场在全球金融资本市场的地位和作用。三是“深港通”开通意味内地市场对外开放的格局已覆盖到多层次股权市场的各主要部分，包括主板、中小板、创业板，下一步还将包括ETF基金。四是“深港通”开通将会进一步促进内地与香港市场在资本市场制度建设、系统性风险防范、投资者合法权益保护和股权文化建设等方面相互促进、相互借鉴、共同发展。五是“深港通”将进一步深化人民币国际化工作，加强香港离岸人民币市场地位，为我国金融市场改革发展提供新的实践经验。

他指出，“深港通”项目与“沪港通”项目虽然在业务模式上比较相似，但并不是“沪港通”的简单复制和延伸，也不是简单的数量上的增加，而是双向开放工作在质量上的提升，是立足于我国金融资本市场改革开放大格局下极其重要的一步举措，是我国金融资本市场双向开放道路上的又一个新的里程碑，对深化我国金融资本市场改革发展的工作影响深远。

而证券登记结算基础设施建设工作在资本市场双向开放中至关重要。内地与香港市场互连互通在业务设计上主要包括两大块：一块是“交易通”，一块是“结算通”。周明指出，安全、高效、低成本的登记结算基础设施为内地市场长期健康稳定发展提供支撑，也为内地市场与境外市场互联互通提供支撑。同时，安全可靠的登记结算基础设施还事关资本市场的整体稳定和系统性风险防范工作。

此外，对于投资者通过沪、深“港股通”买卖港股换汇能否合并成一个净额换汇，换汇成本，“港股通”标的股票退市后提供后续服务等技术性问题，周明一一进行解释。

【附全文】周明董事长在深港通·交易所论坛上的讲话

尊敬的小加总裁、建军总经理，各位嘉宾：

大家上午好！“深港通”准备工作已万事俱备、箭在弦上。此时此刻，我和大家的心情一样，非常期待！临近开通之际，我非常高兴与各位嘉宾共同探讨“深港通”开通给深港两地市场及我国资本市场国际化发展工作带来的新机遇。作为本次论坛主办方之一，我谨代表中国结算对本次论坛的成功举办表示热烈的祝贺！对各位嘉宾的到来表示热烈的欢迎！

在“深港通”近两年的准备过程中，中国结算与深交所、港交所、香港结算紧密合作，共同推进“深港通”项目各项制度、业务方案设计和技术建设工作，并与在座各位同行所在的证券公司、基金公司、保险机构等市场各方，一道共同推进“深港通”各项业务技术准备工作。大家齐心协力，对“深港通”各项业务技术建设工作提出了许多宝贵的意见、建议，为“深港通”项目开通做了充分准备。在此，我代表中国结算向所有参与“深港通”项目建设的各方表示衷心的感谢！

下面，我就“深港通”项目开通谈三点看法。

一、“深港通”是我国资本市场双向开放道路上的又一个新的里程碑，对我国金融资本市场改革发展工作具有重大的战略意义。内地资本市场双向开放工作一直在积极稳步推进。本世纪以来，先后推出QFII、QDII、RQFII、RQDII及内地与香港市场基金互认等双向开放项目，2014年11月推出的“沪港通”开启了资本市场双向开放工作和境内境外市场互联互通的新模式。“深港通”是继“沪港通”之后，我国资本市场贯彻落实党的十八届三中全会精神、加快资本市场双向开放的又一重大举措，体现了党中央、国务院和中国证监会推进资本市场改革开放工作的坚定不移的态度和决心。

“深港通”是在全面总结“沪港通”成功经验后推出的资本市场改革开放工作的新举措。其重要意义我总结为五个方面：一是“深港通”为内地与香港市场的互联互通增加了一条新通道。开通之后，香港和海外投资者可以投资深圳市场主板、中小板及创业板股票，内地投资者可以投资香港市场主板股票及市值为50亿元以上的股票。“深港通”项目开通为投资者提供了新的投资渠道、投资品种和投资机会。投资渠道、投资品种和投资机会的多元化，将更加有利于深港两地市场融合发展和相互促进，并为内地中小企业、高科技企业、创业创新企业提供新的发展机遇。二是“深港通”开通意味沪、深、港三地共同大市场正式形成，能够有效提升我国资本市场在全球金融资本市场的地位和作用。三是“深港通”开通意味内地市场对外开放的格局已覆盖到多层次股权市场的各主要部分，包括主板、中小板、创业板，下一步还将包括ETF基金。四是“深港通”开通将会进一步促进内地与香港市场在资本市场制度建设、系统性风险防范、投资者合法权益保护和股权文化建设等方面相互促进、相互借鉴、共同发展。五是“深港通”将进一步深化人民币国际化工作，加强香港离岸人民币市场地位，为我国金融市场改革发展提供新的实践经验。

因此，“深港通”项目与“沪港通”项目虽然在业务模式上比较相似，但并不是“沪港通”的简单复制和延伸，也不是简单的数量上的增加，而是双向开放工作在质量上的提升，是立足于我国金融资本市场改革开放大格局下极其重要的一步举措，是我国金融资本市场双向开放道路上的又一个新的里程碑，对深化我国金融资本市场改革发展的工作影响深远。

二、证券登记结算基础设施建设工作在资本市场双向开放中至关重要。大家知道，内地与香港在法律制度上差异比较大，两地市场在证券的登记、持有、清算、结算业务模式上的差异也非常大。“深港通”与“沪港通”项目有效地解决了两地市场在法律制度上以及业务模式上存在的巨大差异。

内地与香港市场互连互通在业务设计上主要包括两大块。一块是“交易通”。即由两地交易所各自归集各自市场投资者的全部交易指令并发送到对方交易所的主机撮合成交。一块是“结算通”。在我看来，“结算通”要远比“交易通”复杂。“结算通”创造性地采用了投资者本地结算以及中国结算与香港结算互为代理人开展跨境结算的两项核心制度安排。也就是说，对投资者而言，不需要办理跨境结算，他们可完全按本地市场制度安排办理清算及结算业务，投资者交易习惯和后台业务处理没有改变。跨境部分则由中国结算和香港结算互为代理人完成，中国结算、香港结算不光要各自负责各自市场投资者交易后的证券的登记、存管、清算和结算业务，就跨境差异部分，通过中国结算与香港结算互为代理人开展跨境结算这种特殊的制度安排予以转换。一定意义上，内地与香港市场差异解决的转换器主要存在于“结算通”环节。

登记结算基础设施是整个金融市场基础设施极其重要的组成部分。它处于整个市场的后台位置，不被人注意，但它特别重要。十八届三中全会《决定》以及十八届五中全会通过的《十三五规划建议》均对加强金融市场基础设施建设工作提出了明确的要求。安全、高效、低成本的登记结算基础设施为内地市场长期健康稳定发展提供支撑，也为内地市场与境外市场互联互通提供支撑。同时，安全可靠的登记结算基础设施还事关资本市场的整体稳定和系统性风险防范工作。

近年来，在中国证监会的坚强领导下，在市场各方的大力支持下，中国结算在强化登记结算基础设施建设、强化服务能力建设等相关方面做了大量的工作。在“沪港通”、“深港通”项目建设中，中国结算会商两地交易所等相关各方推进实现了内地与香港市场登记结算基础设施互联互通，为两地市场互连互通发挥了桥梁和纽带作用。但应当说，随着资本市场改革开放工作的不断深化，如何着眼于市场整体安全和效率需要，进一步提升登记结算基础设施内在质量，更好服务于资本市场“引进来”和“走出去”战略还有很多工作要做。

三、对大家前期较为关切的几个问题的回应及下一步工作安排。

在“深港通”前期征求意见过程中，有几个问题大家比较关心。我在这里也一并做个回应并介绍一下下一步工作安排。

一是投资者通过沪、深“港股通”买卖港股换汇能否合并成一个净额换汇的问题。对于该问题，有机构建议采用一个净额进行换汇。“深港通”准备过程中，对于沪、深“港股通”分别换汇还是合并换汇，曾进行过详细的论证。论证下来，由于沪、深“港股通”是两条通道，如果将两个净额合并成一个净额换汇，则业务流程过于复杂，系统交互过多，时间窗口有限，操作风险极高。为降低操作风险，满足“深港通”推出时间要求，最终采用了分别换汇的方式。

二是换汇成本问题。“深港通”与“沪港通”换汇汇率形成的机制完全相同，出现换汇汇率差异主要是因为买卖分摊比例差异造成，但差异极小。“沪港通”开通两年来，“港股通”结算总额2万多亿港元，日均结算净额8亿多港元，累计完成近4000亿港元的换汇。净额换汇比投资者个人换汇成本要低。初步估算，“沪港通”开通两年来，净额换汇比投资者个人换汇节约成本数亿元。下一步，中国结算将进一步加强对换汇银行汇率报价考评工作，继续致力于降低换汇成本。

三是“港股通”标的股票退市后提供后续服务的问题。“港股通”标的股票退市后如何处理关系到内地投资者的切身利益。为保护内地投资者权益，“沪港通”准备期间，中国结算经与相关各方多次反复沟通协调，并对“港股通”标的证券退市后如何处理研究提出多种解决方案。经权衡比较，“深港通”及“沪港通”均采用了由中国结算提供名义持有人服务并代为行使权益的方案。这一方案既不改变内地投资者持有港股的习惯，也能够充分保护内地投资者的权益。“港股通”标的退市已发生过1单。目前看，处理还是比较平稳有效。

应当说，“深港通”，包括“沪港通”还有进一步优化提升的空间，包括交易日历安排、汇率机制、实际权益拥有人权益行使、标的股票退市等相关具体事项，“深港通”开通之后，中国结算将与上交所、深交所、港交所、香港结算以及在座各市场机构一道，继续精诚合作，不断优化提升内地与香港市场互连互通机制，商讨具体解决方案，完善业务细节安排，为两地市场提供更为安全、高效、便捷的互连互通服务。

最后，让我们一起衷心地祝愿“深港通”顺利启航！谢谢大家！