央地PPP示范项目将密集落地 五股随时期待

第2页:隧道股份:营收和利润稳步增长 PPP项目有序推进

第1页:央地PPP示范项目将密集落地 增量项目投资达万亿

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隧道股份:营收和利润稳步增长 PPP项目有序推进

隧道股份 600820

研究机构：广发证券 分析师：唐笑,岳恒宇 撰写日期：2016-08-30

总体新签订单基本持平,PPP 项目有序推进

今年上半年度新签订单额为174.21 亿元,与去年同期基本持平。施工业务订单中由投资业务带动的施工部分总金额约为42 亿元,占施工业务总订单额的25.90%。

营业收入稳步增长,剔除营改增影响毛利率有所增长

公司上半年度实现营业收113.65 亿,同比增长10.52%,增速提高了6.42个百分点,剔除营改增影响后毛利率由10.85%提高到到11.02%,基本维持不变。

期间费用率进一步下降,净利润率增速小幅提升

公司期间费用率同比下降0.88 个百分点,其中财务费用率同比下降了1.54 个百分点,源于更多的利息收入和更少的利息支出。上半年公司实现归属于上市公司股东净利润同比增长9.88%,相比去年提升7.55 个百分点。

收现比、付现比下降较快,现金流大幅下降

公司是PPP 真正受益标的,有望充分受益于上海国企改革l 投资建议公司今年上半年新签订单基本和去年同期持平,公司业绩稳中有升,现金流有所恶化。目前PPP 建设大潮已然成为趋势和现象,公司在本世纪初就开始尝试资产运营,经验丰富,是PPP 真正受益标的。而且在上海国企改革的推动下公司也存在一定改革预期。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018 年EPS 分别为0.518、0.572、0.658 元,维持公司的“买入”评级。

风险提示

固定资产投资增速持续下滑,PPP 项目推进不达预期。