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双林股份:业绩高速增长,智能驾驶逐步落地
投资要点:事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入22.11亿,同比增长26.4%,归母净利润2.43亿元,同比增长38.22%。其中第三季度单季度实现营收7.44亿,归母净利润7917万,同比增长40%,符合市场预期。
全资子公司新火炬预计贡献三季度60%左右的业绩,是公司净利润的主要来源。截至2016年三季度,我们判断新火炬已经实现至少1.5亿净利润,是公司主要业绩来源。同时,受益子公司国内主要下游客户(吉利、长城、上汽通用五菱等)下半年靓丽表现和国外汽配市场的稳定增长,我们认为子公司大概率可在2016年实现2.2亿净利润。同时,子公司配套客户拓展情况极好,明年有望进入大众、广汽、北汽进行配套,预计未来2年可至少保持30%的业绩增速。
销售净利率同比增长20%,三费同比增长27%。截止到三季报,公司销售毛利率为28.67%,净利率12.06%,同比增长20%。我们认为主要是全资子公司新火炬一、二、三代产品结构升级及规模效应所带来的增长,我们判断目前三代销量比例在4:2:4左右,未来有机会变成1:1:8的产品结构,进一步提高公司毛利、净利。受销售收入增长、主业产业布局扩展带来短、长期借贷增长的影响,公司三费同比27%,我们认为比较合理。
控股51%的子公司德洋电子表现不错,预计可实现5万套的电机电控动力总成配套,完成业绩承诺,为公司增厚4100万。变速箱行业成熟产品--DSI 预计2016-2018年实现跨越式发展从15万配套至40万套,且预计新车型配套扩展与新产品开发节奏将会不断超预期,未来2年不但锁定博瑞博越改款车型,而且将进一步进入到北汽、东南等体系中,同时250扭矩产品也会将会在2017年下半年投入市场,扩展其适用范围。未来依靠其高性价比的优势快速扩展新客户,预计2017-2018年净利润分为2.4亿、3.8亿净利润。
公司智能驾驶战略逐步落实。公司先前分别在2016年4月、5月、8月、10月公布对外投资进展事项,表明公司正在逐步落实战略规划。目前已经成立合资公司并取得营业执照,我们认为公司将会在四季度持续开展实质性事项。
维持盈利预测,维持买入评级。假设DSI 于2016年底注入到上市公司,2017年开始并表,我们预计2016-2018年公司总体将实现3.7亿、7.12亿、9.12亿元的净利润。不考虑增发情况,我们预计2016-2018年EPS 分别为0.93、1.79及2.29元,对应动态PE 分别为38倍、20倍及15倍。（申万宏源）
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