农业板块自下而上寻找估值切换标的

投资建议

农业板块临近三季报密集发布期，在板块缺乏明确热点的背景下，我们仍建议自下而上寻找业绩高增长、且具有估值切换动力的农业标的，推荐海大集团、大北农、登海种业、圣农发展。

理由

饲料板块前景明朗，静等兑现：9 月全价料产量环比上涨4.6%，同比上涨31.1%，上行趋势延续。玉米因新粮逐步上市，价格如期走低，10 月至今均价1,736 元，环比-4.7%，同比-10.5%；向前看，我们认为价格仍将持续跌至1,300 元/吨左右，饲料公司继续享有较宽松的成本环境。自下而上看个股估值切换，维持推荐海大集团和大北农。海大集团受洪灾负面影响，预计前三季度业绩同比+22%；但因成本下行、生猪补栏加速及鱼价复苏，明年业绩仍将有较充足增长动力，当前股价对应2017 年估值15~20 倍，安全边际较强；大北农预计前三季度业绩同比+65%，且高增长态势有望延续，股价对应2017 年估值约20 倍，同样低于估值中枢。

种业关注预收款，看好登海种业：三季度为种企销售淡季，业绩几无超预期动力，但预收款可为新销售季业绩提供指引。个股我们相对看好登海种业，预计三季报预收款同比增加30%，因登海605/618 推广情况较好。展望16/17 销售季，预计605 继续放量，推广面积从1,700 万亩增长到2,300 万亩；登海618 推广面积从不足200 万亩增长至300 万亩以上；而通过绿色通道落地的一批新品种，将为公司长期增长提供保证。我们认为公司业绩增长稳健，且股价对应2017 年估值约25 倍，安全边际同样较强。

禽链价格稳步上行，但短期催化不足：供给端依旧延续收紧，前三季度我国共引种24.57 万套，处在预期之内；父母代存栏9 月继续跌至4,470 万套，环比-0.7%，且判断年内将呈现趋势下行。

需求则受累于节日消费疲软，经销商库容率普遍增加，当前略高于正常。总体看，供需格局仍可支撑禽链价格稳步上行，但短期缺乏刺激价格明显上涨的催化剂。个股我们维持推荐圣农发展，预计前三季度业绩同比+245%，且明年业绩同时受益于放量、提价和降成本，业绩增长动力充足；2017 年估值交易在10 倍左右，相对安全；但后市也建议更多重视明年引种放开预期带来的风险。