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张江高科:主营业务态势良好 积极打造科技投行
张江高科 600895
研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-08-29
报告要点
事件描述
2016年上半年公司实现营业收入11.78亿元,同比大幅增长132.83%,净利润2.91亿元,同比增长2.23%;净利润率24.66%,同比下降31.51个百分点,EPS0.19元。其中第二季度单季实现营业收入2.82亿元,同比增长11.14%,净利润0.61亿元,同比下降14.25%;净利润率21.52%,同比下降6.37个百分点,EPS0.04元。
事件评论
房产租售稳定增长。上半年,公司房地产销售收入约增长5.9亿元,同比涨幅2155.79%,带动公司本期营业收入同比增长132.83%;地产业务毛利率同比大幅提升18.44个百分点。由于上半年公司投资收益较去年同期减少71.22%,且所得税率具有一定的提升,致使公司本期所获利润2.91亿元,同比微长2.23%。
融资成本降低,财务结构稳健。上半年,公司持续探索融资创新,发行公司债首期20亿元,票面利率仅为2.95%,且公司信用等级由AA+提升至AAA。截至期末,公司资产负债率为54.01%,净负债率为14%,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)为1.03,偿债能力强,资产结构较为稳健。
加大产业投资布局。上半年公司加快产业投资布局,努力培育和打造一批具有全球影响力的本土科技引擎企业。上半年完成上海微电子装备有限公司、七牛等5个直投项目,投资总额超3亿。此外,项目储备池也在稳步的充实中。
坚定“科技投行”的发展战略。上海自贸区正式扩区至张江后,公司便成为张江唯一的上市开发主体,公司也致力于成为科技投行。主要打造的两大产业集群(一是包括信息技术、互联网技术的“E”产业群,另一个是包括生物、化学制药研发、医疗器械等在内的“医”产业群)拥有国内最完整的产业链和创新链,将引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。
投资建议:公司以“转型、提质、增效”为导向,围绕科技地产基金操盘、产业投资加大布局、创新服务提升能级,初步形成了转型发展的新格局。预计公司2016、2017年EPS分别为0.34和0.42元/股,对应当前股价的PE分别为57.43和46.76倍,维持“买入”评级。
风险提示:房产租售不达预期,投资收益波动较大。
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