国企改革渐入快车道，掘金“大集团小公司”

国企改革进程加速，政策密集发布，措施逐步落实

2015 年9 月国务院出台纲领性文件《深化国有企业改革的指导意见》，随后国企改革进程明显加速，截止当前“1+N”顶层设计体系中的配套文件已出台17 个，央企改革试点从4 项扩大至10 项，涉及21 个大型国有集团，71 个上市公司，国企改革进程加快、力度加大。

地方国企改革如火如荼，提高国资证券化率是核心目标全国已有27 个省(市、自治区)明确出台了国企改革实施方案和意见，有近40 个地级市相继确定了更为细化和具体的改革任务目标，并明确了相关细则和试点。地方国企改革的主要目标有三个：提高资产证券化率、建立现代企业制度和建立高效监管体系，其中提高资产证券化率确定性最高、成本最低，已有20 个多省市明确了国资证券化率目标，一般均在50%以上。

资产整合是提高资产证券化率的主要方式之一

提升国有资产证券化率的主要方式有三种：集团优质资产整合、整体上市、借助“壳资源”。其中优质资产整合难度最小、确定性高，尤其对于旗下只有唯一上市公司平台且市值较小、主营业务处于竞争性行业、旗下拥有多处优质资产的国有大型集团，资产整合的预期更大、整合的资产的质量更优。

筛选逻辑及重点关注标的

(1)筛选范围：每个省市国企改革进程和侧重点优势差别，其中上海、广东为全国改革领跑者；江苏、山东、福建紧随其后；而中部省份江西、安徽和重庆则加速赶超，我们筛选了这8 个省市的资产整合平台。

(2)筛选逻辑：市值小，但集团资产大，为所属集团旗下唯一上市公司，主营业务处于竞争行业，且与集团主业或其他公司业务存在协同性。

(3)投资推荐：我们结合每个省市特征，分别选取了3-9 个有资产整合预期的标的，建议重点关注：亚通股份、广州浪奇、粤水电和鲁商置业。

风险分析：

国企改革进程不达预期，资产整合时间、质量不达预期。