银河证券策略周报：地产调控升级，供给侧改革仍是市场主线

9月底市场调整后企稳，周度来看，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌0.96%、0.4%、0.56%、0.31%。十一长假期间，外围股市整体偏暖，国内房地产调控升级，但在货币政策没有转向前预计类似调控政策收效有限。美国9月非农数据继续低于预期，12月前加息概率不大。四季度A股仍存结构性行情，重点推荐供给侧改革主题下产能收缩较快、价格上涨的煤炭、钢铁。

国庆长假期间，多地楼市重启限购或限购升级，房地产新一轮收紧政策加强。十一假期，国内目前20个城市陆续发布新的楼市调控政策，多地重启限购限贷。9月30日至10月8日，南京、厦门、深圳、苏州、合肥、无锡、天津、北京、成都、郑州、济南、武汉、广州、佛山、南宁、珠海、东莞、福州、惠州等20个城市先后发布新楼市调控政策，多地重启限购限贷。未来预计石家庄、青岛、上海等房价涨幅较快的城市，限购升级的可能性非常大。根据此前调控经验，因为调控仅针对房价上涨较快的热点城市，对整体价格影响不大，反而对周边城市产生溢出效应。在货币政策转向前，单纯的限购限贷效果不大。

9月制造业PMI报50.4，与8月持平。9月官方制造业PMI为50.4，连续两个月在荣枯线上方，继续保持扩张，其中生产和需求增长平稳，有阶段性趋稳的迹象。1）生产平稳增长。生产指数为52.8%，比上月回升0.2%，连续两月上升。2）需求小幅波动，但仍在扩张区间。新订单指数为50.9%，已连续多月处于扩张区间，本月较上月回落0.4%，但仍为近5个月的次高点。3）高技术制造业和装备制造业增长较快。高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.4%和51.9%，高于制造业总体2%和1.5%。同时，二者本月新订单指数均在53%以上，有望继续稳步增长。

9月外汇储备31663.8亿美元，下降187.85亿美元，连续三个月下滑，创2011年5月以来新低。10月1日人民币正式纳入IMFSDR一篮子货币，是人民币国际化的里程碑。新SDR构成货币中美元、欧元、英镑和日元的权重分别降至41.73%、30.93%、8.09%和8.33%，人民币的权重为10.92%。人民币加入SDR货币篮子将为中国继续推进货币和金融体系改革提供支持，帮助中国进一步融入国际金融业。

美国9月非农就业数据低于预期，美联储12月前加息概率不大。美国9月季调后非农就业人口增加15.6万，连续第三个月差于预期，预计美联储在加息上将保持谨慎。

综合考虑，四季度财政货币政策将继续保持相对宽松状态，尤其财政政策将发挥更大的作用，PPP有望加速推进。利率下行的大趋势不变，流动性仍将保持充裕。而美国经济数据并不尽如人意，12月前加息的概率并不大。我们维持此前的判断，仍存在结构性行情，重点推荐：（1）供给侧改革主线，尤其是供给收缩较快、价格持续上涨、需求旺季的煤炭；（2）PPP与基建投资方向，包括水利水电、高铁等方向。

10月股票组合（不分先后）：中天能源(600856)、桐昆股份（601233）、中鼎股份(000887)、云内动力(000903)、利源精制(002501)、信维通信(300136)、晨鸣纸业（000488）、生物股份(600201)、天士力(600535)、黄山旅游(600054)