国金策略：一波三折的反弹仍在路上维持“秋种冬收”观点_股票频道

主要观点

一、海外：“美国大选”以及“美国加息预期升温”、“韩国亲信干政事件”等制约市场风险偏好，全球市场窄幅弱势波动，美元指数回落，原油大幅重挫，黄金以及工业品价格上行

距离11月8日“美国大选”近9天的日子，本看似已成定局的美国大选有增添了一些不确定性(在本周四，《纽约时报》还乐观地预测希拉里获胜机会高达91%)：10月28日晚，美国联邦调查局(FBI)局长科米向国会报告，将对希拉里“电邮门”事件再次展开调查。原因是：在另一桩案件调查过程中，发现了与希拉里私人电邮服务器调查相关联的邮件。这则信息就像是一个超级炸弹，瞬间引爆了美国社会的兴奋点，如今打开任何一个美国新闻网站，首页上几乎全是对这件事的报道。这一消息的出现，特朗普笑了，希拉里懵了，而整个华尔街惊了，标普500和道琼斯工业均指都在盘中重挫，不过临近收盘，美股又小幅收回失地。动荡时刻，现货黄金短线上涨至1284.04美元/盎司，创10月5日以来最高。

我们倾向于“FBI调查希拉里”事件对“希拉里获胜美国总统”影响不大，有可能是“虚惊一场”。一方面由于“美国司法部可是美国精英阶层的代表，而当前精英阶层是支持希拉里的，重启电邮门调查事件主要是体现司法的独立性”；另一方面，因为调查事件需要较长时间，在离总统选举9天的时间，调查结果不可能公布，自然对希拉里影响不大。

今年年内，美联储还有两次议息会议。按照美国时间，一次是11月议息会议，在北京时间11月3日(下周四)公布；一次是12月的议息会议，在北京时间15日凌晨公布。从目前来看，美国12月份加息的概率较大，11月美国联储仍将保持一定的耐心度。

上周，全球市场窄幅弱势波动，美元指数高位回落，周跌幅0.33%，COMEX黄金+0.65%，LME铜+4.34%，ICE布油-4.02%，

二、国内经济“稳增长”与“抑泡沫”并举，货币政策仍将维持中性，实施积极财政政策，建议关注“积极财政”产业链(基建、PPP、债转股等)

本周五(10月28日)，中央政治局会议召开(猜测本周五A股冲高回落与这会议或有关)，本次政治局会议提出“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。”这里的资产泡沫，主要指的是房地产泡沫，当然，每当提到泡沫时，A股均将受到牵连，A股市场短期内有可能会受到投资者情绪上波动的牵连。

当前，国内经济整体呈现“L”型走势，今年1-3季度GDP增速稳定在6.7%，完成年度目标已成定局，对房地产市场调控仍将继续，4季度“降准降息”概率仍小，我们预计货币政策将维持中性，实施积极财政政策成为看点，积极的财政政策主要通过“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”实施，建议关注其产业链投资机会。

三、“据报道证金减持银行股”短期影响市场情绪，另，本周末年内第17批新股如期发行

临近月底，随着银行股三季报的陆续披露，证金公司在银行股的操作路线逐步浮出水面。有报道称，三季度期间“招商银行、浦发银行、民生银行、工商银行”四家银行股票均遭证金公司减持。证金公司的精准波段操作难免不引发市场的遐想，不少投资者顿时有种被主宰的感慨，这也在一定程度上解释了我们前期报告中提出的《板块可持续性为何这么差？——市场风格再思考》，该事件短期内影响市场情绪。

本周末(10月28日)，年内第17批新股如期发行，根据证监会公告，本次IPO共发行14只新股，其中主板7只，中小板2只，创业板5只，总募资金额不超过101亿，这也就意味着新股发行仍按部就班进行。

四、既有风格延续， “宽财政产业链、深港通、债转股”等仍成为配置三方向

在楼市调控的大背景下，预计宽财政与基建投资继续发力，作为对冲经济下行的主要手段。国庆节后，国务院发布积极稳妥降低企业杠杆率的意见，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，这将贯穿整个四季度的宏观政策方向。积极的财政政策主要通过“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”实施，建议关注其产业链投资机会。

深港通方面，随着“港深”两市交易所的测网完成，我们预计监管层极有可能在 10 月底或 11 月初宣布深港通正式启动的具体时间(预计在 11 月中下旬)。随着深港通启动日益临近，相关深港通受益板块(券商B、白酒B、医药B、保险B以及AH股)值得关注。

“债转股”是当前中央为“负债率过高”的企业降杠杆的非常重要的通道之一，后续催化剂有望持续发酵。对其相关参与方，如“实施债转股的负债企业、AMC 公司、银行”等主体有其影响，建议关注。

投资建议：维持“秋种冬收”观点，指数(2900-3200)区间

尽管本周末偏负面的信息较多，如“美国大选事件增添变数、韩国亲信干政事件持续发酵、政治局会议强调抑制泡沫，媒体报道国家队小幅减仓银行股，第17批IPO周末发行等”，短期内市场或将出现小幅调整，但调整幅度有限。站在当前时点，断言本轮 A 股反弹行情结束稍显过早，目前依旧维持(2900-3200)点的判断，相对看好11月中上旬之前的市场表现。客观上讲，市场风险偏好不具备趋势性回升，亦不具备趋势性下降，存量博弈行情，一方面，受 “美国12月加息预期，国内货币短期不具备宽松条件以及 11 月、12 月解禁规模较大”，资金面显然是“漏洞式”状态，使得指数向上(3200点以上)空间存在天花板，3200点以上我们将转向谨慎；另一方面，当前指数做空动能尚显不足，国家队延续“高抛低吸”的操作，当前A股指数存在“不大幅上行就很难大幅下行”的特征。且四季度利空的因素集中在11月中旬之后，由此，我们认为会有部分场外资金趁着“真空期”，而选择参与阶段性的博弈，匍匐缓行，结构性配置。

板块配置上，我们倾向于“业绩确定，估值合理”的行业仍成为机构配置的方向，相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分子行业，如“血制品”等。“消费电子”主要涉及苹果产业链(0LED 等)以及汽车电子；其他主题方面，我们建议关注宽财政背景下的产业链投资机会，包括“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”等，其他主题“深港通、光纤通信、全面二孩、举牌、地方国改(上海、深圳)、涨价、碳交易”等主题，后续仍将有望受到资金的青睐。

重要事件前瞻梳理(前瞻准确率高：前期“PPP、债转股、AMC”政策均精准把握)：

10月31日：人大常委审议民办教育促进法修正案草案

11月1日：日本11月央行议息会议

11月2日：两岸和平发展论坛(北京，习或出席)

11月3日：美11月议息会议

11月4日：美国10月非农就业数据

11月8日：美国总统大选

11月上旬：长征五号择机发射

11月11日：双“11”购物节

11月14日(预计)：深港通启动时间正式宣布

11月(预计)：智能汽车路线图发布

11月(预计)：第七批专项建设债下发