新型基建之轨交，大时代的烽火已燃

财政发力新基建，轨交迎来大时代

9 月5 日国常会聚焦积极财政政策补短板；9 月8 日城市轨交投融资创新研讨会上，发改委副主任介绍城轨开发经验；10 月20 日消息发改委公开的三批PPP 推介项目中城市轨交总计投资金额超1 万亿元。目前货币宽松边际效应减弱，财政发力补短板势在必行，而补短板的工作重心仍将是基础设施建设。传统基建占比面临下滑，新型基建占比提升较快。其中城市轨交将成为下阶段基础设施建设的主攻方向。城市拥堵问题愈发严重，城市轨交的相对优势将确保其受到财政持续推动。

城市轨交补短板，政策力度超预期

“十二五”期间我国轨交建设已经高速发展，轨交营运里程达到3618 公里，跃居世界第一。市场认为城轨后续建设空间不大。我们认为，我国人均城轨里程仍然不足，投资空间仍然巨大，未来政策扶持和财政倾斜的力度会超预期。发改委规划批复呈加速迹象，全国有43 个城市的轨道交通建设规划最近获得批复，规划总里程约8600 公里。按照这些批复的规划测算，城市轨道交通一年投资已超过3000 亿元。

轨交市场空间巨大，十年总投资四万亿

发改委综合运输研究所预测，“十三五”预计轨道交通投资1.8-2 万亿，“十四五”预计投资2-2.2 万亿，未来10 年城市轨交投资额会达4 万亿。今年5 月《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》印发，将重点推进103 个城市轨交项目，投资1.66 万亿元，建设里程2385 公里。同时，轨道交通项目审批权已下放，若申报条件下调至城区人口在150 万人以上，2020 年达到申报标准且尚未开通地铁的城市或达79 座，预计还将新增万亿元投资空间。

“PPP+轨交+物业” 模式创新，轨交腾飞在即

在8 月我们是最早向市场提示PPP 机会的策略团队，市场验证了我们的观点。此刻我们进一步认为PPP 模式创新将传导至城市轨交建设领域。我们认为“PPP+轨交+物业”的模式创新，可将轨交沿线房地产开发权的外部性内部化，同时引入PPP，能解决融资和盈利难题，助力轨交加速建设。伴随此前第三批PPP 示范项目发布，城市轨交占据市政工程建设首位，PPP 助力城市轨交腾飞在即。

政策坚决项目加速，布局轨交当趁早

城市轨交主题催化剂主要来自于政策层面的积极推动，以及微观层面的项目批复与落地。财政部第三批PPP 项目对轨交的积极作用将逐步体现；今年11 月将举行第十届轨道交通与城市国际峰会；同时我们认为在财政发力新型基建稳增长的背景下，轨交申报门槛下调的政策有望年内出台；地铁沿线土地综合开发模式也有望出现大的突破。企业层面，地方轨交建设明显加速，批复加速，订单兑现将会赋予轨交主题强大支撑。

三条主线掘金城市轨交主题

沿工程建设、机电设备和智能系统三主线掘金城市轨交主题：1)工程建设领域，设计建设优先受益，关注：中设集团、中国中铁、隧道股份、中铁二局；2)机电设备受益于轨交放量预期，配套设备需求快速增加，关注：康尼机电、鼎汉技术；3)智能轨交符合城市交通未来发展趋势，相关产品环节毛利率高关注：达实智能、辉煌科技。

风险提示：政策扶持力度不及预期；轨交建设不及预期。