政策放开迎千亿市场，中药配方颗粒终将扬帆远航

看趋势，中药配方颗粒符合产业发展趋势，行业景气度高。中药配方颗粒作为技术升级下中药饮片的创新产品，相较中药饮片、中成药具有比较优势，产品创新带动模式创新，其广泛应用能使消费者、医院、中药饮片生产企业等多方主体受益，符合产业发展趋势，未来有望引领中医药产业发展。

看空间，千亿市场可期。我们认为中药配方颗粒其对中药饮片、部分中成药不仅仅是替代，从功能和剂型上更是有效补充。根据欧睿数据测算，2015 年我国中药配方颗粒市场规模约98 亿(零售总额，下同)，(中药饮片约2427 亿元，中成药约8356 亿元)，占中药饮片中比例约为4%，若与中成药相比，占比仅约1.2%，市场规模小，行业整体处于成长初期。预计中药配方颗粒行业进入成熟阶段后其占中药饮片的比例将有望提升至30%，空间巨大，千亿市场可期。

看政策，试点放开指日可待。2015 年12 月监管层发布《中药配方颗粒管理办法》(征求意见稿)，2016 年2 月《中医药发展战略规划纲要2016-2030》将中药配方颗粒纳入十三五规划、2016 年8 月国家药典委员会发布《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求(征求意见稿)》，且要求在2016 年11 月6 日前反馈修改意见；政策频出，行业从试点走向正式生产、市场逐渐放开将指日可待。

看格局，从政策准入限制下的寡头垄断走向市场化的强者恒强。

短期从寡头走向垄断竞争，市场扩容，新秀登场。政策放开后行业将从目前5 大全国试点生产企业转向垄断竞争的格局，加速替代过程市场迅速扩容，现有5 家企业将受益于市场扩容，而在研发和渠道具有优势的企业则有望率先进入如康美药业、华通医药。

长期集中度提升，仍是强者恒强。行业逐渐走向成熟，内部的并购、重组将加速，大概率重回寡头格局，进入到市场化的强者恒强，具有先发优势的龙头企业有望胜出。

投资策略：综合市值及业绩弹性的考虑，我们重点推荐弹性大的华通医药、红日药业。推荐业绩稳健的中国中药、华润三九、康美药业，建议关注其他相关受益标的如佛慈制药、香雪制药。