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重回年线带出赚钱效应 慢牛轨道渐明

来源:中证投资 2016-10-21 15:00:20
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海通证券:三因素致低振幅发生 大趋势需时间

海通证券今日发布策略观点认为,今年市场最大的特征是低振幅低波动,有以下三个原因可以解释。首先,今年宏观面较为平稳,且稳增长和调结构不断交替,为低振幅震荡市创造了合适的宏观条件。今年经济虽面临较大的下行压力,但是在上半年房地产宽松政策和下半年PPP等积极财政政策的作用下,经济增速整体保持平稳,GDP增速稳定在6.7%,工业企业利润在6-8%之间。今年流动性环境也偏中性,年初至今十年期国债收益率只下降了18个BP,同时地产、商品市场等领域出现价格过快上涨的问题,在这种情况下利率进一步大幅下降的空间有限,此外稳增长和调结构都需要温和的货币政策,流动性也不存在大幅收紧的可能。另外,今年市场波幅收窄,也与投资者结构变化有关,机构投资者占比上升,使得市场波动率下降,相比散户他们的换手率更低。2016年中相比2015年底,机构投资者(基金、保险、社保、私募、券商、R/QFII)持股占比升2.4个百分点至25%,散户降2.7个百分点至48%。而相比15年之前,投资者结构中多出6%左右的国家队资金,他们高抛低吸的操作风格也压缩了指数震荡空间。最后,今年对股市的政策监管明显加强,从3月5日证监会主席刘士余首次发表“要从严监管”以来,一行三次发布了超过70次加强监管的信息,这也压制了市场的大幅波动。

未来演变方向:区间向上扩大的概率更大。我们一直把市场分为三种状态:单边上涨定义为牛市,单边下跌定义为熊市,区间波动定义为震荡市,1990年上海证券交易所成立以来,共经历5次牛熊震荡,震荡市平均持续24个月,振幅大多在30-40%。上证综指从1月底2638点以来,8月中高点3140高点,到目前为止已经有8个多月在20%内震荡,5月底以来2800-3100点,4个月振幅仅11%。从时间上来看,震荡市阶段仍未结束,但20%幅度以内超低波动震荡市可能面临变盘。未来波幅怎么演变?向上扩大的概率更大。第一,利空已经被Price in的较充分。国庆前后多个利空出现,如地产调控收紧、人民币贬值等,市场不跌反涨,10月10日第一个交易日甚至高开高走,这说明前期盘整已经把利空消化的相对充分,类似5月中下旬。第二,市场有新的亮点。国企改革在加速推进,中国联通是典型的标志,且中小创的三季报预告数据不错。3140点被击穿是大概率,市场会向上拓宽振幅,结构上真成长和国改为矛,消费为盾,中期仍是震荡蓄势格局,市场出现大趋势需要时间。(证券时报网)

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